原油周报：地缘政治的不确定性仍主导市场

刘顺昌 投资咨询证：Z0016872 2022.3.27 南华期货原油周报 ——地缘政治的不确定性仍主导市场 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度观点 01 重要声明不构成任何投资建议主要逻辑： 本周油价持续上涨，布油单周涨幅超10%。市场焦点仍在地缘政治带来的原油供应端不确定性。 欧洲方面，紧张局势进一步升级。美国和北约正为俄罗斯动用生化或核武的可能性做准备，美国对俄追加新一轮制裁，强调不允许俄央行使用黄金外汇储备。同时，北约峰会发表联合声明，决定增加对乌援助，军事部署和成员国军费。德国计划在夏季前将对俄罗斯的原油依赖减少一半。作为回应，俄罗斯要求以卢布支付天然气和石油费用。整体来看，美国和欧盟对俄罗斯制裁仍在持续升级，俄油在全球市场进一步受限，乌拉尔原油较布油贴水达30美元/桶附近。 中东方面，关注伊核协议。伊朗外长表示，伊核协议已接近达成。随后美国表示，对即将达成的核协议没有信心，接近达成协议已经有一段时间了。伊核协议的最终落地仍有不确定性。 原油市场相对确定的是，需求端受到的负面影响正在增大。IEA在2月能源展望中表示，高油价将对全球经济增长和原油需求带来压制，下调今年二季度至四季度全球原油需求130万桶/日。3月公布的美国和欧洲经济景气指数大幅下滑至0下方；美债10年年期和5年期收益率倒挂，隐含的未来经济增长预期大幅回落。同时，国内疫情多发，管控不断升级，原油需求端面临的压力正在增大。 整体来看，市场关注焦点仍在地缘局势，俄乌局势和伊核协议。若后期俄油受制裁的力度不断增强，伊核协议继续难产，油价将有继续冲高的动能。反之，俄乌局势缓解，伊核协议达成，油价将快速回落。地缘政治的强不确定性使油价继续维持高波动。 SZqMqMsPtOnMpNmPbRcM8OoMqQnPoMiNpPpMjMoMxO6MnMoOxNpPrOMYpPnP周度数据概览 02 重要声明不构成任何投资建议今日昨日上周日涨跌周涨跌Brent主力116.83114.60105.401.9%10.8%WTI主力112.60111.27103.281.2%9.0%SC主力722.60723.00676.00-0.1%6.9%Brent C1-C37.777.214.510.563.26WTI C1-C36.366.355.020.011.34SC C1-C336.0036.6023.50-0.6012.50美国汽油裂解30.429.231.31.3(0.9)美国柴油裂解44.749.540.1(4.8)4.7美国航煤裂解39.243.832.4(4.6)6.8欧洲汽油裂解17.918.720.4(0.9)(2.5)欧洲柴油裂解37.642.234.2(4.6)3.4欧洲航煤裂解37.541.932.9(4.4)4.6中国汽油裂解9619611067(0)(106)中国柴油裂解784784742(0)42WTI-Brent-4.21-3.96-2.57-0.25-1.64Brent/Dubai EFS11.9213.269.30-1.342.62SC-Brent-6.52-7.11-4.150.59-2.37Midland-Cushing0.300.651.45-0.35-1.15Houston-Cushing1.851.002.200.85-0.35运费中东至远东1.071.071.220.00-0.15价格与月差成品油裂解区域价差2022年3月27日全球原油数据概览公布值前值(250.9)434.5123.5178.6116011609.27.690.851.491.190.4(30.7)(1.8)81.2(88.3)29.19.3(294.8)(361.6)(207.2)33.2(241.2)(39.6)(428.0)375.4南华期货能化事业部—EIA周度数据2022/3/23美国航空煤油库存变动（万桶）API库存变动（万桶）美国原油进口变动（万桶/日）EIA公布数据库欣原油库存变动（万桶）美国原油产量（万桶/日）美国汽油需求变动（万桶/日）美国柴油需求变动（万桶/日）美国航空煤油需求变动（万桶/日）美国商业原油库存变动（万桶）美国原油出口变动（万桶/日）炼厂产能利用率（%）美国汽油库存变动（万桶）美国精炼油库存变动（万桶）来源：wind 彭博 南华研究 原油——供需平衡表 03 重要声明不构成任何投资建议EIA在2月能源展望中，上调2022年美国原油产量由上月预测的1197万桶/日至1203万桶/日，同时小幅下调全球原油需求增速。全球原油供过于求的时间点向后推移至2022年二季度后，过剩量在50-100万桶/日左右。 来源：EIA IEA 南华研究 80859095100105110-4-202468101Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22供应-需求总供应总需求IEA在2月能源展望中，大幅下调了2022年二季度至四季度全球原油需求130万桶/日；并表示若伊核协议达成，伊朗原油在未来6个月内原油产量将回升100万桶/日；受制裁影响，俄罗斯原油及原油制品自4月起出口下滑300万桶/日，其中原油出口损失150万桶/日，原油制品出口损失100万桶/日，由俄国斯国内需求下滑造成的损失50万桶/日。 原油——供应（三国博弈） 04 重要声明不构成任何投资建议IEA数据显示，2月OPEC增产41万桶/日，OPEC+增产49万桶/日，超预期增产主要来自非减产国尤其是利比亚。整体来看，OPEC+减产执行率为OPEC+减产国中除沙特、阿联酋和伊拉克有较多剩余产能外，其他国家剩余产量所能无几。 受制裁影响，俄罗斯原油较布伦特原油价差继续走弱至-30美元/桶附近。 