0印尼政策多变，情绪市波动加剧2022年 3月 20 日 1010203行情回顾策略建议目 录CONTENTS1油脂基本面情况 fXkZjZ9ZbWiYhYdYkX7NaO7NoMpPsQsQjMrRtQfQsQqR6MnMmQMYsPtOuOnNpP201行情回顾 3行情回顾截止3月18日，豆油05收于10436，较上周降1.45%；棕榈油05收于11058，较上周降10.43%；菜油05收于12722，较上周降1.55%。棕榈油跌幅较深，一方面是挤出前期风险升水；另一方面，受印尼政策频繁变动影响，即使在基本面矛盾未解决的现状下，资金缺乏推涨底气。 402策略建议 5策略建议主要逻辑：国际市场：首先，印尼政策跌宕起伏，不仅扭头以提高征税取代棕榈油出口限制，而且生物柴油B30政策是否贯彻也存疑，其政策不确定性加剧盘面波动。其次，通过测算得到，马棕3月产量、出口预计双双走强，期末库存可能小幅累积，市场或提前炒作复产预期。国内现货：对于豆油，一方面，缺豆现状还将持续，油厂开机压榨维持低位；另一方面，全国疫情反扑，对餐饮行业存在一定打击，供需双弱下，库存难以累积。对于棕榈油，4-5月买船无动静，近月缺口迟迟无法弥补。菜油库存有回落迹象，但菜油拍卖还在持续，加之需求恢复情况不明显，收紧预期有待验证。价格方面：棕榈油走势偏弱，一方面，杀跌情绪下，市场放大利空消息；另一方面，目前国内处于有价无市局面，盘面价格有些脱离供需，受资金影响较大。豆油基差走弱明显，主要因前期近18万吨抛储量对现货紧缺局面有一定缓解，后期变动需结合油厂开机恢复情况。宏观环境：俄乌谈判依旧僵持，国际原油回落后企稳；随美联储靴子落地，悲观情绪已有所释放。 6策略建议单边：基本面影响减弱，但提供底部支撑，资金面和技术面占据主导，且不确定性因素较多，盘面波动加剧，短期建议顺势而为或暂且观望。注意周末印尼政府生柴辟谣后盘面或向上回调。风险提示：国际原油回落；马棕3月数据超预期；生柴需求不及预期。 703油脂基本面情况 8豆油：到港大豆卸船受阻，油厂开机压榨降至低位受疫情影响，到港巴豆大豆卸货受阻，预计滞留时长在两周左右，缺豆现状还将持续；第11周（3月12日至3月18日）111家油厂大豆实际压榨量为130.24万吨（折合豆油产量24万吨），开机率为45.27%，低于此前预期。预计下周2022年第12周（3月19日至3月25日）国内油厂开机率小幅上升，但仍处于偏低水平，油厂大豆压榨量预计132.02万吨（折合豆油产量24.4万吨），开机率为45.89%。 9豆油：疫情反扑打压消费，库存难以累积2022年第11周成交3.77万吨，相比上周降22.6%；高价下，下游延续谨慎态度。近期全国疫情反扑，对餐饮行业冲击较大，预计3月消费回暖不及预期。截至2022年3月11日（第10周），全国重点地区豆油商业库存约75.15万吨，较上周降1.42%。 10棕榈油：预计马棕3月产量大幅回升，库存或小幅累积根据季节性规律，2月一般为产量低点，3月增产幅度较大；三大船运机构高频数据显示，出口大概率转增。 11棕榈油：印尼政策朝令夕改，以征税取代棕榈油出口限制3月15日 ：DMO保持不变；DPO方面，国内散装棕榈油的价格上限上调至 14000 卢比/升（折合为1058美元/吨）（此前上限为11500卢比/升（折合为869美元/吨）），与市场价格之间的差额将由 BPDPKS 补贴，包装食用油恢复市场定价。3月17日：取消DMO，上调CPO出口关税，提高对棕榈原油 (CPO) 及其衍生产品的出口专项税(levy)上限至375美元/吨（之前最高上限是175），此外还包括一般出口税（目前CPO一般出口税为200美元/吨）。3月18日：由于全球棕榈油价格和供应稀缺，这将影响印尼政府把30%生物柴油 (B30) 勾兑为燃料油 (BBM) 的政策。 印度尼西亚生物燃料生产商协会 (Aprobi) 证实了这一问题，政府目前正在研究各种替代政策，其中一项为考虑将 B30 政策降至 B25-B20。3月19日：印度尼西亚经济协调部长证实，政府没有计划将 B30 削减至 B20，生物柴油政策不变。 12棕榈油：印尼政策朝令夕改，以征税取代棕榈油出口限制 13棕榈油：进口利润变动剧烈，成交依旧寡淡产地价格高位回落，进口利润波动剧烈；成交情况平淡，2022年第11周成交2000吨，上周成交1900。 14棕榈油：近月缺口迟迟无法弥补，国内仍在持续去库库存继续走低，截至2022年3月11日（第10周），全国重点地区棕榈油商业库存约28.94万吨，较上周减9.42%。4-5月仍没有买船动向。 15菜油：进口利润倒挂恶化，去库预期有所增强据我的农产品网数据显示，截至2022年3月11日（第10周），全国主要油厂菜油商业库存约23.55万吨，环比上周降6.5%。 16豆棕基差变动情况 17豆棕现货价格变动情况 18免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 19中州期货有限公司地 址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电 话： 400-820-5060 网 址： WWW.ZZFCO.COM