请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年03月26日买入朗新科技（300682.SZ）能源数字化高景气，新电途充电量快速增长核心观点公司研究·财报点评计算机·IT服务II证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值不适用收盘价27.78元总市值/流通市值29058/20502百万元52周最高价/最低价42.40/15.05元近3个月日均成交额156.73百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国信证券-朗新科技-300628-深度报告：能源数字化高景气，平台+运营齐发展》——2022-01-17《朗新科技-300682-2019年三季报点评：低估值龙头转型重组，B2B2C驱动成长》——2019-10-302021年公司收入反弹迅速，业绩稳定增长。2021年公司实现收入46.39亿元（+36.98%），归母净利润8.47亿元（+19.77%），扣非归母净利润7.23亿元（+23.83%）。单Q4来看，公司实现收入24.58亿元（+25.91%），归母净利润6.62亿元（+15.90%），扣非归母净利润5.71亿元（+28.57%）。公司整体毛利率为43.42%，同比下降2.44个百分点，主要是低毛利率的智能终端业务21年反弹明显，收入达到8.50亿元（+54.39%），拉低了整体毛利率。公司平台运营收入10.17亿元（+23.21%），软件服务收入25.49亿元（+34.97%）。公司21年销售费用率为6.76%（-0.16pct），管理费用率为7.63%（-1.72pct），研发费用率为12.34%（+1.61pct）。双碳等政策催化，能源数字化高景气。公司实现能源数字化业务收入23.71亿元（+34.99%）。公司持续加大电力数字化转型投入，板块人员增长超25%，全面参与电力营销2.0试点项目建设，为下一步推广做好储备。公司已经从营销为主发展到营销+采集双核心业务发展，承建了多个省市电力采集主站系统、智慧能源服务平台和电动汽车运营平台。同时，公司加大电力市场化业务投入，推出售电结算、负荷预测等多款产品并成功运用于多个省市电力公司。公司预计2022年能源数字化业务将保持25%以上的收入增长。持续拓展能源互联场景，新电途呈现爆发增长。公司实现能源互联网业务收入8.48亿元（+43.58%）。“新电途”平台已累计接入充电运营商超400家，实现了和国家电网、南方电网、特来电等头部平台互联互通；在运营充电桩数量超过32万，服务新能源充电车主数超过210万，2021年充电量近5.6亿度，是2020年近8倍。同时商业模式上，也从服务费分成，拓展至电力趸售等领域；公司通过多年电力大数据建设积累，在电力市场化交易中有望降低电力购买成本，通过充电桩运营商直接售卖给C端用户，有望成为公司新增长点。在企业服务方面，公司光伏云平台累计接入各类光伏电站超过15,000座，装机容量近10GW；BSE智慧节能系统在医院、园区等领域建立了标杆客户项目，平均节能效率达15%以上。风险提示：电网信息化投入下降；聚合充电等新兴业务发展不及预期。投资建议：维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入为57.10/70.41/86.21，增速分别为23%/23%/22%，归母净利润为10.64/13.72/17.25亿元，对应当前PE为27/21/17倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,3874,6395,7107,0418,621(+/-%)14.1%37.0%23.1%23.3%22.4%净利润(百万元)707847106413721725(+/-%)-30.7%19.8%25.6%28.9%25.7%每股收益（元）0.680.811.021.311.65EBITMargin18.3%16.3%17.1%18.0%18.8%净资产收益率（ROE）12.8%13.2%14.6%16.2%17.4%市盈率（PE）41.134.327.321.216.8EV/EBITDA47.939.031.724.619.6市净率（PB）5.254.543.983.442.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22021年营收反弹明显，利润稳定增长。2021年公司实现收入46.39亿元（+36.98%），归母净利润8.47亿元（+19.77%），扣非归母净利润7.23亿元（+23.83%）。单Q4来看，公司实现收入24.58亿元（+25.91%），归母净利润6.62亿元（+15.90%），扣非归母净利润5.71亿元（+28.57%）。公司平台运营收入10.17亿元（+23.21%），软件服务收入25.49亿元（+34.97%），智能终端业务由于2020年疫情影响较大，2021年收入实现大幅反弹，达到8.50亿元（+54.39%），其他业务收入2.24亿元（+82.24%）。在当前新能源大力发展背景下，双碳、绿电等政策持续催化，能源数字化和能源互联网均呈现较高景气度。公司互联网电视业务依然保持稳定增长，截止2021年末，公司服务的互联网电视在线用户数超6500万家庭用户，日活用户数约2,300万户，在中国移动互联网电视业务领域保持着市场领先优势。