结构优化明显，盈利水平高位稳定

青岛啤酒2021年净利润31.55亿元，增长约43%，符合预期。公司2021年实现收入301.7亿元，产品销量793万千升，其中主品牌实现销量约433万千升，崂山品牌实现销量约360万千升，公司21年吨价合3804元/千升，结构升级明显。公司全年实现归母净利润约31.55亿元，与此前业绩预告公布的31.5亿元利润相符；刨除土地出让收益以及其他非经常性损益后，扣非净利润实现22.07亿元，增长21.5%。公司优势市场销量稳步攀升，成本涨价被结构升级消化，毛利率稳步攀升。费用管控得当，盈利水平高位稳定。公司品牌与品质优势明显，长期看高端化趋势确定性强，助力公司在销量见顶的市场背景下实现利润的稳步增长；短期看提价将对冲成本压力并有望逐级传导，如成本回落或可超预期释放利润弹性。我们维持此前盈利预测不变，预计2022-2024年EPS至2.48/3.04/3.32元，对应PE为31.5/25.7/23.5倍，维持“买入”评级。