期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星李志超电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3058314999作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。铜：国内铜库存大降，下方或有支撑本周国内铜库存大降4.9万吨，低库存支撑作用或将显现。铝：澳洲禁运铝原料，铝库存继续下降国内电解铝在增产，海外电解铝还在减产，而衡量供需松紧度的库存出现内外双降。铝价下方有支撑。镍：重点关注伦镍波动纯镍供应紧平衡格局没有改变。沪伦比回归后，两市节奏更将一致。不锈钢：关注能否摆脱镍端扰动的影响沪不锈钢在努力寻找自身供需逻辑。但镍端波动仍会影响到其走势。玻璃：在波动中孕育中级反弹当下，高库存、弱需求和强预期交织，玻璃期市将在波动中孕育反弹。PVC：宏观引领、反弹继续宏观支持、房市回暖、需求后延，PVC期市有望在波动式中寻求中级反弹。橡胶：天胶库存下降但需求预期偏弱青岛地区天胶库存连续两周去库，目前处于预期偏弱但现实尚可。PTA&短纤：绝对价格涨跌仍由原油主导聚酯产业链相关品种的绝对价格涨跌受上游原油主导，而供需基本面决定相对强弱。动力煤：继续宽幅震荡关注政策效果政策指导与现实供需的双重作用下，煤价宽幅震荡，继续关注后期政策效果。螺纹：疫情扰动持续稳增长预期仍在疫情扩散，物流受阻范围扩大，需求释放延后，市场仍以交易乐观预期为主。焦炭：成本支撑仍是主要矛盾焦化开工恢复较快，焦煤紧缺状况仍延续。铁矿石：弱现实强预期，支撑顶部震荡供需双增，矿价将宽幅震荡。独立申明工业品周度观察摘要报告日期：2022年3月25日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铜：国内铜库存大降，下方或有支撑1.市场表现本周，沪铜呈现震荡上升的走势。沪铜2205合约收于73560元，周上涨780元。技术上，沪铜仍处于震荡区间内波动。2.影响因素及分析周四，国内铜精矿加工费TC报价为75.8美元/吨，较上周四增加4.8美元/吨。进入3月中旬后，铜精矿加工费持续回升，表明国内铜精矿供应是比较宽松的。海外矿山罢工时有发生，一般情况下对铜价的影响相对较小。目前，俄乌战争已经持续了一个月，从已知消息来看，俄乌谈判进程较为艰难。俄总统新闻秘书佩斯科夫23日表示，俄对乌特别军事行动正在严格按计划进行，行动计划和目的众所周知。在北约峰会上，拜登欲协调欧洲对俄制裁，对乌军援。周四，LME铜库存合计8.1万吨，较上周四增加0.4万吨，海外铜库存处于历史低位，并且尚未有反弹趋势形成，低库存对铜价形成支撑。周四，国内铜现货库存合计13.3万吨，较上周四减少4.7万吨。国内累库或提前结束，目前已迈入去库存阶段。国内外铜库存整体水平处于低位，低库存或将对铜价形成支撑。据SMM调研,江西地区已有部分区域调整为中高地区,并伴随居家管控和核酸检测,疫情影响逐渐显现,若疫情影响持续加剧影响再生铜杆企业生产,再生铜供需两端将遭到一定程度打击,市面再生铜杆数量将大量减少,价格可能再次报出近乎平盘价格。上周公布的国内经济数据表现均较为亮眼。今年前2个月，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等主要经济指标全面回升，超出市场预期。国家统计局新闻发言人表示：面对复杂严峻的国际环境和国内疫情散发等多重考验，中国经济韧性足、潜力大、空间广的特点较为明显，一季度保持平稳发展的态势仍然能够延续。3.结论及策略国内铜库存连续两周大幅下降，有重回低位的趋势，另外，由于国内疫情较为严重，再生铜杆供应受到限制，上游供应或较为紧张。预计未来铜价仍将维持区间震荡，下方有一定支撑。（蒋一星）铝：澳洲禁运铝原料，铝库存继续下降1.市场表现本周，沪铝呈现窄幅震荡的走势。沪铝2205合约收于23090元，周上涨260元。