能源与碳中和周报：地缘扰动稍显缓解但供需担忧犹存，能源价格高位震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com地缘扰动稍显缓解但供需担忧犹存，能源价格高位震荡——能源与碳中和周报20220327 目录6.1双碳政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周观点总结2 二、原油周度分析13三、天然气周度分析33 四、动力煤周度分析43五、LPG周度分析56六、碳中和与新能源周度追踪70 第一部分周观点总结 3原油：供需偏紧叠加地缘局势扰动，油价高位震荡品种周观点展望原油1、行情回顾：本周地缘风险有所回归，地缘谈判陷入僵局，沙特与胡塞武装的冲突再次激化，同时俄方宣布CPC管道受损，俄罗斯与中亚诸国原油出口或受影响，油价重新回升至115美元/桶以上。2、未来展望：1）地缘局势仍存在不确定性，地缘局势、伊核谈判、沙特与胡塞武装的冲突均对油价较大有扰动。2）OPEC增产略超配额，但俄罗斯缺口难以弥补，供应延续偏紧：乌拉尔原油维持近30美元/桶的贴水，部分俄罗斯石油出现滞港，俄罗斯出口量船期出现下滑，对俄制裁不撤销的情况下，预计供应保持偏紧；中期若伊朗供应得以释放，伴随美国、OPEC+增产以及SPR释放，供应紧张有望改善。3）炼厂需求或将逐步走弱：美国炼厂综合利润仍偏高，但由于全球原油供应紧张且国内炼厂利润偏低，预计全球炼厂检修量将季节性回升。4）亚洲疫情拖累出行，但汽油和航煤预期偏强，柴油需求或超季节性：亚洲地区因疫情出行受限，但全球其他地区道路、航空出行整体偏强，汽油航煤或保持强势；本周油价上涨带动柴油利润再次冲高，柴油需求存在超季节性表现可能。5）各地原油与成品油库存均偏低，且累库低于季节性。预计油价将在100-140美元/桶的高位区间宽幅震荡。3、关注焦点：供应端，关注OPEC增产执行情况、美国产量超预期可能、伊核协议；需求端，关注航煤汽油需求复苏。市场端：地缘局势风险溢价。操作建议：区间操作风险因素：地缘政治或天气扰动供应（上行风险），资金情绪减弱（下行风险），OPEC加速增产（下行风险），美联储加息（下行风险）短期高位震荡，中期重心下移 4资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：地缘局势扰动下欧洲气价高位震荡，美国震荡偏弱品种周观点展望天然气1、行情回顾：地缘局势持续紧张背景下，欧美天然气均呈现上行趋势。2、未来展望：1）欧洲天然气高位震荡：本周欧洲管道气与LNG供应量出现小幅下滑，欧洲LNG进口量持续下降；俄罗斯管道气供应的不确定性仍较大，普京宣布对“不友好”国家改用卢布结算天然气，欧洲急需通过LNG取代俄罗斯供应，且美国出口至欧洲的航程与成本相对较低，叠加美欧达成增加LNG供应协议，欧洲LNG到港量或保持相对高位。未来两周欧洲或迎来一波降温，但整体气温已回升，预计影响有限，需求延续淡季思路。预计欧洲天然气价格高位震荡。2）美国天然气震荡偏弱：根据NOAA预测，下周美国东北部地区将迎来寒冷天气，然当前美国进入需求淡季，居民消费及进口量明显回落，预计美国天然气价格震荡偏弱。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧洲LNG到港及欧洲库存变化、东北亚地区LNG贸易情况。操作建议：区间操作风险因素：地缘局势恶化（上行风险），美国气温偏冷（上行风险），地缘局势缓和（下行风险）宽幅震荡 5资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：运输短期受限，煤价区间震荡品种周观点展望动力煤1、行情回顾：据统计局数据，1—2月份，生产原煤6.9亿吨，同比增长10.3%，增速比上年12月份加快3.1个百分点，日均产量1164万吨；根据发改委数据，北方港口煤炭场存水平进一步提升，全国统调电厂存煤仍处于1.49亿吨的历史同期高位，比去年同期增加超过3000万吨，可用22天。随着经济保增长的预期逐渐落实和新年度能耗双控力度减轻，全年煤炭消费需求基数预期仍将居高不下，供需双旺下煤价区间震荡。