建筑工程业：氢能产业规划发布，基建产业链新投资机遇

发改委/能源局出台《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，推荐中国化学/华电重工/中国中冶/隧道股份/粤水电。到2025年，燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站。可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，成为新增氢能消费的重要组成部分，实现二氧化碳减排100-200万吨/年。到2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，产业布局合理有序，可再生能源制氢广泛应用，有力支撑碳达峰目标实现。到2035年，形成氢能产业体系，构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元氢能应用生态。 中国化学垃圾熔渣气化制氢技术中试装置已建成，氢油/MCH储运氢技术。 山东滕州建设的日处理30吨垃圾气化中试装置已建成在试运行。北京房山建成基于城市垃圾高温气化制氢和储氢综合解决方案的高温垃圾转化制氢油及氢能产业示范项目，稳定产出浓度99.9%的氢气。五环公司合作开发的氢油储运技术，可实现对燃油车的替代。成达公司成立了“氢能源技术及应用研究中心”和“能源与化工零碳技术及应用研究中心”，加快氢能系列技术开发和新能源（风光互补发电）与化工的耦合研究。科研院研发MCH（甲基环己烷）储运氢技术，可实现氢能的长距离安全输送。 华电重工推进氢燃料电池关键技术研发，水电解制氢装置调试成功。成立氢能事业部，氢能定位技术开发/装备制造/工程总包/投资/运营为一体的能源服务商。联合开发具有国内领先水平的碱性制氢并联电解槽和大型PEM电解槽，并依托项目进行首台套示范。2021年11月国内第一个氢能全产业链科研项目暨华电可再生能源制氢、大规模储能及氢能综合利用技术研究项目水电解制氢装置调试成功。持续推进海上风电+制氢探索，重点围绕新型无机隔膜电解水制氢装置、PEMFC及SOFC分布式能源供应。 中国中冶中标全球首例氢冶金示范工程总体设计。重点启动氢冶金绿色低碳生产工艺和技术、低碳富氢氧气高炉关键技术等核心技术攻关，积极致力于低碳冶金技术研发与工程应用，以真正实现钢厂生产的绿色循环低碳发展道路。公司氢冶铁相关专利共42项（其中发明专利29项）。中冶赛迪提出通过富氢还原低碳高炉/氢基竖炉直接还原/基于高效预还原的氢基熔融还原三大技术路径。中冶京诚完成了基于干法煤气精制技术世界首套装置和基于富氢气体氢能利用技术和工程开发，中标全球首例氢冶金示范工程总体设计预计2022年5月投产。 风险提示：政策推进不及预期、项目推进不及预期 隧道股份的氢加气站国内参与40多座，设计全球最大储氢规模加氢站。 “双碳”政策下，氢能需求量有望从2030年的5%提升至2060年的20%。 加氢站2035年扩大40倍，2050年将超万座。旗下上海能建设计全球规模最大等级最高的氢燃料电池车加氢站，参与国家首部加氢站标准制定，致力于形成涵盖加氢站关键部件研发/成套设备集成/智能化运维服务等加氢站产业链的全方位业务能力。6月中标国电投宁波首座加氢站EPC总承包项目和临港新片区首座油氢合建站，投资额4510万元。 粤水电签订框架协议投资188亿打造氢能产业链。粤水电公告与内蒙古自治区乌海市人民政府、江苏兴邦能源科技有限公司签订《战略合作框架协议》。框架协议投资氢能产业链分三年落地。1）项目规划设立1个国际院士未来零碳氢能科创中心，组建国际顶尖标准高端材料及氢能装备实验室，突破氢能领域“卡脖子”技术的研发攻关。建设2个碳中和氢电产业园（风光绿氢制储运加产业园和氢燃料电池发动机及其核心部件产业园）；打造上中下游3个产业集群；推动氢能在公共用车等交通领域发展。2）项目预计形成1万台（套）氢燃料电池模组、氢燃料电池重卡和公交环卫车辆等应用，并形成满足1万台氢燃料电池车辆所需制氢、加氢供给服务能力。3）公司主要负责风电、光伏新能源及绿氢制储运加的投资、建设、运营。 1.中国化学3月21日《筹划回购用于股权激励,己二 腈预计4月上旬投产》 维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.69/0.90/1.08元、增速15/31/20%。 维持目标价15.11元，对应2022年为17倍PE。 中国化学股权激励如实施有望为公司发展提供新动能，是国企改革的重要举措。