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值技术上，沪铝大幅下跌后，前期的震荡密集区23000元成为压力位。2.影响因素及分析上周末，澳大利亚宣布立即禁止向俄罗斯出口氧化铝和铝矿石。在3月1日，俄铝关闭了位于乌克兰的氧化铝厂，在剔除了俄铝位于乌克兰和澳大利亚的氧化铝产能后，俄铝自产的铝土矿已经能满足氧化铝生产需求，因此预计澳大利亚禁运铝生产对俄铝生产影响较小。而俄铝自产的氧化铝已无法满足电解铝的生产需求，澳大利亚禁运氧化铝或将产生较大影响，如果未来中国氧化铝出口盈利窗口打开，存在中国氧化铝出口到俄罗斯的可能。今年前2个月，我国未锻轧非合金铝累计出口3.07万吨，同比增加1833%，出口主要集中在2月份。据了解，近期出口的铝锭主要是前期从海外进口，保存在保税仓库的铝锭，因为在15%的关税下，国产铝锭出口盈利窗口仍未打开。安泰科预计：3月未锻轧非合金铝出口量可能仍会大幅增加。周四，国内电解铝社会库存合计103.9万吨，较上周四减少5万吨。本周国内铝锭库存出现较大幅度的回落，主要是因为铝锭出库速度较快。本轮累库周期可能已经结束。周四，LME铝库存合计68.4万吨，较上周四减少4.1万吨，LME铝库存处于历史低位，并且近期仍在下降。LME铝库存不断下降是支撑铝价的主要因素。目前以盘面价格计算，国内电解铝冶炼利润大约为6600元/吨，利润处于高位。据了解，云铝、神火等铝厂在3月底前可恢复至减产前水平，3月云南地区将有约50万吨/年的产能投产。另外其他省份计划启动复产。在高利润下，国内冶炼厂投产积极性比较高。3.结论及策略上半周，伦铝价格大涨除了因为澳洲禁运外，还与海外电解铝库存持续下滑、欧洲电解铝厂减产有关。目前，国内电解铝在增产，而海外电解铝在减产，而衡量供需松紧度的库存出现内外双降，在国内供应压力尚未完全释放的情况下，预计铝价下方有支撑。（蒋一星）镍：重点关注伦镍波动1.市场表现沪镍周内大幅上涨，尤其近两日，连续触及涨停，也创出上市来新高。今日，沪镍主力2204合约收于264200元/吨，周涨幅44580元/吨。2.影响因素及分析中美元首视频通话。据新华时评，中美共识引领中美经贸磋商加速相向而行。欧美通胀创多年新高，市场普遍预期美联储或有大幅度加息。俄乌局势仍不明朗。3月LPR报价出炉，1年期LPR报3.70%，5年期以上LPR报4.60%，“按兵不动”。但业内普遍认 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值为二季度有调降预期。近期疫情多点散发，对经济和市场情绪都产生了一定影响。国家层面陆续布置稳市场平稳发展的政策措施，但仍坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针。据SMM，今日，金川镍报价261000-262500元/吨，镍豆报259000-261000元/吨，升贴水报价暂无，期镍的波动让现货市场迷茫。菲律宾红土镍矿涨10美元/吨至135美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍回落至48000元/吨。山东、江苏地区高镍铁出厂价报1630-1650元/镍。低镍铁持稳报5225元/吨。期镍波动仍然出圈。伦镍连续一字跌停后，喘了口气又拉涨停。沪镍也大波动连续两天触及涨停板。伦镍或有空头减仓的原因在，而沪镍则是被动套利防护。沪伦比基本回归。上期我们曾提示，需注意在某价格水平附近，空单平仓对盘面的影响。从盘面看，3万美元附近或是空方较为认可的点位。不过，市场有消息称，空方有头寸回补。若真，则期镍市场剧烈波动或仍有可能。笔者认为，市场瞩目的多空博弈，其解决问题的途径是多种多样的，巨量持仓的解决方式不会单一。有一点是肯定的，在尚未达产的近期一段时间，如果要调货去交割，必然给镍端市场带来扰动。当前，纯镍市场货源不多，纯镍对高镍铁升水约1000元/镍。生产商将力量集中到纯镍端，而镍铁紧缺现象或将逐步显现。另外，LME在公告中提出，目前不打算禁止俄罗斯金属在其系统中交割。