2、未来展望：产量维持高位助推煤炭市场供应持续增加，近日因北方倒春寒和疫情爆发的影响，主产地运输紧张，港口补库缓慢，叠加电厂补库刚性需求，短期内港口价格偏强；中长期来看，随着两会结束，稳增长目标逐渐确定、经济总量的高预期将带动全年社会能耗需求增加，但二季度将进入煤炭需求传统淡季，叠加政策调控的影响，预计煤价区间震荡。操作建议：区间操作风险因素：保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 6资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：供需双弱然成本端支撑价格，预期宽幅震荡品种周观点展望LPG1、行情回顾：本周国内LPG受成本扰动较大，周内震荡偏强运行：3月25日当周原油走高后维持高位震荡，液化气国际市场持续上行，受成本端支撑LPG主力震荡上行；基本面方面当前供需双弱，影响较弱。2、未来展望：1）供给多空交织：检修密集，炼厂商品量持续低位；港口方面下周预计到船较多。2）整体需求转弱：民用气方面，高油价及进口成本高位令下游产生抵触心理，叠加气温回升，需求转弱；原料气方面，成本高位压缩深加工利润，PDH利润持续倒挂，调油利润低位，开工环比下降，利空需求。3）疫情反复限制需求：多地爆发疫情，高速封闭，物流运输不畅，资源多区内流通，需求难有实质性恢复。检修密集，疫情仍在，基本面供需双弱态势短期难有转变，利空价格；原油维持高位震荡主要支撑价格；多空交织，预计下周宽幅震荡。3、关注焦点：关注国内疫情，地缘局势，原油价格，下游深加工利润操作建议：区间操作风险因素：原油价格大涨或大跌宽幅震荡 7欧洲能源政策生变，加速摆脱对俄依赖◼地缘冲突以来欧洲天然气价格继去年能源危机之后再度飙升，与俄国政治上的对立，加之对俄油气资源过度依赖，加剧了欧盟对于能源安全的隐忧。受此影响，近期欧盟在能源方面动作频频。◼3月8日，欧盟提出REPowerEU计划，旨在摆脱对俄天然气的依赖。计划包括：1)多元化供气渠道，引进可再生气，计划未来12个月通过LNG和管道气替换600亿立方米俄气，加上生物质、氢气生产和进口，预计未来12个月累计替代俄气1000亿立方米；2）加速清洁能源转型，推进光伏屋顶、热泵、陆海风电项目及大型光伏项目；3）10月前储气率要达80%，以后每年达到90%。◼3月23日，欧盟针对高企的电力价格，提出系列短期应对选项，包括：电力补贴、减税、最高电价等。◼3月25日，美国与欧盟达成天然气出口协议，美国或将额外提供150亿立方米LNG，帮助欧盟摆脱对俄依赖。总的来看，地缘问题彻底激化欧盟解决能源独立与能源安全的决心。但短期来看，依然无法摆脱对俄依赖。天然气方面，我们认为欧洲天然气紧缺问题将依然严峻。首先，欧美协议无法解决根本需求，2021年欧盟从俄进口约1550亿立方米天然气，此协议不足其1/10；第二，美国液化产能受限，短期或无法安排足够LNG满足欧盟需求。电力方面，由于欧盟现行的边际成本定价机制，电价与天然气高度相关，而天然气价格高企不下的情形下，电力价格恐难下跌；在高电价的压力下或将推动欧盟新一轮电价改革。 8双碳政策解读本周发改委、能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，规划突出“清洁低碳、安全高效”的核心特征，强调能源安全与稳定。规划明确十四五期间主要目标，具体如下：目标定量目标政策能源保障1.到2025年，国内能源年综合生产能力达到46 亿吨标准煤以上；2.原油年产量回升并稳定在2 亿吨水平；3.天然气年产量达到2300 亿立方米以上，发电装机总容量达到约30 亿千瓦。1.加强煤炭安全托底保障。优化煤炭产能布局，建设山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地。2.提升天然气储备和调节能力。统筹推进地下储气库、液化天然气（LNG）接收站等储气设施建设，储气能力达到550 亿～600 亿立方米，占天然气消费量的比重约13%。3.推动老油气田稳产，加大新区产能建设力度，保障持续稳产增产。扩大非常规资源勘探开发，加快页岩油、页岩气、煤层气开发力度。低碳转型1.单位GDP 二氧化碳排放五年累计下降18%；2.