敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 中财研究 E-mail：hc@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 结论： 钢铁： 本周钢材大幅下跌，其原因不只是单纯的产业因素，更是宏观系统风险的共振。 月初松环保、高产量、高基差、低库存、冬储意愿不足，基本面多空交织，上下皆可。在资金推动下螺纹1901从4200阻力位置下挫至3900止跌。现货成交回升，部分贸易商进行抄底。本周螺纹再度大幅下跌，宏观上伴随着美股、原油的大跌，商品上伴随着化工品、锌镍锡、焦炭、铁矿的大跌。盘面的重挫，反作用于产业端，造成现货恐慌性降价，建材成交从日均17.2万吨，大幅下降至15.2万吨。基本面已经从产业矛盾过度到系统性风险。 因此未来的核心有二：一是，系统性风险的结束时间。钢材经过近1个月的下跌，或于未来一两周内止跌。二是回归产业面后，基本面的主要矛盾。螺纹12月最大风险是快速累库。螺纹本周产量340万吨，大幅高于去年同期约38万吨/周，12月累库速度或将创纪录。节奏上，螺纹止跌后贸易商或进行少量冬储，盘面短期出现反弹。高库存将压制12月中后期的盘面价格。 铁矿： 当前铁矿石主要矛盾供给端收缩和需求端收缩的博弈。 供给端本周澳洲发往中国量仅为1118万吨，远低于5月周均1410万吨的发货量。6月发货下跌至今，周均发货量约为1335万吨。较低的发货导致港口库存持续下降，高品矿库存占比偏低，使得铁矿石相对成材跌幅有限。 需求端近期钢材现货价格跌幅较大，热卷、带钢等边际成本接近亏损。若进一步下跌至成本线PB、金布巴等中高品矿溢价将出现收缩，下方支撑出现下移。 研究报告 周报 钢矿 2018年11月25 日 星期日 市场系统性风险凸显，产业端快速累库临近 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、 行情回顾及比价关系总结 表一：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 本周均值 上周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 4210 4120 4050 4050 3950 4076 4308 -232.00 -5.39% 上海螺纹（过磅） 4433 4330 4155 4155 4093 4233 4586 -352.40 -7.68% 广州螺纹 4810 4740 4670 4650 4630 4700 4910 -210.00 -4.28% 北京热卷 3850 3850 3750 3720 3720 3778 3860 -82.00 -2.12% 上海热卷 3790 3770 3750 3750 3740 3760 3808 -48.00 -1.26% 广州热卷 3890 3860 3840 3820 3800 3842 3896 -54.00 -1.39% 唐山普方坯 3580 3450 3400 3430 3330 3438 3682 -244.00 -6.63% 北矿所铁矿指数 588 586 583 575 562 579 584 -5.40 -0.92% 中联钢铁矿指数 588 584 583 580 568 581 583 -2.00 -0.34% 上海钢联铁矿指数 592 585 585 578 565 581 588 -7.40 -1.26% 上清所铁矿指数 588 585 583 578 565 580 583 -3.70 -0.63% 普氏指数（美元） 75.45 73.50 73.40 72.05 68.90 72.66 75.15 -2.49 -3.31% 1、现货回顾： （1）、螺纹/热卷: 螺纹钢： 本周国内建筑钢材全线重挫。截止11月23日，全国24个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为4217元/吨，较11月16日下跌314元/吨；全国24个主要城市HPB300材质8mm规格高线平均价格为4325元/吨，较11月16日下跌335元/吨。分区域来看，华东地区跌幅继续领先，各市场普遍周跌幅超400元/吨；华中、华北和东北地区等地跌幅在250-300元/吨不等；华南、西南和西北地区跌幅虽相对较小，但平均跌幅也超200元/吨；仅疆内市场交投几近停滞，价格持稳运行。本周市场库存仍有一定幅度下降。本周国内主要城市螺纹钢、线材总库存为407.67万吨，较上周（2018年11月15日）下降13.55万吨，去年同期库存在431.92万吨，同比下降24.25万吨或降5.61%。本周 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 国内多区域库存仍以小幅下降为主，仅西北地区库存小幅增加1万吨。 热轧板卷： 本周国内热轧板卷市场价格大幅下跌。全国24个主要市场3.0mm热轧板卷价格均价为3882元/吨，较上周下跌133元/吨；4.75mm热轧板卷均价为3819元/吨，较上周下跌131元/吨。 （2）、铁矿： 截止至本周五，青岛港PB粉价格为558元/吨，降25元/吨，跌幅4.2%；Mysteel62%澳粉价格指数69.15美元/吨，降5.8美元/吨，跌幅7.7%。Mysteel62.5%块矿溢价指数为0.3408美元/吨度，跌0.0099美元/吨度，跌幅2.82%。