1）中国化学本次拟回购资金来源为自有资金和自筹资金（含发行债券），预计本次回购股份价格不超公司董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，期限为董事会审议通过之日起6个月内。2）中国化学是我国石油和化学工业体系建设的“国家队”，在基础化工、石油化工、煤化工上具备绝对领先优势，可提供项目全生命周期工程服务，突破己二腈等系列“卡脖子”核心技术，本次股权激励如实施将提振公司士气。 中国化学22年2月新签增速97%大超预期。1）22年2月新签256亿元同增97%，较20年增203%；1-2月新签767亿元同增88%，较20年增117%；1-2月营收239亿元同增58%，较20年增195%。2）分业务看，化学工程172亿占比67%，基础设施70亿占比27%，实业及新材料销售5亿占比2%，现代服务业5亿占比2%。3）22年2月境内新签236亿元同增89%占比92%，较20年增307%，境外新签20亿同增307%占比8%，较20年减25%。 中国化学转型“建筑工程+设计研发+实业及新材料”，己二腈一期投产在即，气凝胶一次性开车成功，PBAT进入试生产阶段。1）己二腈项目进入中交、投料试生产交错期，预计4月上旬产出合格产品，一期设计产能20万吨，优化后可达30万吨。2）气凝胶项目2月27日一次性开车成功，已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。3）一期年产10万吨PBAT项目已顺利机械竣工，整体进入试生产阶段。4）垃圾制氢处于中试阶段，技术国内领先，山东滕州日处理30吨垃圾气化中试装置已基本建成。 稳增长继续加码，十四五末实业营收或涨十倍。1）GDP目标5.5%是预期上沿，前2月新开工计划投资增长63%，稳增长继续加码推进订单业绩有望持续兑现。2）3月7日定增限售解禁，解禁股本占定增比例70%/总股本13.48%，定增发行价8.5元/股，募资100亿元，控股股东认购30%。3）实业在研项目47个/中试7个/小试4个/投资选址2个，我们预计十四五末业绩或有望翻倍，实业营收占20%上涨十倍左右。4）政府工作报告加强煤炭清洁高效利用，公司承担我国90%以上的煤化工设计施工任务。 2.中国中冶3月7日《镍日内最高涨61%创十年新 高,基建房建龙头受益稳增长》 维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.46/0.53/0.61元增速21/16/15%。 维持目标价6.82元，对应2022年12.9倍PE。前期市场把中国中冶更多归类于钢铁和房建领域，事实上中国中冶不仅在房建领域，在基建领域也具备较强竞争优势。在稳增长板块中，公司相比其他基建央企涨幅滞后。公司受益于房建政策的边际宽松和基建政策的持续加码，业务和利润有稳增长重估空间，同时镍铜等矿产提供较大的估值弹性。 公司镍钴矿勘探权证范围249平方公里，采矿权证范围60平方公里，在25平方公里采矿权证范围内已探明镍矿石储量为1.3亿吨，镍金属量130万吨。拥有国内最强有色设计院，2021H1矿产利润合计11亿。公司镍钴矿项目2021年累计生产氢氧化镍钴含镍31,594吨、含钴2,955吨，受新冠疫情影响，镍金属产量略有下降。全年累计销售氢氧化镍钴含镍32,790吨、含钴3,033吨，镍金属销量较上年增长10%。2022年1-2月，该项目生产氢氧化镍钴含镍5,972吨、含钴571吨。 两会稳增长加码基建力挽狂澜，1月订单两年复合增56%超预期。1）要把稳增长放在更加突出的位置，积极推出有利于经济稳定的政策，迎接党的二十大胜利召开。2）基建投资3月旺季开始将超预期反转加速上行，龙头竞争优势强净利润增速将超越行业增速，2-3季度业绩将超预期上行修复财务报表。3）公司2022年1月单月新签1102亿元同增6%，较20年增速144%，近两年复合增速56%。 房建/交通/市政等基建龙头，氢冶金/盐湖提锂等技术领先。1）冶金国内90%/全球60%份额，氢冶铁相关专利共42项。2）作为全球最大的工程承包公司之一，在房屋建筑、交通市政基础设施、综合工业工程等方面具有较强的施工技术优势。3）全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，盐湖提锂技术/区熔级电子多晶硅待重估。4）屋顶分布式等光伏近年签单32个项目经验丰富，垃圾焚烧发电咨询设计占全国60%市场。 3.盈利预测表 表1：部分重点建筑公司盈利预测表