1-2月财政数据点评：年初财政明显发力，全年空间仍然充足

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2022年3月18日，财政部公布最新的财政收支情况，2022年1-2月全国一般公共预算收入4.62万亿元，同比增长10.5%。全国一般公共预算支出3.82万亿元，同比增长7%。全国政府性基金收入0.92万亿元，同比下降27.2%。全国政府性基金支出1.4万亿元，同比增长27.9%。 ⚫ 积极采用减税措施支持实体经济，税收收入增速下降拖累一般公共财政收入。1-2月税收收入累计同比为10.1%，前值11.9%，对一般公共财政收入增速的贡献环比下降1个百分点至9%。税收增速放缓主要源于两方面：（1）积极落实退税减税支持中小企业，企业所得税累计同比增速环比下行10个百分点至5.4%，对一般公共财政收入增速的贡献下降2个百分点至1.1%；（2）税务局延续了一系列关于增值税税收的优惠政策（部分政策并非于2021年初开始，如增值税小规模纳税人免征增值税优惠政策生效于2021年4月1日，导致基数偏高），国内增值税累计同比增速环比下行5.7个百分点至6.1%，对收入增速的贡献下降1.6个百分点至2%。 ⚫ 春节期间消费数据超预期带动消费税增速继续回暖。今年1-2月居民在消费品、餐饮等方面的支出有明显改善，带动1-2月消费税累计同比增速环比上行3.3个百分点至18.7%，目前已连续3个月上行。同时，消费税对一般公共财政财政收入累计同比增速的拉动也达到1.6%（前值1%），为2021年以来次高值（最高1.7%）。 ⚫ 一般公共财政支出明显提速，投向基建的资金对财政支出增速的贡献显著上升。1-2月全国一般公共财政预算支出较前值上升6.7个百分点， 其中投向基建的资金（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输）为8024亿元，累计同比增速环比上升14.4个百分点至8.4%，对支出增速的贡献环比大幅上升3.3个百分点至1.7%。 ⚫ 土地市场拖累政府性基金收入，但前期结余支撑政府性基金支出高增。目前土地市场依然偏冷，1-2月国有土地出让收入累计同比为-29.5%，较前值大幅下行33个百分点，延续前期下行趋势。不过，由于2021年专项债发行偏后置，四季度有1.2亿新增专项债（约占当年额度的三分之一）发行，结余资金高于往年，为2022年1-2月政府性基金支出提供了有力支撑。 ⚫ 专项债发行“前置”程度空前。截至3月18日已发行11915亿元新增专项债，占2022年新增地方政府专项债券额度的33%（占“提前批”的82%），而2019和2020年截至3月底的发行进度也分别仅24.4%和28.9%。 ⚫ 较大幅度的减收、增支、发债是1-2月财政数据的重要特征，并且我们认为财政政策还有继续前置的空间。年初财政资金在充分保障民生的同时还保证了基建投资“开门红”，展望后续：（1）财政空间充足。虽然今年赤字率仅2.8%，但是由于特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润，以及调入预算稳定调节基金，财政计划支出增长2万亿以上。（2）财政下沉使效能得到进一步提升。今年中央政府对地方的转移支付增加了18%（增加约1.5亿元），为多年来最大增幅，财力下沉支持基层比将资金集中在中央级、省级的大项目上起作用要更快，也能够让财政支出尽量精准地用在发展紧要处、民生急需上。（3）减税力度明显加大，有助于政策红利直达市场主体。在延续一系列税收优惠政策的基础上，今年还将进一步减免小微企业“六税两费”。减税政策不仅能迅速抵达数千万家中小微企业，还有利于财政资金精准滴灌，持续激发市场主体活力，根据2022年财政预算草案，2.5万亿元退税减税中，约1.5万亿元留抵退税资金会直达企业。 风险提示 ⚫ 疫情反复抑制市场主体活力，财政收入不及预期； ⚫ 南方雨季影响基建施工，削弱政府投资引导带动作用。 报告发布日期 2022年03月21日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 行动的勇气？：——3月FOMC会议简析 2022-03-17 从欧洲到中国：全球开启能源安全时代 2022-03-16 积极看待年初经济数据的价值：1-2月经济数据点评 2022-03-16 年初财政明显发力，全年空间仍然充足——1-2月财政数据点评 宏观经济 | 动态跟踪 —— 年初财政明显发力，全年空间仍然充足——1-2月财政数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：一般公共财政收支累计同比（%） 图2：一般公共财政收入进度（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：一般公共财政支出进度（%） 图4：一般公共财政收入分项累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：土地相关税收包含契税、土地增值税、城镇土地使用税和耕地占用税 图5：一般公共财政支出分项累计同比（%） 图6：政府性基金收支累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：涉及基建支出包括节能环保、城乡社区事务、农林水事务和交通运输 数据来源：Wind，东方证券研究所 -10-50510152025302020/9/12020/10/12020/11/12020/12/12021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/1公共财政收入累计同比公共财政支出累计同比0.040.080.0120.02016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0.040.080.0120.02016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20.0-10.00.010.020.030.040.050.02021/12/312022/2/28-15-10-5051015202021-12-312022-02-28-40-200204060802020/9/12020/10/12020/11/12020/12/12021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/1全国政府性基金收入累计同比全国政府性基金支出累计同比依据《 发 布证 券 研 宏观经济 | 动态跟踪 —— 年初财政明显发力，全年空间仍然充足——1-2月财政数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或