聚氯乙烯周报：供应充足需求疲弱，PVC价格不容乐观

1金瑞期货聚氯乙烯周报2018年11月25日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208供应充足需求疲弱，PVC价格不容乐观PVC主力合约价格走势电话：0755-82712945邮箱：huangxiaoling@jrqh.com.cn从业资格号：F3046567胡玥电话：0755-88605629邮箱：huyue@jrqh.com.cnPVC现货均价走势图数据来源：金瑞期货研究所金瑞期货研究所聚氯乙烯研究员：黄晓玲从业资格号：F0276668投资咨询资格号：Z0011748请务必阅读正文之后的免责条款部分3,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002010-02-102010-09-102011-04-102011-11-102012-06-102013-01-102013-08-102014-03-102014-10-102015-05-102015-12-102016-07-102017-02-102017-09-102018-04-102018-11-10单位：元/吨 4,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002010-02-102010-09-102011-04-102011-11-102012-06-102013-01-102013-08-102014-03-102014-10-102015-05-102015-12-102016-07-102017-02-102017-09-102018-04-102018-11-10乙烯法 电石法 CFR东南亚 CFR远东 单位：元/吨 本周观点： 1、季节性因素影响，PVC供应或大于需求。针对PVC企业而言，冬季停车对企业损失较大，一般情况下不轻易停车；而对于电石企业而言，冬季低温环境更有利于电石冷却，生产效率更高，产品合格率也更高。因此冬季气温下降后，PVC以及电石开工率和产量更高。另一方面，东北地区型材管材厂在10月底开始全部停工，华北地区则在11月底开始全部停工。受此拖累，预计未来PVC下游需求走弱，而供应则会增加。虽然目前大型下游企业订单尚可，整体开工率较高，但实际上直供比例增加，行业集中度提高，大型下游企业吞没大多数利润，这将导致PVC价格即使在需求增加的情况下也难以提振，那么在未来供应大于需求的预期下，PVC价格不容乐观。 2、烧碱盈利依旧向好，缓冲PVC生产亏损。近期采暖季环保检查严格，环保督查组进驻多各省份，部分下游用碱企业停车，用碱量减少，导致本周中国片碱市场价格成交重心下行，华北地区片碱价格累计下调200-300元/吨。从氯碱平衡的角度看，烧碱利润仍然处于历史高位，盈利丰厚，缓冲PVC生产亏损。预计在电石供应缓解，上游开工率较高，而氯碱一体化综合利润尚可的情况下，PVC价格难有起色。 3、宏观不确定性因素多，下游需求大概率疲弱。2018年10月25日财政部公布的调整部分产品出口退税率的政策能否真正拉动PVC出口需求，还得看国际经济形势发展。如果全球经济不景气，需求低迷，加之我国PVC粉价格在国际市场本就不占有优势。其次，从PVC下游出口量最大的地板来看，我国PVC地板60%左右出口到美国，美国目前对中国PVC地板征收10%的关税，到2019年将提升至25%，如果美国对中国PVC地板征收25%的关税落地，将影响到PVC地板的出口进度。中美贸易战给中国经济增加了很多不确定性因素，并且最近油价暴跌，全球股市不振，市场情绪悲观，我们认为PVC下游需求大概率萎靡。 综上所述，当前最后一波检修高峰期已基本结束，PVC供应预计增加，而需求疲弱，PVC价格不容乐观。虽然近期烧碱价格重心下移，但综合盈利仍然较为丰厚，填补PVC亏损。而近期原油暴跌带动整个化工板块集体走弱，结合PVC基本面来看，PVC期货价格未来呈现下跌走势，在6000下方寻求支撑点。 重要数据： 1）11月19日国内PVC报价6550元/吨，11月23日国内PVC报价6470元/吨，整体跌幅1.22%，期货方面主力合约11月19日收盘价6485,11月23日期货收盘价6330，周跌幅2.39%。 2）截止11月21日，CFR中国涨10美元/吨至859-863美元/吨，CFR东南亚涨10美元/吨至855-860美元/吨，CFR印度涨5美元/吨至910-912美元/吨。印度市场随着屠妖节结束，需求开始好转。 3）截止11月16日，华东及华南市场样本库存14.82万吨，环比减持平，同比减19.56%。 4）截止11月23日，PVC整体开工83.84%，环比下降0.15%；其中电石法PVC开工率83%，环比下降0.88%；乙烯法PVC开工率89.04%，环比提升3.92%。 5）聚氯乙烯10月产量为163.8万吨，环比0.22%，同比增长3.35%。10月国内电石产量为235万吨，同比增长14.7%，累计产量同比增长3.4%。 2018年10月份中国烧碱折百产量为289.8万吨，同比增长6.4%。2018年1-10月份中国烧碱折百产量累计为为2798.9万吨，同比增长1.6%。 6）9月份PVC出口3.7万吨，环比减少19.57%，同比增加5.11%；PVC9月进口量为6.1万吨，环比增加1.67%，同比减少27.81%。 关注：原油价格走势、房地产调控政策，以及上游装置的运行情况，电石供应，天气、运输、环保、宏观等因素。 风险：PVC检修产能未能如预期减少，供应紧缩；烧碱市场盈利无法弥补PVC亏损，导致PVC降负荷；环保力度加大，导致供给大幅收缩；房地产超预期，拉动下游消费；冬季极端恶劣天气阻碍PVC正常运输，导致PVC供应短缺；原油价格走低带动整个化工板块走弱。 