每日头条 2022年4月27日星期三 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国加快推进公募基金行业高质量发展意见出炉 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数199350.33-14.80国企指数67470.94-18.08上证综合指数2886-1.44-20.70沪深300指数3784-0.81-23.40创业板指数2151-0.85-35.28日经225指数267000.41-7.26道琼斯指数33240-2.38-8.53标普500指数4175-2.81-12.40纳斯达克指数12491-3.95-20.16罗素2000指数1890-3.26-15.80德国DAX指数13756-1.20-13.40法国CAC指数6415-0.54-10.32富时100指数73860.080.02俄罗斯指数23186.05-38.78预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.230.922.82国企指数8.100.842.61上证综合指数11.211.222.41MSCI中国指数10.481.222.59道琼斯指数22.556.521.51波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数27.02-4.2294.66VHSI指数34.06-3.0574.22商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续17050.1028.33LME铜连续98600.931.19COMEX黄金连续19010.434.14COMEX白银连续23.54-0.530.97ICE布油104.612.4034.83利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.85-2.53125.5310年期美国国债2.82-2.3986.385年期中国国债2.590.39-0.2710年期中国国债2.830.440.87数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 美国房价再度加速上涨，2月S&P/CS20座大城市房价指数同比上涨20.2%，高于1月份18.9%的同比涨幅，为有记录以来最快增速；全国房价指数同比上涨19.8%，是有记录以来第三高涨幅。 ⚫ 美国3月新建住宅销量下降至四个月低点，表明房价居高不下和借贷成本飙升正在给市场带来更多压力。3月新单户型住宅销售量下降8.6%，至折合年率为76.3万套。房地美最新数据显示，30年期平均房贷利率上周升至5.11%，较去年年底上升两个百分点，为2010年以来最高。 ⚫ 中央财经委要求全面加强基础设施建设，加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平。要适度超前布局有利于引领产业发展和维护国家安全的基础设施，同时把握好超前建设的度。要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点。要加强信息、科技、物流等产业升级基础设施建设，布局建设新一代超算、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等设施；布局建设一批支线机场、通用机场和货运机场。 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 要拓宽长期资金筹措渠道，加大财政投入，引导社会资本参与市政设施投资运营。 ⚫ 证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，针对行业仍存在专业能力适配性不够、文化建设薄弱、结构不平衡等问题，对公募基金发展提出16条具体意见。《意见》提出，支持符合条件的基金管理公司设立子公司，专门从事公募REITs、股权投资、基金投资顾问、养老金融服务等业务；严禁大股东、实际控制人滥用控制权干预公司正常经营管理，把好股权准入关，防范资本无序扩张；积极推进商业银行、保险机构、证券公司等优质金融机构依法设立基金管理公司，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制；建立健全长期考核机制，弱化规模排名、短期业绩、收入利润等指标的考核比重，实施违规责任人员奖金追索扣回制度。 ⚫ 中国央行将加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，特别是支持受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户，支持农业生产和能源保供增供，推出科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款，增加1000亿元再贷款支持煤炭开发使用和增强储能，增加支农支小再贷款和民航专项再贷款，保持流动性合理充裕，促进金融市场健康平稳发展，营造良好的货币金融环境。 ⚫ 中国财政部公布数据显示，一季度，国有企业营业总收入186044.7亿元，同比增长12.9%；利润总额10187.4亿元，同比增长7%。3月末，国有企业资产负债率64.3%，上升0.1个百分点。 ⚫ 中国能源研究会储能专委会等发布《储能产业研究白皮书2022》指出，截至2021年底，中国已投运电力储能项目累计装机规模46.1GW，占全球市场总规模的22%，同比增长30%。保守场景预计，2026年新型储能累计规模将达到48.5GW，2022-2026年复合年均增长率为53.3%，市场将呈现稳步、快速增长的趋势。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-04-26美国3月新房销售(千套)73.072.02022-04-26美国3月新房销售:环比(%)(1.2)(0.6)(8.6)2022-04-27法国4月消费者信心指数90.691.0数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,12219.4411.828.810.271.759.50比亚迪1211.HK7,491176.3570.6950.965.340.087.15广汽集团2238.HK1,1487.085.875.060.553.869.30银行汇丰控股0005.HK10,12311.229.778.790.650.517.99建设银行0939.HK13,9193.773.563.260.427.1112.28农业银行1288.HK12,6213.663.303.060.387.7111.45工商银行1398.HK19,5263.973.723.470.446.9211.54中国银行3988.HK10,8303.583.323.100.377.7710.84保险友邦保险1299.HK9,04215.6115.3913.491.721.8511.80中国平安2318.HK9,3257.265.014.200.832.1416.80中国人寿2628.HK6,9895.054.233.620.506.9111.59金融服务港交所0388.HK4,08032.5530.1826.187.612.7625.90国泰君安2611.HK1,4174.694.483.990.456.9510.05中信证券6030.HK3,0938.417.516.470.832.1811.80房地产新鸿基0016.HK2,7079.579.078.39n.a.5.305.20中国海外0688.HK2,6985.495.264.880.594.7911.35领展0823.HK1,43312.3932.7913.830.914.482.50长实集团1113.HK1,9469.160.000.00n.a.3.540.00碧桂园2007.HK1,2293.753.703.530.3910.0712.25万科企业2202.HK2,5527.675.705.680.678.2210.46中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,7175.246.650.000.497.617.50中石油0857.HK10,4465.995.145.70n.a.7.127.90中海油0883.HK4,7995.384.163.870.735.6118.74资源鞍钢股份0347.HK3493.474.363.990.393.238.