盛泰集团是一家针织成衣一体化代工企业，2020年公司梭织面料/梭织成衣/针织面料/针织成衣产能分别为6400万米/2850万件/1.88亿吨/3143万件。公司针织品类占比从2017年的26%提升至2020年的45%，带动毛利率从2017年18.5%提升至20%，随着募投项目进一步扩产，针织品类占比将进一步提升。公司客户优质、合作稳定，面料技术领先，国内工厂主要服务国内客户、服务质量高、产品交期短，国外工厂主要服务国外客户、成本关税优势明显。公司短期来看，受益疫情复苏22年公司有望迎来产能利用率改善，叠加21年原材料上涨带来的产品滞后提价、22年毛利率有望迎来改善。中期来看，公司22年、23年募投项目有望逐步投产，将新增针织面料产能2400吨（+13%）、及针织成衣产能920万件（+29%）；长期来看，公司老客户自身增长+采购份额提升均存成长空间，同时小客户成长潜力较大。我们预计21/22/23年收入分别为50.37/63.77/72.69亿元，归母净利分别为3.01/4.15/5.00亿元，EPS分别为0.54/0.75/0.90元，2022年3月28日收盘价11.25元对应PE分别为21/15/12X，给予公司83亿元目标市值、对应目标价14.9元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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