非化石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右，电气化水平持续提升，电能占终端用能比重达到30%左右。1.加快发展风电、太阳能发电：推进大型风电光伏基地项目建设，推广光伏发电与建筑一体化应用。开展风电、光伏发电制氢示范。2.2025年，常规水电装机容量达到3.8 亿千瓦；核电运行装机容量达到7000 万千瓦左右；推进生物质能多元化利用，在粮食主产区和畜禽养殖集中区统筹规划建设生物天然气工程。提高能效1.单位GDP 能耗五年累计下降13.5%。2.到2025年，灵活调节电源占比达到24%左右，电力需求侧响应能力达到最大用电负荷的3%～5%。1.加快电力系统数字化升级和新型电力系统建设迭代发展；2.加快配电网改造升级，推动智能配电网、主动配电网建设；3.煤电机组灵活性改造规模累计超过2 亿千瓦，抽水蓄能装机容量达到6200 万千瓦以上、在建装机容量达到6000 万千瓦左右。 9◼油价偏强，煤价气价回落：欧洲天然气热值价格仍远高于其他能源，其余品种中，原油>煤炭>美国天然气。◼全球油品先抑后扬，柴油表现强劲：本周原油及成品油价格均先跌后涨，总体价格重心较上周上涨，柴油涨幅强于原油，汽油较弱：布油上涨11.43美元/桶，NYMEX轻质原油上涨10.81美元/桶，RBOB汽油上涨9.86美元/桶，取暖油上涨15.51美元/桶，柴油上升15.35美元/桶。地缘政治扰动能源高位震荡，成品油表现强于原油核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格资料来源：Wind 中信期货研究所501001502021/4/92021/7/92021/10/92022/1/9美元/桶布油收盘价NYMEX轻质原油收盘价NYMEX RBOB汽油收盘价NYMEX取暖油收盘价ICE柴油收盘价0.0020.0040.0060.0080.002021-022021-042021-062021-082021-102021-12美元/百万英热单位IPE天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格ARA煤炭热值价格IPE煤炭热值价格 10原油：保持Super Back结构，月差有所回升布伦特原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差WTI原油月差Dubai原油期限结构Dubai原油月差资料来源：Wind 中信期货研究所6080100120140220522062207220822092210美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前05101520252021-12-232022-01-232022-02-232022-03-23美元/吨2205-22062205-22072205-22108090100110120220522062207220822092210美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前6080100120220522062207220822092210美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前024681012141618202021-12-232022-01-232022-02-232022-03-23美元/吨2205-22062205-22072205-221005101520252021-12-242022-01-242022-02-242022-03-24美元/吨2205-22062205-22072205-2210 11成品油：维持Back结构，月差冲高后小幅回落IPE取暖油期限结构IPE柴油期限结构IPE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油期限结构RBOB汽油月差资料来源：Wind 中信期货研究所22.533.544.5220422052206220722082209美元/加仑最近一天一周前一个月前