杉杉股份发布2022年一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为7.5亿元至8.5亿元，同比增长148%至181%；扣非净利润为5.6亿元至6亿元，同比增长99%至113%。公司双龙头布局成效显著，负极材料以稀为贵。锂电、偏光片业务各占一半，锂电业务中负极业务贡献1.6-1.8亿，其他锂电材料贡献2亿左右。投资收益系出售永杉锂业约1-1.5亿，锂电业务板块均实现高速增长，锂电材料航母再次起航，偏光片业务稳定增长。负极材料高端化抵御成本上升，石墨化产能投放后盈利能力有望提升。随着二季度公司包头项目投产，石墨化自供率将显著提升，有望实现量价齐升。长期而言，四川一体化项目加速推进，有望保障公司石墨化自供率不断提升和未来出货量的持续高增。偏光片业务体现出极强的稳定性，价值有望重估。我们预计公司2021-2023年营收分别是204.64、203.58、271.41亿元，同比增长149.1%、-0.5%、33.3%；归母净利润分别是32.83、34.64、45.49亿元，同比增长2278.7%、5.5%和31.3%。盈利预测的上调是基于永杉锂业出售投资收益。当前股价对应2021-2023年PE分别为17.5、16.5和12.6倍，维持“买入”评级。
