国元国际晨报

2022年3月23日星期三 1 证 券 研究报告 请务必阅读免责条款 【交易观点】 ➢ 收入及盈利能力保持稳定，创新业务引领穿越行业周期 根据财报显示，2021年腾讯音乐（TME.US已覆盖）全年总营收为312.4亿元，较2020年全年增长7.2%；调整后净利润为43.3亿元。 其中，在线音乐付费用户增长持续强劲，成为拉动公司收入增长的关键驱动力。分业务来看，2021年全年在线音乐服务收入同比增长22.7%，其中在线音乐订阅收入同比增长31.9%，在线音乐付费用户同比增长36.1%，达7620万再创新高，在线音乐付费率达12.4%。而音乐社交娱乐收入197.8亿元，略低于2020年同期的198亿元，其中四季度收入下滑15%，主要是由于社交娱乐服务付费用户减少了12.0%所致。而今年公司也在多个领域进行研发探索，相关费用有所提升，因此公司全年净利润为32.2亿元，同比下降23.0%。回顾全年，直播行业竞争加剧、行业增长放缓，同时音乐版权非独家监管政策以及开屏广告监管政策等对腾讯音乐业务产生了一定的影响。但公司也在积极拓展新功能，包括引入多种形式的广告，发展音频直播等业务，并将目光投向海外市场扩张。未来公司将由最初的社交加音乐驱动，改变为社交娱乐、在线音乐、创新业务多轮驱动的模式，有望重获增长动力。我们认为中国在线音乐的市场仍有较大发展空间，当前公司在线音乐的付费率为12.4%，对比国际流媒体巨头Spotify超40%的付费率，中国在线音乐市场远未见顶。预计付费率在2023年达到15%以上，付费用户群接近1亿。而长音频业务在结合新的广告模式后以及看广告获取免费在线听音乐时长，将拉动公司平台商业化水平。目前公司动态PE约15倍，PB约1.1倍。假若公司以介绍上市的形式成功回港上市后，股东结构多元化，流动性将改善。我们认为公司投资价值已经凸显，建议买入。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【即时点评】 ➢ 敏实集团(00425.HK)公布2021年业绩 2021年，公司录得营业额139.2亿人民币，同比增长11.7%；营业收入的增长主要受益于中国、北美及欧洲等主要汽车市场的需求恢复。期内，公司实现毛利率29.3%，同比下降1.7个百分点，主要是原材料价格上涨以及相关费用增加所致；公司拥有人应占溢利为人民币15.0亿元，同比增加7.2%；EPS从2020年的1.213元增加至约人民币1.299元。公司建议分派末期股息每股0.630港元。 2 【近期研报】 ➢ 华润电力（0836.HK）更新报告：加速清洁能源转型，估值优势明显 2022年公司计划新增风电和光伏项目并网容量目标为6.3GW，2022年资本开支预计约为376亿港元，其中约305亿港元用于风电、光伏电站的建设；受益单位煤料成本下降和电价上浮，预期火电盈利边际改善：公司初步预期2022年单位燃料成本同比约个位数下降；在电价方面，目前公司已经签订的长协电量中70%-80%电价上浮20%，预计全年电价涨幅在15%-20%之间；基于公司可再生能源利润贡献，对比绿电板块，公司估值优势明显；我们给予公司目标价20港元，相当于2022年和2023年9倍和7.7倍PE，目标价较现价有36%上升空间，维持买入评级。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢ 3月22日中资美元债一级市场发行4只债券  漳州市交通发展集团（惠誉：BB+稳定）拟发行Reg S、364天、1.75亿美元高级无抵押票据。初始指导价3.3%区域，最终定价3.18%。澳门国际银行(B&D)、星展银行、国泰君安国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；集友银行、中国银行澳门分行、兴证国际、安信国际、国元融资担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。  台州市⻩岩经济开发集团拟发行Reg S、3年期、高级无抵押增信债券。初始指导价3%区域，宁波银行台州分行提供备用信用证，中金公司(B&D)、海通国际、申万宏源香港担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。  仪征市城市发展投资控股集团拟发行Reg S、364天期、0.5亿美元、固定利率高级无抵押增信债券，最终定价2.5%。浙商银行南京分行提供备用信用证，中达证券(B&D)、浙商银行香港分行、华泰国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。  湘潭振湘国有资产经营投资有限公司发行Reg S、3年期、1亿美元高级无抵押增信债券，最终定价3.3%。长沙银行提供备用信用证；中达证券担任独家全球协调人；中信里昂、浙商银行香港分行、信银资本、招商永隆银行、民银资本担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 ➢ 另有2家公司潜在发行  甘肃省公路航空旅游投资集团（标普：BBB+稳定，惠誉：BBB+稳定）拟发行Reg S、以美元计价的高级无抵押债券。该债券在发行人的可持续金融框架下作为可持续债券发行，预期发行评级BBB+(标普)。中金公司和海通国际担任联席可持续结构顾问。本次发行已委托中金公司、海通国际、华夏银行香港分行、兴业银行香港分行、平安证券香港和交银国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人，农银国际、民生银行香港分行、浙商银行香港分行、信银资 3 本、光银国际和万盛金融控股担任联席账簿管理人和联席牵头经办人，3月23日起召开固收投资者电话会议。  杭州水务集团（穆迪：Baa1稳定，惠誉：BBB+稳定）拟发行Reg S、美元绿色债券。该债券的预期发行评级为Baa1(穆迪)。