策略：逢高沽空。 关注支撑压力：7200/5600。 数据点评2金瑞期货聚氯乙烯周报2018年11月25日1 价格11月19日国内PVC报价6550元/吨，11月23日国内PVC报价6470元/吨，整体跌幅1.22%，期货方面主力合约11月19日收盘价6485,11月23日期货收盘价6330，周跌幅2.39%。1.1 PVC价格图1：电石法PVC价格 图2：乙烯法PVC价格请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源:wind,金瑞期货研究所表1：PVC期货价格回顾数据来源:wind,金瑞期货研究所图3：基差数据来源:wind,金瑞期货研究所4,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.00东北地区 华北地区 华东地区 华南地区 华中地区 单位：元/吨 4,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.00华南地区 华东地区 华北地区 单位：元/吨 单位：元/吨 -800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.00基差 PVC华东市场价 PVC活跃合约结算价 单位：元/吨 数据点评3金瑞期货聚氯乙烯周报2018年11月25日图4： 1-5价差截止11月21日，CFR中国涨10美元/吨至859-863美元/吨，CFR东南亚涨10美元/吨至855-860美元/吨，CFR印度涨5美元/吨至910-912美元/吨。印度市场随着屠妖节结束，需求开始好转。数据来源:卓创,金瑞期货研究所图5：PVC外盘价格请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源:wind,金瑞期货研究所电石价格重心暂时维持稳定。2 供应2.1 PVC上游图6：电石出厂价数据来源:wind,金瑞期货研究所-1000.00-600.00-200.00200.00600.004000.005000.006000.007000.008000.00价差 PVC1901PVC1905单位：元/吨 单位：元/吨 2,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00西南地区 西北地区 华中地区 华南地区 华东地区 华北地区 650.00700.00750.00800.00850.00900.00950.001000.00CFR中国 CFR东南亚 FAS休斯顿 数据点评4金瑞期货聚氯乙烯周报2018年11月25日图7：电石产量 10月国内电石产量为235万吨，同比增长14.7%，累计产量同比增长3.4%。由于近期电石价格下降，电石企业利润有所下滑，但仍较为可观。数据来源:wind,金瑞期货研究所图8：西北地区电石出厂利润数据来源:wind,金瑞期货研究所图9：电石开工率10月电石开工率63.5%。数据来源:wind,金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00电石利润（右轴） 电石价格 兰炭价格 单位：元/吨 50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%150.00160.00170.00180.00190.00200.00210.00220.00230.00240.00250.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 同比 环比 数据点评52018年11月25日2.2 PVC产能与产量聚氯乙烯10月产量为163.8万吨，环比0.22%，同比增长3.35%。图10：PVC当月产量 数据来源:wind,金瑞期货研究所2013-2015年在PVC市场整体盈利不佳的大环境下，市场进入自动去产能过程，部分落后产能逐渐被淘汰，三年累积淘汰落后产能250万吨左右。2016-2017年产能仍然在减少，但减少幅度有所减缓，而产能利用率在2013年至2017年呈现稳定上升的趋势，从2015年底开始,国内PVC供需格局逐渐恢复到一种相对平衡状态。图11： PVC产能、产量与表观消费量 金瑞期货聚氯乙烯周报数据来源:wind,金瑞期货研究所2.3 PVC出厂利润分析山东地区电石法PVC成本下降，同时PVC出货 不佳，企业销售压力增 大，出厂价连续下调，电石法 PVC利润略有改善。图12：山东地区电石法PVC利润 数据来源:wind,金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分00.20.40.60.811.20.0030.0060.0090.00120.00150.00180.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016年 2017年 2018年 2018年当月整体开工率 单位：% -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.000.00400.00800.001200.001600.002000.002400.002800.002007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 产能 产量 表观需求量 产能增速(%) 消费需求增速(%) 产量增速（%） 单位：万吨 -600.00-400