从两个重要子公司角度来看，易视腾2021年实现收入14.20亿元（+28%），归母净利润3.67亿元（+32%）；邦道科技2021年实现收入8.48亿元（+48%），净利润2.54亿元（+8%）。两家公司均完成业绩承诺。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率有所下滑，持续加大研发投入。公司整体毛利率为43.42%，同比下降2.44个百分点。公司核心业务的平台运营、软件服务均有一定的毛利率下滑；智能终端业务21年毛利率提升14个百分点，但整体毛利率依然较低，伴随该业务收入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3迅速增长，也拉低了整体毛利率。公司21年费用率整体保持平稳，销售费用率为6.76%（-0.16pct），管理费用率为7.63%（-1.72pct），研发费用率为12.34%（+1.61pct），2021年公司人员增长21%。图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理经营性现金流有所下滑，运营效率持续提升。公司经营活动产生的净现金流1.64亿元，同比下滑57.79%，主要受疫情影响项目收款流程延长，同时人员增长带来的费用刚性支出。公司应收账款和存货周转天数整体呈现下降趋势，运营效率逐步提升。图7：公司经营性现金流情况图8：公司主要流动资产周转情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入为57.10/70.41/86.21，增速分别为23%/23%/22%，归母净利润为10.64/13.72/17.25亿元，对应当前PE为27/21/17倍，维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEROEPEG投资评级20A21A22E23E20A21A22E23E（21A）（22E）300682朗新科技27.78290.460.70.81.01.740.934.327.216.813.21.06买入002063远光软件7.70101.870.20.20.30.438.533.526.620.811.01.09买入资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物22181966218724692906营业收入33874639571070418621应收款项18012309284235054292营业成本18342625320038984720存货净额269300368447541营业税金及附加1816202530其他流动资产11531671205625363105销售费用235314383472569流动资产合计547162557461896510852管理费用317354431531650固定资产150294382487582研发费用3635726978451035无形资产及其他7181797775财务费用(45)(7)(5)(8)(14)投资性房地产18682000200020002000投资收益(1)26202020长期股权投资179220220220220资产减值及公允价值变动2(2)(20)(20)(20)资产总计77398850101421174913728其他收入(206)(476)(572)(695)(870)短期借款及交易性金融负债2759595959营业利润824886110914291797应付款项597820100612211478营业外净收支(13)(5)(1)(1)(1)其他流动负债82873189810941325利润总额811882110814281796流动负债合计14521609196323742861所得税费用9740506481长期借款及应付债券668632632632632少数股东损益7(5)(6)(8)(10)其他长期负债3482130178226归属于母公司净利润707847106413721725长期负债合计702714762810858现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计21542324272531843719净利润707847106413721725少数股东权益5012011510899资产减值准备(18)17592322股东权益55356406730284579909折旧摊销3146244154负债和股东权益总计77398850101421174913728公允价值变动损失(2)2202020财务费用(45)(7)(5)(8)(14)关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(958)(998)(526)(740)(892)每股收益0.680.811.021.311.65其它25(21)(64)(30)(31)每股红利0.070.130.160.210.26经营活动现金流(216)(108)577687898每股净资产5.296.126.988.089.47资本开支0(194)(188)(188)(188)ROIC16%20%22%25%27%其它投资现金流(30)22000ROE13%13%15%16%17%投资活动现金流(100)(213)(188)(188)(188)毛利率46%43%44%45%45%权益性融资(0)117000EBITMargin18%16%17%18%19%负债净变化0104000EBITDAMargin19%17%18%19%19