全球约10%的镍、6%的铝和约3.5%的铜供应均来自俄罗斯。在全球通胀不断上升之际，对俄罗斯金属的禁令可能会导致短缺并推动价格进一步急升。2022年1-2月，中国进口精炼镍共3.76万吨，较去年同期增加90.5%；镍豆进口2.0万吨，维持较高水平。3.结论及策略当前，期镍波动虽剧烈，但沪伦比基本回归，两市节奏更将一致。重点关注伦镍走势。不过，纯镍供应紧平衡格局没有改变。（李志超）不锈钢：关注能否摆脱镍端扰动的影响1.市场表现沪不锈钢周内先跟随镍端走势大涨，但今日大幅回落。沪不锈钢在努力寻找自身供需逻辑。今日，不锈钢主力2204合约收于21110元/吨，周涨幅1075元/吨。2.影响因素及分析市场情绪跟随盘面起伏不定，成交也时好时差。国内疫情多点散发，多地运输不同程度受限。今 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值日，无锡市场主流304热轧报至20400元/吨，304冷轧2.0毛边价报至21100-21300元/吨,均较上周五上涨1000元/吨左右。供应方面，据51BXG数据，2022年3月份全国不锈钢排产约224万吨，环比2月增40多万吨。其中300系不锈钢预计超110万吨，较2月增量将比较明显，但环比去年同期几乎持平。不过，近日一直有消息称，有大型不锈钢厂因原料问题减停产，且多影响的是300系产量。因此，3月不锈钢产量仍有待落实。原料坚挺。周内，钢厂高镍铁采购价至1630元/镍。而镍矿方面，随着印尼基价的上涨，菲律宾红土镍矿也上涨10美元/吨至135美元/湿吨（1.8%CIF）。高碳铬铁市场价报9500元/50基吨。废料周内上涨，目前戴南一级料报至14600元/吨（不含税）。原料特别是镍端价格值得重点关注。期镍脱离供需面的多空博弈仍在持续，会给不锈钢价格带来较大干扰。库存需求方面，据51bxg，本周无锡库存较上周小幅增加至42.5万吨，其中300系不锈钢库存微降，徘徊在30万吨左右。虽然近期外贸部分发力，但行情能否持续还是要靠需求的释放空间。进出口方面，2022年1-2月不锈钢进口总量70.5万吨，较去年同期增加27.2万吨，增幅62.8%，而2022年1-2月出口总量68.2万吨，较去年同期增加59.6万吨，增幅14.4%，同比增加70.27%。整体看，进出口均有增加，但进口增幅明显高于出口。值得注意的是，2月份，国内净进口3.9万吨，多年来第一次从净出口国变净进口国。据海关总署，中国2月镍矿砂及其精矿进口量为124万吨，环比下降20.0%，同比下降16.4%；其中自菲律宾进口96万吨。2月镍铁进口量为32.5万吨，环比下降17.2%，同比增加14.5%；其中自印尼进口28.4万吨。2月未锻压镍进口量为1.5万吨，环比下降33.2%，同比增长61.1%；其中自澳大利亚进口0.68万吨。铬端，今年2月中国铬矿进口总量102.92万吨，环比减少15.7%，同比减少3.6%。高碳铬铁进口总量为13.19万吨，环比减少29.0%，同比减少51.8%。3.结论及策略沪不锈钢在努力寻找自身供需逻辑，但仍会被镍端波动影响。重点关注镍端大幅无序波动。当前，排除镍端价格大幅波动的因素外，不锈钢的行情靠阶段性的供需双增博弈来演绎。但从大宗商品整体走势来看，多头有卷土重来之势。（李志超)玻璃：在波动中孕育中级反弹1.市场表现本周，玻璃期市呈小幅反弹；但40均线依旧压制，后期将在波动中寻求反弹。基本面上，政府支持房产融资，以期平稳良好发展；然实际需求依旧不足。另，成本端纯碱的强势反弹，亦触发玻璃 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值期市的小幅上涨。当下，高库存、弱需求和强预期交织，玻璃期市将在波动中孕育中级反弹。今日，主力合约FG2205收于1996元/吨，周涨幅80元/吨。2.影响因素及分析现货方面，本周浮法玻璃现货报价小幅回落。昨日沙河安全实业5.0mm大板报价企稳在1832元/吨，与期货主力2205合约的基差为-143