纺织服装行业：耐克FY22Q3大中华区营收同减8%，供应链短缺持续影响商品供应

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 纺织服装 证券研究报告 2022年03月23日 作者 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 耐克FY22Q3大中华区营收同减8%，供应链短缺持续影响商品供应 耐克FY22Q3收入108.71亿美元同增8%，大中华区同减8% 耐克FY22Q3（2021/12/1-2022/2/28）收入108.71亿美元，约合690.45亿人民币，同比增长8%（此处及以下营收增速均剔除汇率影响）。 分品牌看，NIKE品牌收入103.23亿美元，约合655.64亿人民币，同比增长8%；匡威收入5.67亿美元，约合36.01亿人民币，同增2%。 分地区看，NIKE品牌大中华区收入21.60亿美元，约合137.19亿人民币，同比减少8%，仍为所有地区增速最低，但降幅环比收窄；虽然春节对收入有一定促进作用，且耐克在大中华区全价销售环比改善，但整体仍受新疆棉事件、产品供应不及时及疫情影响。其中鞋类收入15.54亿美元同减6%；服饰类5.48亿美元同减13%；装备类0.58亿美元同增15%。 北美地区收入38.82亿美元同增9%；EMEA（欧洲、中东及非洲地区，下同）地区收入27.79亿美元同增13%；APLA（亚太及拉丁美洲地区，下同）收入14.61亿美元同增19%。 分产品看，NIKE品牌鞋类收入66.60亿美元，约合423.00亿人民币，同增5%；服饰类收入32.32亿美元，约合205.27亿人民币，同增12%；装备类3.9亿美元，约合24.77亿人民币，同增36%。 分渠道看，NIKE直营渠道同增17%，电商渠道同增22%，主要系北美、APLA、EMEA地区均呈双位数增长，其中北美同增33%；直营实体门店同增14%，主要系客流趋于稳定常态化。批发渠道收入同增1%，主要系北美及大中华地区销售减少。 聚焦大中华区各渠道，NIKE直营收入同减11%，其中电商同减19%，直营实体门店同减5%，主要系1）疫情影响线下客流；2）产品供应问题持续存在，导致新品发布延后、影响销售。 FY22Q3公司净利润13.96亿美元，约合88.66亿人民币，同比减少4%。大中华区EBIT为7.84亿美元，约合49.79亿人民币，同减19%，仍为所有区域中增速最低。 供应链问题持续影响商品供应，在途存货规模增长 目前公司越南工厂已恢复运营且产量符合预期，但供应链中断问题仍导致存货供应短缺，无法满足强劲市场需求。截至2022年2月28日，公司存货规模为77亿美元同增15%，主要系在途货物增长所致；公司预计FY22Q4供应链问题或将有所改善。 公司维持全年收入中单位数增长预期，预计大中华区FY22Q4将继续改善 公司认为耐克可以凭借持续的产品创新、品牌力与本地运动员的营销带动作用维持在大中华区的竞争力，年初虎年新款销售良好，乔丹创大中华区季度销售新高。同时公司加强与滔搏、宝胜等经销商合作，于22年初携手战略伙伴滔搏在北京开设RISE概念店，该店与另外两家NIKE UNITE连续创下耐克全球开店销售新高。公司预计FY22Q4大中华区表现或将继续改善，维持全球收入中单位数增长预期。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本期耐克来自大中华收入继续下滑，国牌凭借自身在品牌产品运营优势或将持续提升市占率；我们预计年初以来李宁安踏特步终端流水均实现较好增长，从专业运动和运动生活两个维度将产品与运动及生活方式场景强挂钩，传递独特品牌记忆同时覆盖更大消费范围，提升产品体验+购买体验+运动体验的体验式价值。 建议关注：（品牌）李宁、安踏体育、特步国际等；（供应链）伟星股份、华利集团、申洲国际、盛泰集团、维珍妮、浙江自然等；（材料）台华新材、安利股份等。 风险提示：全球疫情反复致终端零售不及预期；供应链问题持续；行业原材料价格波动上升、人力成本高增等。 qRqOsPqPmNsRqQtRoOrQqQ8O9R6MoMqQsQnPiNpPoNeRsQnObRrQpQuOmRtOxNrMrR 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普500指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普500指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com