来源：IEA 彭博 南华研究 75085095010501150125013502015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2俄罗斯原油产量沙特原油产量美国原油产量12月产量1月产量2月产量2月减产执行率1月减产执行率2月配额上限产能剩余产能阿尔及利亚0.970.980.98103%91%0.980.990.01安哥拉1.151.191.17335%277%1.421.190.02刚果0.280.260.28205%260%0.300.290.01赤道几内亚0.100.090.09411%370%0.120.110.02加蓬0.210.180.19-21%47%0.170.210.02伊拉克4.284.254.26120%108%4.334.820.56科威特2.552.572.61101%107%2.612.790.18尼日利亚1.211.381.30413%308%1.701.540.24沙特10.0110.1010.23100%103%10.2312.232.00阿联酋2.882.932.9694%94%2.954.091.13OPEC减产成员国23.6423.9324.07139%129%24.8128.264.19伊朗2.502.502.563.801.24利比亚1.050.991.161.200.01委内瑞拉0.800.680.720.750.03OPEC加总27.9928.1028.5134.025.51阿塞拜疆0.600.580.57303%241%0.670.600.03哈萨克斯坦1.671.631.6545%54%1.591.690.04墨西哥1.641.641.651.751.690.04阿曼0.800.810.82105%103%0.820.870.05俄罗斯9.9810.0710.05123%109%10.2310.230.18其他0.890.840.90272%303%1.030.930.03非OPEC15.5515.5515.63132%123%16.0916.010.38OPEC+减产国37.5537.8438.06137%127%39.1442.584.53OPEC+43.5443.6544.1450.035.88OPEC+原油产量（百万桶/日）-35-30-25-20-15-10-502022/1/32022/2/32022/3/3乌拉尔原油与布伦特价差（美元/桶）80%90%100%110%120%130%140%OPEC+减产国减产执行率 原油——OPEC+供应 05 重要声明不构成任何投资建议伊朗外长表示，伊核协议维也纳会谈已接近达成协议。美国随后表示，对即将达成核协议没有信息，接近达成协议已经有一段时间了。目前伊朗剩余产能约120万桶/日，IEA预期6个月内伊朗原油产量将增加100万桶/日。伊核谈判仍需等待最终消息的落地。 来源：EIA Wind 南华研究 -400-300-200-1000100200190024002900340039002010-012011-072013-012014-072016-012017-072019-012020-072022-01产量:原油:伊朗伊斯兰共和国:环比增加产量:原油:伊朗伊斯兰共和国11001300150017001900210023002500-300-200-10001002003002010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01产量:原油:尼日利亚:环比增加产量:原油:尼日利亚22,000.0024,000.0026,000.0028,000.0030,000.0032,000.0034,000.00-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01产量:原油:欧佩克:环比增加产量:原油:欧佩克-1000-800-600-400-20002000200400600800100012001400160018002010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01产量:原油:利比亚:环比增加产量:原油:利比亚 原油——美国供应 06 重要声明不构成任何投资建议美国石油钻井数单周增加7台至531。高油价下，美国页岩油正加速复苏。 来源：彭博 Wind 南华研究 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04美国钻机数量:原油010002000300040005000600070008000900010000050010001500200025002014/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1已完成井新钻井DUC(已钻但未完成井)右轴-20-1001020304050602011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01美国:达拉斯联储制造业指数:预期6个月后:资本支出:季调美国:达拉斯联储制造业指数:预期6个月后:雇员:季调550,000570,000590,000610,000630,000650,000670,000690,000-4000-3000-2000-1000010002000300040002016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01美国战略石油储备（千桶）环比库存量:战略石油储备 07 重要声明不构成任何投资建议进入2月后，美国炼厂开工率季节性