业绩增速亮眼，智能终端产品需求旺盛

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩增速亮眼，智能终端产品需求旺盛 事件：2021年公司收入录得72.0亿港元，同比增长27.3%，归母净利润为10.8亿港元，同比增长20.4%，收入与净利润均创下历史新高。美国与加拿大区(USCA)和欧洲、中东及非洲(EMEA)的销售增长最为亮眼，同比增长56.0%和48.3%。安卓智能终端的增长成为业绩主要驱动，期间安卓智能终端和配套SaaS服务收入同比增长77.5%至32.3亿元。 报告摘要 业绩表现亮眼 2021年受益于全球非现金交易量快速增长，零售及餐饮等行业加快部署新型安卓支付终端，公司收入与利润再创新高。2021年收入和归母净利润分别为72.0亿港元和10.8亿港元，同比增长分别为27.3%和20.4%。安卓智能终端和软件服务为客户带来新价值，期间智能终端的销售收入同比增长77.5%至32.3亿港元。 全球领域业务增长强劲 按业务区域划分，2021年来自拉美地区LACIS的收入同比增长19.4%至32.5亿港元，欧洲、中东和非洲地区EMEA的收入同比增长48.3%至18.8亿港元，APAC地区收入同比增长53.6%至12.7亿港元，美国和加拿大地区USCA收入同比增长56.0%至7.9亿港元，各个区域业务均保持双位数增长。 PAXSTORE高速增长 公司的PAXSTORE及增值服务产品可以有效为收单行和支付服务商赋能，更有效地实施管理其支付终端网络。截至2021年12月31日PAXSTORE接入量超过400万台，为商户提供6000多个应用程序。2021年SaaS解决方案收入大幅增长193%至4240万港元，随着后续智能终端接入量的提升，相关业务有望获得得进一步发展。 “搜查令”事件后续 2021年10月26日美国FBI及边境保护局官员对Pax US搜查取证和人员面谈，但并未收到任何相应的指控和声明。在搜查令事件后很快恢复正常运营，且应对媒体引述内容做出公告回应。此次检查并未收到官方机构的任何声明或公告，事件发生后公司的美国业务正常运转，在手订单及后续展望仍然保持乐观。2021年北美地区销售额同比增长56%，下半年表现依旧强劲，反应事件对公司并未造成重大影响。 估值吸引，维持买入评级 2021年在全球疫情和供应链紧张等问题对市场带来诸多压力，公司依旧交出一份亮眼的业绩。10月美国相关部门的检查并未收到官方机构的任何声明或公告，事件发生后公司的美国业务正常运转，在手订单及后续展望仍然保持乐观，随着事件影响逐渐淡化，后续公司的估值水平有望恢复。我们按照2021年的市盈率10x，给予公司10.0港元的目标价，对应2022E/2023E的预期市盈率分别为8.8x/8.2x,相较于最近收市价有63.1%的涨幅，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售周期性风险；软件生态运营不确定；资本市场波动。 截至12月31日止财政年度2020A2021A2022E2023E2024E总营业收入（千港元）5,650,6197,195,9828,295,2159,275,73310,269,913变动14.7%27.3%15.3%11.8%10.7%毛利率41.4%40.0%39.0%38.5%38.5%净利润（千港元）903,8501,092,2421,242,4091,334,8571,464,634每股盈利（港元）0.821.001.141.231.35变动44.3%21.7%14.5%7.5%9.7%基于6.13港元的市盈率(估)7.56.15.45.04.6股息率2.1%5.2%3.7%4.0%4.4%市净率1.21.10.90.80.7 数据来源：公司资料，安信国际证券研究预测 2022年3月29日 百富环球（327.HK） Table_BaseInfo 公司动态分析 证券研究报告 硬件TMT 投资评级： Xx买入xx 目标价格： 10.0港元 现价(2022-3-29)： 6.13港元 总市值(亿港元) 66.5 117 流通市值(亿港元) 66.5 117 总股本(百万股) 1085.7 5.56 流通股本(百万股) 1085.7 5.56 12个月低/高(港元) 4.3/11.0 16.6/23.8 平均成交(百万港元) 13.70 65.35 股东结构 高阳科技（818.HK） 33.3% Kopernik Global 6.0% Jupiter Fund Management plc 5.2% 股价表现 0501001502002503000.02.04.06.08.010.012.09/30/2110/14/2110/28/2111/11/2111/25/2112/9/2112/23/211/6/221/20/222/3/222/17/223/3/223/17/22成交额（百万港元）0327.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 7.78 17.48 0.85 绝对收益 3.03 10.85 -22.62 数据来源：彭博、港交所、公司 汪阳 TMT行业分析师 +852-2213 1400 Alexwang@eif.com.hk 2 公司动态分析/百富环球 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 附表：财务报表预测 损益表<千港元>, 财务年度截至<12月31日>2019年实际2020年实际2021年预测2022年预测2023年预测2019年实际2020年实际2021年预测2022年预测2023年预测收入4,925,7335,650,6197,195,9828,295,2159,275,733毛利1,944,8332,337,3092,827,1973,235,1343,571,157毛利率 (%)39.48%41.36%39.29%39.00%38.50%其他业务净额79,05677,83896,31596,31596,315EBITDA 利率 (%)15.81%19.15%18.06%17.77%17.07%销售及管理费用-1,209,123-1,280,777-1,674,419-1,930,197-2,158,352净利率(%)12.69%16.00%15.18%14.98%14.39%营运收入814,7661,134,3701,249,0931,401,2511,509,120财务开支-5,155-8,285-6,979-5,500-5,499营运表现联营公司等-1,798-6,0463,4543,4543,454销售及管理费用/收入(%)24.55%22.67%23.27%23.27%23.27%税前盈利754,6731,052,8411,274,4471,449,6641,557,534实际税率 (%)17.20%14.15%14.30%14.30%14.30%所得税-129,809-148,991-182,205-207,255-222,677股息支付率 (%)14.11%15.64%30.05%20.00%20.00%净利润624,864903,8501,092,2421,242,4091,334,857库存周转152.0161.5140.0140.0140.0少数股东应占利润9913,7278,4682,0012,002应收账款天数127.295.2130.0163.0164.0本公司股东应占利润623,873900,1231,083,7741,240,4081,332,855应付账款天数157.5151.7140.0140.0140.0折旧及摊销-19,159-20,784-17,822-19,185-20,395EBITDA778,9871,081,9101,299,2481,474,3491,583,428财务状况总负债/总资产0.290.270.270.280.25增长收入/净资产1.041.011.111.131.11总收入 (%)11.6%14.7%27.3%15.3%11.8%经营性现金流/收入0.250.130.04-0.140.31EBITDA (%)18.4%38.9%20.1%13.5%7.4%税前盈利对利息倍数147.40128.08183.61264.58284.24资产负债表<千港元>, 财务年度截至<12月31日><千港元>, 财务年度截至<12月31日>2019年实际2020年实际2021年预测2022年预测2023年预测2019年实际2020年实际2021年预测2022年预测2023年预测现金3,348,9023,821,1683,555,0452,327,5394,896,188EBITDA778,9871,081,9101,299,2481,474,3491,583,428应收账款1,513,3741,434,2532,081,9775,326,9003,008,553净融资成本-27,782-38,861-6,979-5,500-5,499存货1,301,4591,629,9012,071,2851,810,4212,565,692营运资金变化329,338-366,274-788,265-2,439,9991,513,422其他流动资产32,96869,79481,79981,79981,799所得税-18,481-24,252-182,205-207,255-222,677总流动资产6,196,7036,955,1167,790,1069,546,65910,552,232其他144,82982,525-3,454-3,454-3,454固定资产290,957420,377768,004434,711444,315营运现金流1,206,891735,048318,345-1,181,8592,865,220无形资产55,93939,96432,90932,90932,909长期投资15,94921,70220,58020,58020,580资本开支-28,028-68,709-30,000-30,000-30,000银行存款及其他00012其他投资活动38,828-44,670000总资产6,719,2237,637,0598,821,27810,244,53711,259,716投资活动现金流10,800-113,379-30,000-30,000-30,000应付账款1,681,5441,856,7262,173,0522,717,1122,667,459短期银行借款00000负债变化-30,982-34,346000其他短期负债194,11097,59390,49190,49190,491股本变化0-31,9131400总短期负债1,875,6541,954,3192,263,5432,807,6032,757,950股息-88,016-140,810-325,711-248,082-266,571长期银行借款2,2540000其他融资活动00000其他负债00012融资活动现金流-118,998-207,069-325,697-248,082-266,571总负债1,979,8712,063,4872,364,7222,908,7822,859,129少数股东权益-26,593-28,370-30,573-28,572-26,570现金变化1,098,693414,600-37,352-1,459,9412,568,649股东权益4,739,3525,573,5726,456,5567,323,7598,392,045期初持有现金2,160,1923,230,0053,802,7413,765,3892,305,448每股账面值(摊薄)4.325.085.956.757.73汇兑变化-28,880158,136000营运资产4,321,0495,000,7975,526,5636,73