品种相关性方面：受钢厂利润压缩影响，高低品与内外矿价差大幅收窄、唐山金步巴与块矿较山东抗跌。供应方面：到港量同环比均大幅减少、澳洲至中国发货量比例减少、高品澳粉发货连续五周减少。上周北方六港到港合计到港总量为916.1万吨，环比减少135.2万吨，环比减少12.8%，同比减少23%。上周澳洲巴西发货总量为2108.2万吨，环比增加58.2万吨，澳洲发往中国的量1118.6万吨减少22.8万吨，巴西铁矿石发货总量为719.4万吨，环比增加26.6万吨，但VALE发货量进入11月以来明显低于同期水平。库存方面：钢厂烧结粉矿库存量同比上月减少13.8%、库存天数减少3天、港口库存反弹、超特粉减少、PB减纽曼增、金步巴持平。全国45个港口铁矿石库存为14314.08万吨，环比上周增41.07万吨。 2、期货盘面回顾： 图一：螺纹技术指标：螺纹指数仍处于下跌趋势内 资料来源：文华财经 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 图二：铁矿日线技术指标：铁矿指数击穿500支撑位，暂未止跌。下方支撑在450 资料来源：文华财经 3、市场持仓情况 表二、主力合约周度持仓变化情况 资料来源： wind，文华财经，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 4、价格因素 （1）、基差 图三：螺纹01基差下跌 图四：螺纹05基差下跌 图五：热卷01基差上涨 图六、铁矿01基差震荡 （2）、月间差及品种差： 图七：螺纹1-5价差下跌 图八：热卷1-5价差震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 图九：铁矿1-5价差下跌 图十：卷螺01价差上涨 图十一：螺矿比01下跌 二、 基本面 1、 供给端：铁矿石供给偏低，钢材产量下降 钢材方面，高炉开工率微降，产能利用率下降。本周高炉开工率67.54%，-0.28%，高炉产能利用率-1.24%至77.26%。螺纹产量-4.39万吨至340.57万吨，热卷产量-1.87万吨至336.7万吨，五大钢材总产量-16.3万吨至1017.1万吨。 铁矿方面，国内矿山开工率-0.5%至40.7%，四大矿商发货量本周继续下降，降幅收窄。铁矿供给偏低。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 图十二、高炉开工率稳定 图十三、产能利用率下降 图十四：MYSTEEL螺纹周产量下降 图十五：MYSTEEL热卷周产量下降 图十五：国内矿上开工率稳定 图十六：四大矿山发往中国量下降 资料来源：wind，mysteel,中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 2、 需求：地产下滑 本周沪市线螺采购量再度下降。北方秋冬季赶工基本结束，需求已处于季节性下降中。Mysteel建材成交数据同样继续下降，且大幅低于去年同期。 10月地产数据走弱。10月商品房销售面积累计同比下降0.7%，从2.9%下降至2.2%，10月当月成交量低于2017年同期。新屋开工面积同比累计增速从16.4%下降0.1%至16.3%。土地成交面积2596万平方米，成交面积累计同比增速从15.7%下降至15.3%。 图十七：沪市线螺采购量下降 图十八：10月商品房销售面积累计同比增速下滑 图十九：10月房屋新开工面积累计同比增速下降 图二十：10月土地成交面积累计同比增速下滑 资料来源：wind，西本新干线，中财期货研究院 3、 库存：厂库增加社库下降 本周五大品种社库合计-2.36%，上周-3.2%。螺纹钢厂库存+7.06万吨，+3.78%，社会库存-10.6万吨，-3.34%。热卷厂库+10.34万吨，+11.86%，社会库存-4.07万吨，-1.9%。 本周刚才需求端继续季节性下滑，库存压力在厂库端累积，厂库继续增加社库下降。预计本 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明9 周或是下周将是今年的库存低点。限产有限高产量将导致12月快速累库。本周钢材利润大幅下跌，部分高成本卷带、电炉或出现亏损，钢材总产量或将略有下降。 铁矿石港口库存从1.428亿吨下降至1.427亿吨。钢厂可用天数下降0.5天至28.5天。 图二十一：钢材社会库存下降 图二十二：螺纹社会库存下降 图二十三、螺纹钢厂库回升 图二十四：热卷社会库存下降 图二十五：铁矿石港口库存下降 图二十六：钢厂进口铁矿石可用天数下降 资料来源：wind，mysteel，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明10 4、成本及利润： 图二十七：钢厂铁矿石库存下降 图二十八：铁矿普氏指数下降 图二十九：高品位溢价 图三十：本周海运费下降 图三十一：焦炭价格不变 图三十二：螺坯价差上涨 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明11 图三十三：铁水成本高于废钢 图三十四：螺纹热卷利润：螺纹利润回落，热卷利润回落 资料来源：wind，唐宋大数据，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明12 三、 结论 钢铁： 本周钢材大幅下跌，其原因不只是单纯的产业因素，更是宏观系统风险的共振。 月初松环保、高产量、高基差、低库存、冬储意愿不足，基本面多空交织，上下皆可。在资金推动