业绩高增长超预期，继续看好公司未来发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年03月31日 智飞生物（300122.SZ） 业绩高增长超预期，继续看好公司未来发展 事件：公司发布22年一季度业绩预告，预计实现归母净利润17.8-19.7亿元，同比增长90-110%；扣非净利润为17.9-19.8亿元，同比增长90-110%，公司业绩预告超市场预期。我们预计公司 Q1，HPV疫苗销受益默沙东供应扩张，大幅增长，五价轮状在去年高基数基础上保持较快增长。新冠疫苗预计贡献有限，主要贡献均为非新冠产品。 推出新一轮员工持股，彰显未来发展信心。公司推出第三次员工持股计划，在共同富裕大背景下，涉及人数远超前两次，按照公司20年年报披露员工总人数3380人，涉及员工数量接近60%，同时总筹集金额29.2亿元，数额也远超前两次。彰显公司发展信心的同时，也有望极大调动公司整体的积极性。 公司研发管线持续推进，未来几年有望持续提供增长动力。公司研发管线中重磅产品预防性微卡和EC诊断试剂已获批，2022年有望贡献较大利润提高自主利润占比。其他产品23价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗（已公告获得临床总结报告，即将报产）、四价流感疫苗、15价肺炎疫苗、四价流脑结合、痢疾双价等产品都处于临床III期阶段，EV71疫苗、四价诺如疫苗等处于临床I期到II期阶段，未来几年将会逐渐上市销售，提供持续发展动力，公司研发管线估值重塑持续进行。 盈利预测：预计新冠疫苗有望大幅提升公司业绩，同时我们预计疫情呈现常态化趋势，由于贡献业绩数额较大，我们暂不考虑新冠预测。另外根据公司目前HPV疫苗的供应情况，我们调整此前的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为45.33亿元、70.54亿元以及90.69亿元，同比增长37%、56%以及29%；EPS分别为2.83元、4.41元以及5.67元。维持“买入”评级。 风险提示：HPV销售低于预期；产品研发进度的不确定性。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 10,587 15,190 21,179 33,734 43,019 增长率yoy（%） 102.5 43.5 39.4 59.3 27.5 归母净利润（百万元） 2,366 3,301 4,533 7,054 9,069 增长率yoy（%） 63.0 39.5 37.3 55.6 28.6 EPS最新摊薄（元/股） 1.48 2.06 2.83 4.41 5.67 净资产收益率（%） 41.2 40.0 37.8 38.4 34.0 P/E（倍） 92.0 65.9 48.0 30.8 24.0 P/B（倍） 37.9 26.4 18.2 11.8 8.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年3月30日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 生物制品 前次评级 买入 3月30日收盘价(元) 136.00 总市值(百万元) 217,600.00 总股本(百万股) 1,600.00 其中自由流通股(%) 57.62 30日日均成交量(百万股) 13.48 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 祁瑞 执业证书编号：S0680519060003 邮箱：qirui@gszq.com 相关研究 1、《智飞生物（300122.SZ）：新一期员工持股彰显发展信心，继续坚定看好》2022-02-06 2、《智飞生物（300122.SZ）：业绩高速增长符合预期，坚定看好公司未来发展》2022-01-24 3、《智飞生物（300122.SZ）：非新冠产品业绩贡献超预期，坚定看好公司未来发展》2021-10-28 -48%-32%-16%0%16%32%48%2021-032021-072021-112022-03智飞生物沪深300 2022年03月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 8167 11537 23427 39755 43796 营业收入 10587 15190 21179 33734 43019 现金 1150 1437 9684 15424 19669 营业成本 6136 9268 12885 20685 26233 应收票据及应收账款 4437 6624 8798 15767 15559 营业税金及附加 51 71 100 159 202 其他应收款 63 9 92 69 136 营业费用 1096 1198 1694 2732 3588 预付账款 31 56 65 127 118 管理费用 183 212 360 573 774 存货 2484 3406 4783 8363 8309 研发费用 170 300 551 776 989 其他流动资产 0 5 5 5 5 财务费用 75 131 240 514 527 非流动资产 2776 3678 4437 6178 7458 资产减值损失 -18 -48 42 34 86 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 23 28 22 22 22 固定资产 1037 1480 2095 3390 4436 公允价值变动收益 -1 -13 -4 -4 -6 无形资产 455 636 684 740 810 投资净收益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 1284 1562 1658 2048 2212 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10942 15215 27864 45934 51254 营业利润 2814 3895 5326 8279 10636 流动负债 5072 6817 15732 27400 24415 营业外收入 1 0 10 11 10 短期借款 2384 2874 10538 18839 15936 营业外支出 49 41 39 48 49 应付票据及应付账款 2223 3084 4294 7551 7470 利润总额 2765 3854 5297 8242 10597 其他流动负债 466 858 900 1011 1008 所得税 399 553 764 1189 1528 非流动负债 123 150 150 150 150 净利润 2366 3301 4533 7054 9069 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 123 150 150 150 150 归属母公司净利润 2366 3301 4533 7054 9069 负债合计 5195 6967 15882 27550 24565 EBITDA 2972 4117 5692 8987 11437 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.48 2.06 2.83 4.41 5.67 股本 1600 1600 1600 1600 1600 资本公积 208 208 208 208 208 主要财务比率 留存收益 3939 6441 9146 13493 19462 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 5747 8249 11982 18383 26689 成长能力 负债和股东权益 10942 15215 27864 45934 51254 营业收入(%) 102.5 43.5 39.4 59.3 27.5 营业利润(%) 64.3 38.4 36.7 55.4 28.5 归属于母公司净利润(%) 63.0 39.5 37.3 55.6 28.6 获利能力 毛利率(%) 42.0 39.0 39.2 38.7 39.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 22.4 21.7 21.4 20.9 21.1 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 41.2 40.0 37.8 38.4 34.0 经营活动现金流 1367 3497 2539 583 10035 ROIC(%) 29.9 30.4 20.9 20.1 22.3 净利润 2366 3301 4533 7054 9069 偿债能力 折旧摊销 97 131 155 231 313 资产负债率(%) 47.5 45.8 57.0 60.0 47.9 财务费用 75 131 240 514 527 净负债比率(%) 23.1 18.8 8.1 19.2 -13.6 投资损失 0 -1 0 0 0 流动比率 1.6 1.7 1.5 1.5 1.8 营运资金变动 -1256 -159 -2393 -7220 121 速动比率 1.1 1.2 1.2 1.1 1.4 其他经营现金流 85 92 4 4 6 营运能力 投资活动现金流 -623 -897 -918 -1977 -1598 总资产周转率 1.2 1.2 1.0 0.9 0.9 资本支出 573 827 759 1741 1279 应收账款周转率 3.3 2.7 2.7 2.7 2.7 长期投资 -50 -70 0 0 0 应付账款周转率 3.2 3.5 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 -100 -140 -159 -235 -319 每股指标（元） 筹资活动现金流 -393 -2114 -1040 -1166 -1290 每股收益(最新摊薄) 1.48 2.06 2.83 4.41 5.67 短期借款 1763 490 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 2.19 1.59 0.36 6.27 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.59 5.16 7.49 11.49 16.68 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 92.0 65.9 48.0 30.8 24.0 其他筹资现金流 -2156 -2604 -1040 -1166 -1290 P/B 37.9 26.4 18.2 11.8 8.2 现金