本次发行已委托中金公司、国泰君安国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人，中国银行、交通银行、信银资本、工银国际、兴业银行香港分行、浦发银行香港分行担任联席账簿管理人和联席牵头经办人，3月22日起召开固收投资者电话会议。 【市场综述】 昨日港股各重要指数全部出现上涨。截至03月22日，恒生指数上涨3.15%，报收21889.28点。其中，恒生大型股指数上涨3.1%，恒生中型股指数和小型股指数分别上涨2.23%和1.91%；于此同时，中资企业指数上涨2.73%，科技指数上涨5.37%。从行业分类上来看多数行业出现上涨，其中资讯科技业和能源业表现表现最为良好，分别上涨5.99%和4.35%。内地股市方面，截至03月22日，上证指数收盘价为3259.86点，较前一交易日上涨0.19%；深圳综合指数收盘价为2151.68点，较前一交易日下跌0.41%。陆港股通资金方面，当日沪股通北上净流入为82.93亿，深股通北上净流入为1.64亿，共计陆股通资金净流入84.57亿；此外，沪市港股通南下净流入为23.91亿，深市港股通南下净流入为-1.01亿，共计港股通资金净流入22.9亿。 美国三大股指集体收涨：截至03月22日收盘，道琼斯工业指数报收34807.46点，上涨0.74%；标普500指数报收4511.61点，上涨1.13%；纳斯达克综合指数报收为14108.82点，上涨1.95%。此外，费城半导体指数报收3445.85点，上涨0.66%。欧洲市场方面：截至03月22日，伦敦金融时报100指数报收7476.72点，上涨0.46%；法兰克福DAX指数报收14473.2，上涨1.02%。 期货市场方面：截至03月22日，恒生期货收盘价为28139.9点，较前日上涨3.21%；伦敦黄金现货收盘价为1921.2美元/盎司，较前日下跌0.74%。另外，截至03月22日，人民币兑美元汇率收盘价为6.36（人民币/美元），较前日上涨0.02%。 4 【近期强势个股】 序号代码名称连涨天数连续涨跌幅(%)收盘价交易日期Wind行业10667.HK中国东方教育544.974.612022-03-22消费者服务II21415.HK高伟电子538.527.842022-03-22半导体与半导体生产设备31910.HK新秀丽535.0316.962022-03-22耐用消费品与服装43808.HK中国重汽532.2012.482022-03-22资本货物53978.HK卓越教育集团529.840.2482022-03-22消费者服务II60754.HK合生创展集团529.4515.122022-03-22房地产II71996.HK弘阳地产527.142.532022-03-22房地产II81061.HK亿胜生物科技526.364.172022-03-22制药、生物科技与生命科学91600.HK天伦燃气522.695.842022-03-22公用事业II102883.HK中海油田服务521.888.412022-03-22能源II 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 【经济数据】 海外市场重要指数收市价涨跌(%)纳斯达克综合指数14108.821.95美元指数98.43-0.05道琼斯工业指数34807.460.74费城半导体指数3445.850.66伦敦金融时报100指数7476.720.46法兰克福DAX指数14473.201.02沪港通及深港通南下/北上净流入沪股通北上-3.57深股通北上-5.65沪市港股通南下6.13深市港股通南下4.60 内地及香港重要指数收市价涨跌(%)上证综合指数3259.860.19深证综合指数2151.68-0.41恒生指数21889.283.15恒生综合大型股指数1994.193.10恒生综合中型股指数4470.392.23恒生综合小型股指数1791.231.91其他重要指数收市价涨跌(%)恒生期货指数28139.903.21伦敦金现1935.500.74布伦特石油(连续)116.407.85美元兑人民币(CFETS)6.36-0.08 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计) 近30日资金流向南向(合计) 5 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 纳斯达克综合指数 （日） 道琼斯工业平均指数（日） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格 深证综合指数（日） 70758085909510010505001,0001,5002,0002,500伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴）美元指数（右轴） 05001,0001,5002,0002,5003,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6 恒生指数（日） 全球主要金融市场指数日涨跌幅% 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000 -0.500.000.501.001.502.002.50 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生综合行业指数前日涨跌幅% -1.000.001.002.003.004.005.006.007.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 7 免 责 条 款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到