宏观资产负债表：房地产需求端政策继续发力

华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 加大宏观政策实施力度，关注外部因素扰动 2022-02-28 稳增长政策持续发力 2022-02-21 房地产需求端政策继续发力 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】3月23日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了200亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率为2.10%。当日有100亿元逆回购到期，实现净投放100亿元。 【财政】3月23日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.08%；五年期主力合约涨0.05%；二年期主力涨较昨日持平。银行间主要利率债收益率窄幅波动，10年期国开活跃券220205收益率下行0.2bp，10年期国债活跃券210017收益率下行0.22bp。 【金融】3月23日银行间资金面整体仍属均衡，货币市场利率多数下跌。银存间同业拆借1天期品种报2.0193%，涨5.72个基点；7天期报2.0817%，跌1.02个基点；14天期报2.3189%，跌5.65个基点；1个月期报2.4050%，跌15.54个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0008%，涨5.04个基点；7天期报2.0551%，跌0.13个基点；14天期报2.3162%，跌1.66个基点；1个月期报2.4416%，涨1.16个基点。 【企业】3月23日信用债收益率日内窄幅波动，全天成交超1400亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1566只，总成交金额1422.65亿元。其中477只信用债上涨，97只信用债持平，944只信用债下跌。 【居民】3月23日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日140%，商品房成交面积较前一日120%；二线城市商品房成交套数较前一日193%，商品房成交面积较前一日129%；三线城市商品房成交套数较前一日+22%，商品房成交面积较前一日+3%。 【居民】3月23日哈尔滨打响省会城市废除限售政策第一枪，拟废止于2018年出台的包括实施区域性限售政策等在内的五方面楼市调控政策。业内人士认为，哈尔滨新房价格已经连续7个月下跌，楼市整体低迷，之前抑制过热楼市的收紧政策的确需要宽松。若哈尔滨废除限售政策落地实施，预计未来或有更多城市效仿跟进，主动积极调整。 近期关注点：海外超预期收紧货币政策对国内货币政策的制约 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-24 2 / 9 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 对外部门Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)0.030.000.000.080.650.08-0.10-0.130.010.760.08-0.17Δ5天(BP)0.140.190.30-0.080.02-0.17-0.260.670.150.210.06-0.39Δ10天(BP)0.310.190.410.070.220.02-0.400.580.420.600.120.6103-23-2.09-0.34-0.16-0.670.65-0.01-0.281.031.41-0.840.25-1.1103-22-2.12-0.33-0.16-0.750.01-0.09-0.181.161.40-1.590.17-0.9403-21-2.15-0.13-0.18-0.910.800.27-0.221.391.41-0.920.15-0.8903-18-2.18-0.13-0.24-0.810.92-0.06-0.021.081.33-1.110.31-1.2803-17-2.210.87-0.46-0.750.77-0.150.040.721.33-0.460.26-1.3203-16-2.24-0.52-0.47-0.590.640.16-0.020.361.26-1.050.20-0.7103-15-2.27-0.52-0.42-0.680.350.32-0.051.350.98-1.030.20-0.7803-14-2.30-0.52-0.49-0.830.800.110.121.670.87-1.050.08-1.1703-11-2.33-0.52-0.48-0.541.220.430.220.530.95-1.390.09-1.4903-10-2.37-0.52-0.52-0.680.890.290.190.521.06-1.160.11-1.8103-09-2.41-0.52-0.57-0.730.44-0.030.110.450.99-1.440.14-1.7203-08-2.44-0.52-0.57-0.84-0.12-0.030.200.050.99-0.610.12-1.7203-07-2.48-0.52-0.55-0.860.35-0.210.27-0.270.92-0.570.05-1.2703-04-2.52-0.52-0.54-0.990.68-0.370.25-0.680.86-0.830.10-1.5803-03-2.57-0.52-0.54-1.14-0.10-0.450.15-0.331.12-0.770.18-2.0203-02-2.61-0.52-0.35-1.27-0.29-0.310.03-0.041.16-1.050.13-1.5103-01-2.660.28-0.36-1.261.561.950.020.131.70-1.30-0.05-2.0602-28-2.715.28-0.11-1.172.812.14-1.75-0.131.45-1.400.05-1.7502-25-2.765.61-0.01-1.231.661.160.12-0.101.46-0.700.22-1.57银行间非银金融机构企业端居民端央行 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-24 3 / 9 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.286.306.326.346.366.386.4001/1401/2201/3002/0702/1502/2303/0303/1103/19中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.0-0.02-0.010.000.010.020.030.040.050.060.070.080.096个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-03-23 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.04-0.020.000.020.040.060.080.100.126个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-03-23 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/01地方债发行量地方债7日发行量均线 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-24 4 / 9 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） 0.00.51.01.52.02.53.0-8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-03-23 2.352.402.452.502.552.602.65-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天2022-03-23 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 1.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.006-0.004-0.0020.0000.0020.0040.0060.0080.0100.0120.014FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天2022-03-23 -0.3-0.2-0.10.00.10.20.3票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-24 5 / 9 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 1.61.82.02.22.42.62.8-0.10-0.050.000.050.100.150.20GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2022-03-23 0.00.51.01.52.02.53.0-0.2-0.10.00.10.20.30.40.5R-001R-002R-003R-004R-007R-014R-028R-091R-1821天5天20天2022-03-23 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 12： R-DR收益率(%，右轴)及变动(%) 图 13： 非银金融A股市盈率/市净率走势变动（%） -0.40-0.35-0.30-0.25-0.20-0.15-0.10-0.05