2021年年报点评：ASP延续上行底蕴足，发布回购显信心强

维持增持。2021年营收3283亿元/+33.5%，经调整利润220亿元/+69.5%符合预期。因Q1疫情等因素冲击，下调预测2022-23年经调整净利润至201/240亿元(原219/247亿元)增速-9/19%，预测2024年经调整净利润为283亿元增速18%，维持增持。 Q4营收利润增速均反弹，全年智能手机出货量与市占率数据创最佳纪录。 1)Q1-Q4单季度营收分别770/878/783/858亿元增55/64/8/21%，经调整利润61/63/52/45亿元增164/87/25/40%，Q4表现好于预期；2)2021年全球智能手机出货量1.903亿台/+30%、市占率14.1%第三，均创历史最佳纪录，Q1-Q4分别49.4/52.9/43.9/44.1百万增69/87/-5.8/4.4%；中国大陆市占率15.2%第三，线上出货量市占率33.6%；欧洲市场市占率22.5%第二；3)高端机出货量超2400万台(2020年1000万台)占比13%；4)境外收入1636亿元/+33.7%占比49.8%，全球14国及地区智能手机出货量第一、62国及地区为前五；5)部分核心数据：截至2021年底AIoT平台已连接IoT设备(不含智能手机及笔记本电脑)434百万/+33.6%，拥有5件及以上了解AIoT平台设备的用户数880万/+40.4%；12月全球MIUI月活5.089亿/+28.4%，小爱同学月活1.07亿/+23.3%，米家App月活63.9百万/+42%。 高端机推动ASP延续提升，但毛利率受促销活动影响。1)分业务收入：Q4智能手机收入505亿元/+18.4%占比59%，ASP达到1144元/+13.3%(全年1098元/+5.6%)；IoT 251亿元/+19.1%占比29.3%；互联网服务72.7元/+17.7%占比8.5%；2)Q4境外收入416亿元/+23.4%占比48.7%；3)Q4整体毛利率17.1%/+1pct，其中智能手机10.1%/-0.4pct，IoT 13%/+0.9pct，互联网服务76.1%/+7.7pct；4)Q4净利率(经调整)5.21%/+0.7pct；5)2021年研发费用132亿元/+42.3%占营收比重4.02%/+0.25pct。 加速推进造车业务，拟继续回购股份彰显信心。1)汽车业务研发团队规模已超1000人，2024H1或正式量产，整体推进速度快；2)推出小米妙享中心/MIUI FAMILY等新产品，进一步打造AIoT生态圈；3)中国大陆地区线下零售门店数量已超10200家，将继续推进渠道下沉、扩展乡镇市场；4)截至2021年底共投资390家公司，账面价值603亿元/+25.7%；5)拟以不定期按最高总额100亿港元于公开市场购回股份，彰显信心强。 风险提示：疫情反复，地缘政治风险，供应商供货风险，汇率波动等