每日头条 2022年3月24日星期四 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国氢能产业顶层设计出炉 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数221541.21-5.32国企指数76351.28-7.30上证综合指数32710.34-10.13沪深300指数42770.50-13.44创业板指数27161.03-18.26日经225指数280403.00-2.61道琼斯指数34359-1.29-5.45标普500指数4456-1.23-6.50纳斯达克指数13923-1.32-11.01罗素2000指数2052-1.73-8.60德国DAX指数14284-1.31-10.08法国CAC指数6581-1.17-7.99富时100指数7461-0.221.03俄罗斯指数24700.00-34.77预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.521.052.58国企指数9.440.992.35上证综合指数12.561.392.17MSCI中国指数11.761.382.35道琼斯指数22.816.741.46波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数22.94-2.5136.88VHSI指数28.28-5.9544.65商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续17191.3129.50LME铜连续102681.535.76COMEX黄金连续19370.830.00COMEX白银连续25.171.157.60ICE布油111.835.2142.62利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.003.2489.7510年期美国国债0.003.6657.475年期中国国债2.59-1.29-0.0710年期中国国债2.83-0.141.00数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ IMF在最新一期《世界经济展望》中预测，2022年全球经济增速为4.4%，比2021年10月时的预测低0.5个百分点，这主要受到供给扰动、通胀上升、债务激增、不确定性增加的影响。 ⚫ 欧盟正考虑发行1000亿欧元债券，以缓解能源价格上涨压力。 ⚫ 美联储布拉德表示，美联储应该“现在”开始缩减资产负债表，还有很长的路要走。美联储可以比上次更快地缩减资产负债表；如果有必要，可以考虑稍后出售资产。 ⚫ 俄罗斯总统普京表示，对向包括所有欧盟成员国在内的“不友好国家”出口天然气，俄方将只接受以卢布付款。俄罗斯将继续按照合同的数量和定价原则供应天然气。 ⚫ 英国财政大臣苏纳克称，俄乌冲突导致2022年英国通胀率飙升且将会放慢经济增速，对今年经济增长的预测从先前的6%下调至3.8%，通胀预期则从4%上调至7.4%。苏纳克宣布减税60亿英镑， 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 并暗示未来将下调所得税，以帮助应对生活成本压力。 ⚫ 日本首相岸田文雄可能在3月底前下令制定额外的经济刺激方案，以缓解石油和其他商品价格上涨对经济的影响。 ⚫ 英国2月CPI同比上涨6.2%，再创近30年来最高纪录，且高于经济学家预期值6%。2月CPI环比涨幅则扩大至0.8%，创2009年以来新高。英国央行预计今年晚些时候可能将出现两位数的通胀。 ⚫ 首个《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》重磅出炉，“十四五”时期的发展目标是：初步建立以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系；燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站，可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，实现二氧化碳减排100-200万吨/年。发改委强调，严禁不顾本地实际，盲目跟风、一哄而上；严禁以建设氢能项目名义“跑马圈地”，严禁在氢能产业规划制定、投资规模、招商引资、项目建设等方面相互攀比。 ⚫ 深圳决定实施“以旧换新”汽车购置奖励项目，购买燃油车价格在30万元（含）以上奖励5000元、30万元以下奖励3000元，购买新能源汽车统一奖励5000元。 ⚫ 哈尔滨打响省会城市废除限售政策第一枪，拟废止于2018年出台的包括实施区域性限售政策等在内的五方面楼市调控政策。业内人士认为，哈尔滨新房价格已经连续7个月下跌，楼市整体低迷，之前抑制过热楼市的收紧政策的确需要宽松。若哈尔滨废除限售政策落地实施，预计未来或有更多城市效仿跟进，主动积极调整。 ⚫ 理想汽车宣布，受上游原材料持续大幅上涨的影响，自4月1日起调整理想ONE售价，全国统一零售价格将由目前的33.8万元上调至34.98万元。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近两日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022/3/23英国2月CPI:环比(%)-0.10.82022/3/23英国2月CPI:同比(%)5.56.22022/3/23英国2月核心CPI:环比(%)-0.360.822022/3/23英国2月核心CPI:同比(%)4.45.22022/3/24德国3月服务业PMI(初值)55.854.32022/3/24德国3月制造业PMI(初值)58.458.52022/3/24欧盟3月欧元区:服务业PMI(初值)55.554.12022/3/24欧盟3月欧元区:制造业PMI(初值)58.258.42022/3/24欧盟3月欧元区:综合PMI(初值)55.554数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,19820.7614.329.281.381.649.60比亚迪1211.HK7,996179.55120.6571.098.670.087.20广汽集团2238.HK1,2389.117.695.610.613.678.10银行汇丰控股0005.HK10,91311.100.0010.56n.a.0.470.00建设银行0939.HK14,2724.033.853.600.466.9312.17农业银行1288.HK12,6443.703.543.280.407.7710.88工商银行1398.HK19,1924.163.873.550.466.9111.79中国银行3988.HK10,6593.703.383.110.387.9210.22保险友邦保险1299.HK10,07117.390.0017.29n.a.1.660.00中国平安2318.HK10,6138.340.005.58n.a.4.810.00中国人寿2628.HK7,5075.634.263.390.486.249.94金融服务港交所0388.HK4,85338.720.0034.90n.a.2.320.00国泰君安2611.HK1,5855.844.984.540.516.4010.60中信证券6030.HK3,60911.329.698.161.081.9111.80房地产新鸿基0016.HK2,7669.780.009.27n.a.5.190.00中国海外0688.HK2,6274.954.674.320.604.9212.90领展0823.HK1,40012.1117.8332.040.874.594.75长实集团1113.HK1,9119.000.000.00n.a.3.600.00碧桂园2007.HK1,3383.103.263.210.539.2516.66万科企业2202.HK2,4784.424.464.250.658.5414.45中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,8095.417.346.310.487.806.60中石油0857.HK11,4387.130.000.00n.a.6.680.00中海油0883.HK4,5547.915.134