每日头条 2022年3月23日星期三 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国加快绿色低碳能源转型 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数218893.15-6.45国企指数75394.06-8.47上证综合指数32600.19-10.44沪深300指数4255-0.08-13.87创业板指数2688-1.39-19.09日经225指数272241.48-5.44道琼斯指数348070.74-4.21标普500指数45121.13-5.34纳斯达克指数141091.95-9.82罗素2000指数20881.08-6.99德国DAX指数144731.02-8.89法国CAC指数66591.17-6.90富时100指数74770.461.25俄罗斯指数24700.00-34.77预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.601.042.61国企指数9.500.982.38上证综合指数12.501.392.18MSCI中国指数11.671.382.36道琼斯指数22.546.661.48波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数23.53-1.4233.22VHSI指数30.07-11.2753.81商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16970.3327.73LME铜连续10295-0.355.65COMEX黄金连续1921-0.410.00COMEX白银连续24.89-1.576.65ICE布油111.92-0.9944.59利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.008.3083.8010年期美国国债0.006.6951.925年期中国国债2.631.701.2310年期中国国债2.840.451.15数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 日本国会参议院批准2022财年财政预算案，总额约为107.6万亿日元，约合近9000亿美元。这也是日本财政预算连续十年创新高。日本2022财年税收收入预计为65.2万亿日元，政府拟新发36.9万亿日元国债以弥补缺口。 ⚫ 据日本产经新闻报道，日本计划推出10万亿日元（约5320亿元）的额外刺激计划。 ⚫ 世界半导体贸易统计协会（WSTS）数据显示，2021年全球半导体市场销售额为5560亿美元，同比增长26.2%。模拟、内存、逻辑类半导体增速居前三位，分别增长33.1%、30.9%和30.8%）。该机构还预计2022年，全球半导体市场将增长10.4%，相当于6135亿美元的销售额。 ⚫ 港股市场出现较大级别调整的同时，港股回购大幅激增。根据统计今年以来港股市场上已经有102家公司掏出真金白银进行回购，累计回购次数达到783次，累计回购份额16.4亿股，合计金额 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 为85.2亿港元，几乎是去年同期的三倍。 ⚫ 财政部、税务总局联合发布公告，进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度，将先进制造业按月全额退还增值税增量留抵税额政策范围扩大至符合条件的小微企业（含个体工商户），并一次性退还小微企业存量留抵税额。 ⚫ 国家发改委3月22日消息，《“十四五”现代能源体系规划》日前发布。《规划》提出，推动电力系统向适应大规模高比例新能源方向演进。加快发展风电、太阳能发电。提升终端用能低碳化电气化水平，到2025年新能源汽车新车销量占比达20%左右。试点开展绿色电力交易，加快完善天然气市场顶层设计。适时推动成品油、天然气等期货交易。 ⚫ 恒大系三家在港上市公司中国恒大、恒大物业、恒大汽车同时停牌，并公告称无法如期披露2021年度业绩报告。恒大集团举行全球债权人电话会议透露，目前恒大境外债务折合约227亿美元。恒大集团风险化解委员会委员陈勇表示，集团正在朝着既定的目标有秩序的推进，力争7月底前提出重组方案。 ⚫ 据中国信托业协会数据，截至2021年末，全行业信托资产规模余额为20.55万亿元，比2020年末增加600亿元，是信托业自2018年步入下行期以来的首年度止跌回升。其中，单一资金信托规模降至4.42万亿元，比上年末压降1.72万亿元，降幅达28%；管理财产信托规模增至5.54万亿，比上年末增加1.36万亿，增幅高达32.53%。 ⚫ 中国发改委将于今日上午10时召开新闻发布会，介绍氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）有关情况。据不完全统计，全国已有北京市、上海市、广州市、浙江省、江苏省、贵州省和四川省等地发布了氢能相关政策或规划。据中国气能联盟预计，2020年至2025年间，中国氢能产业产值将达1万亿元，2026年至2035年产值达到5万亿元。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要資料時間國家/地區指標名稱前值預期今值2022/3/22英國2月中央政府經常預算差額(十億英鎊)14.371-6.6342022/3/22英國2月中央政府淨借款(十億英鎊)-7.06913.1122022/3/22歐盟1月歐元區:經常專案差額:季調(百萬歐元)22596225662022/3/22歐盟1月歐元區:營建產出:環比(%)-1.53.9資料來源：彭博、西證證券經紀 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,18018.1314.129.151.371.669.60比亚迪1211.HK7,846173.18116.5868.698.380.087.20广汽集团2238.HK1,2419.167.745.640.623.668.10银行汇丰控股0005.HK10,74910.930.0010.41n.a.0.480.00建设银行0939.HK14,3664.053.883.630.466.8812.17农业银行1288.HK12,6233.703.553.290.407.7710.88工商银行1398.HK19,2334.163.883.550.466.9111.79中国银行3988.HK10,6623.693.373.110.377.9510.22保险友邦保险1299.HK9,96817.210.0017.11n.a.1.680.00中国平安2318.HK10,5298.220.005.51n.a.4.880.00中国人寿2628.HK7,5195.574.223.360.486.319.94金融服务港交所0388.HK4,81838.430.0034.52n.a.2.330.00国泰君安2611.HK1,5855.915.054.610.526.3210.60中信证券6030.HK3,60211.259.648.121.071.9211.80房地产新鸿基0016.HK2,7609.760.009.25n.a.5.200.00中国海外0688.HK2,5784.864.594.240.595.0112.90领展0823.HK1,41712.2518.0532.430.884.534.75长实集团1113.HK1,9499.180.000.00n.a.3.530.00碧桂园2007.HK1,3223.063.223.170.539.3716.66万科企业2202.HK2,4324.404.444.230.658.5914.45中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,8245.417.356.320.487.806.60中石油0857.HK11,4927.240.000.00n.a.6.580.00中海油0883.HK4,6258.035.224.740.775.3115.40资源鞍钢股份0347.HK3993.373.813.770.452.8912.40江