每周主题兼一周市场回顾11月第3周：商誉占净资产、商誉减值占净利润比的历史情况

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略·证券研究报告】 Tabl e_Title 商誉占净资产、商誉减值占净利润比的历史情况——每周主题兼一周市场回顾11月第3周 Table_Summary 研究结论：  商誉占净资产、商誉减值占净利润比的历史情况：从商誉占净资产比例来看，创业板占比最高，18Q3为18.6%，中小板次之，为10.6%，主板比例最低。商誉占比的历史情况来看，14年至16年是创业板、中小板增速最快的时间段。17年中小创的商誉占比的同比变动维持2%以下水平，而18年则几乎为0，这意味着中小创并购重组产生的商誉基本维持在一定水平上，没有出现大幅变动。行业层面来看，18Q3计，传媒、餐饮旅游、计算机、医药、家电商誉占净资产比值最高，其中传媒为26%，餐饮旅游为22%。从这五个行业的商誉占净资产比的同比变动情况来看，传媒行业的占比大幅上升发生在13到16年，餐饮旅游发生在15到16年，计算机、医药的占比变动较为平缓，在13年到17年间持续上升，家电行业的占比变动则集中在16年中到17年末。从商誉减值占净利润比例情况来看，17年Q4创业板盈利受商誉减值影响最大，商誉减值占净利润比为13.3%。行业层面来看，17Q4传媒、机械、计算机商誉减值占净利润比例最高。  中证500持续走强：本周上证综指收涨3.09%，收2679点，中证500继续强于沪深300，本周中证500收涨6.65%，沪深300收涨2.85%，上证50收涨1.12%，同时，中小板指收涨5.02%，创业板指收涨6.08%。行业层面上，TMT表现强势，消费、周期类相对弱势。行业惯性层面来看，当前行业惯性较高，主要原因是弱势行业持续弱势，当前关注两类行业，一是属于超跌状态的，如钢铁，另一类是处于强势位置的，例如电力设备。  估值：估值的情况来看，当前处于PE、PB历史最低十分之一水平的有中证500、中小板指、创业板50、有色金属、基础化工、电力设备、商贸零售、纺织服装、医药、房地产、电子元器件。连续三周强势的中证500的风险溢价仍然处于历史高位。  利率持续大幅下行：1、本周OMO继续停止操作，当前没有存量。国债利率大幅下行，一年期国债下行15.1BP，两年期下行12.2BP，十年期国债下跌12.5BP，十年期与两年期国债利率差基本未变，当前为65BP。隔夜Shibor上升31BP，一周与一月Shibor利率基本持平。企业债利率大幅下滑。2、本周陆股通净流入85亿，近三周累计净流入483亿。3、截止11月15日，融资余额为7690亿，较上周四上升73亿。4、本周两家公司IPO，分别为中国人保与贝通信，总规模为67亿。5、解禁规模来看，本周解禁规模为393亿，预计下周解禁214亿。  石油大幅下跌，黄金企稳：全球股市下跌，VIX指数有所上升，商品走势背离，石油持续大幅下跌，布油下4.0%。COMEX黄金周上涨0.97%，再次突破1222。在离岸人民币走势背离，离岸人民币收6.92，在岸人民币收6.95。国债方面来看，中美十年期国债利率均有所下滑，但利差进一步缩小。 风险提示 1、监管持续加强导致市场风险偏好降低， 2、宏观经济下行对A股基本面带来负面影响 Table_ReportDate 报告发布日期 2018年11月19日 Table_Autho r 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 Table_Contacter 联系人 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 回购新规下哪些个股满足《意见》第三条标准——每周主题兼一周市场回顾11月第2周 2018-11-12 陆股通大幅净买入的背后以及持股策略跟踪——每周主题兼一周市场回顾11月第1周 2018-11-05 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商誉占净资产、商誉减值占净利润比的历史情况——每周主题兼一周市场回顾11月第3周 2 商誉占净资产、商誉减值占净利润比的历史情况 从商誉占净资产比例来看，创业板占比最高，18Q3为18.6%，中小板次之，为10.6%，主板比例最低。商誉占比的历史情况来看，14年至16年是创业板、中小板增速最快的时间段。17年中小创的商誉占比的同比变动维持2%以下水平，而18年则几乎为0，这意味着中小创并购重组产生的商誉基本维持在一定水平上，没有出现大幅变动。 行业层面来看，18Q3计，传媒、餐饮旅游、计算机、医药、家电商誉占净资产比值最高，其中传媒为26%，餐饮旅游为22%。从这五个行业的商誉占净资产比的同比变动情况来看，传媒行业的占比大幅上升发生在13到16年，餐饮旅游发生在15到16年，计算机、医药的占比变动较为平缓，在13年到17年间持续上升，家电行业的占比变动则集中在16年中到17年末。 从商誉减值占净利润比例情况来看，17年Q4创业板盈利受商誉减值影响最大，商誉减值占净利润比为13.3%。行业层面来看，17Q4传媒、机械、计算机商誉减值占净利润比例最高。 图1：各报告期商誉占净资产比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图2：各报告期商誉占净资产比同比变动（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商誉占净资产、商誉减值占净利润比的历史情况——每周主题兼一周市场回顾11月第3周 3 图3：18Q3各行业商誉占净资产比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图4：各报告期传媒、餐饮旅游、计算机、医药及家电商誉占净资产比同比变动（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：14年来各报告期商誉减值占净利润比（%） 图6：17Q4商誉减值占各行业净利润比（%） 数据来源：WInd，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商誉占净资产、商誉减值占净利润比的历史情况——每周主题兼一周市场回顾11月第3周 4 中证500走强 本周上证综指收涨3.09%，收2679点，中证500继续强于沪深300，本周中证500收涨6.65%，沪深300收涨2.85%，上证50收涨1.12%，同时，中小板指收涨5.02%，创业板指收涨6.08%。行业层面上，TMT表现强势，消费、周期类相对弱势。行业惯性层面来看，当前行业惯性较高，主要原因是弱势行业持续弱势，当前关注两类行业，一是属于超跌状态的，如钢铁，另一类是处于强势位置的，例如电力设备。 图7：本周部分指数概况 数据来源：Wind，东方证券研究所 图8：行业本周及三周涨跌幅 图9：行业本周涨幅及胜率 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 简称本周涨跌幅收盘点位30分钟线走势月涨跌幅年涨跌幅近30周走势000001.SH上证综指3.092,6792.93-18.99000016.SH上证501.122,4610.42-13.95000300.SH沪深3002.853,2583.29-19.18000905.SH中证5006.654,6599.05-25.46399005.SZ中小板指5.025,3466.91-29.24399006.SZ创业板指6.081,40310.01-19.93HSI.HI恒生指数2.2726,1844.82-12.49HSCEI.HI恒生国企1.4610,5844.39-9.612823.HK安硕A501.6612.280.82-18.24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商誉占净资产、商誉减值占净利润比的历史情况——每周主题兼一周市场回顾11月第3周 5 图10：行业惯性及上证综指走势 数据来源：Wind，东方证券研究所 图11：各行业日均成交额环比变动 图12：周报行业选择模拟组合跟踪 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：全A与上证综指周度日均成交量（亿） 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商誉占净资产、商誉减值占净利润比的历史情况——每周主题兼一周市场回顾11月第3周 6 图14：本周涨幅前5概念及涨幅后5概念概况 数据来源：Wind，东方证券研究所 估值 估值的情况来看，当前处于PE、PB历史最低十分之一水平的有中证500、中小板指、创业板50、有色金属、基础化工、电力设备、商贸零售、医药、房地产、电子元器件。连续三周强势的中证500的风险溢价仍然处于历史高位。 图15：各指数及行业PE估值情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 代码简称本周涨跌幅收盘点位周内走势月涨跌幅年涨跌幅884151.WI创投指数27.882,19366.9912.41884100.WI新三板指数20.122,57349.7811.208841099.WI领涨龙头指数15.7559521.36-37.808841098.WI高送转预期指数14.5675216.52-26.298841021.WI独角兽概念指数14.321,27023.693.008841169.WI系统重要性金融机构指数-0.541,942-5.56-6.138841138.WI汇金概念指数0.88965-2.28-2.508841165.WI富时罗素概念指数1.751,6240.87-10.57884177.WI沪股通50指数2.242,068.761.53-11.208841136.WI品牌龙头指数2.251,027.336.53-17.62 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商誉占净资产、商誉减值占净利润比的历史情况——每周主题兼一周市场回顾11月第3周 7 图16：各指数及行业PB估值情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 图17：特定行业的风