金融市场分析周报：金融委会议召开稳定市场预期，股债从震荡转为平稳（2022.03.14-2022.03.18）
1 金融市场分析周报 金融市场分析周报:金融委会议召开，稳定市场预期，股债从震荡转为平稳（2022.03.14-2022.03.18） 中航证券研究所 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 电话：010-59562469 邮箱：fuyyjs@avicsec.com 2022年03月21日 股市有风险入市须谨慎 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 摘要 ⚫ 经济数据：稳经济政策支撑下，前两个月经济数据表现强劲，但内需仍相对疲软，后续数据或将回落。1-2月经济数据表现十分抢眼，工业生产、消费、投资同比均加速增长，工业生产和投资增速创半年高位，投资增速大幅超出市场预期，出口尽管有一定回落但仍维持较高增速，失业保持相对稳定，从而缓解当前市场对经济增速大幅下行的担忧，说明政府支持性措施或开始发力。不过应注意到，最新PMI和信贷数据显示，消费和投资需求与疫情前相比仍显得疲软，未来出口前景仍不确定，叠加近期国内疫情加速反弹，经济下行压力仍在，市场对放松流动性和加大政策支持力度的呼声和预期仍高。 ⚫ 资金面分析：本周央行公开市场净投放1900亿元，税期央行小幅增量投放，资金价格整体平稳；跨季临近关注资金面收紧情况。本周央行公开市场共有500亿元逆回购和1000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了1400亿元逆回购和2000亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放1900亿元。税期央行小幅增量投放，资金价格整体平稳。下周政府债券净融资为负，但7d资金开始跨季，资金面存在小幅收紧可能。国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，预计后续货币政策仍将对稳增长提供支持，资金面大幅收紧的可能性有限。 ⚫ 利率债：稳增长政策加码和宽信用预期上行的整体环境仍将延续，美联储预计加快紧缩，长端利率的风险可能仍然还没释放完，利率债避险为上，控制久期风险。经济复苏的基础不稳表明稳增长仍不能停，同时方向上的好转也表明了宽信用在推进。美联储重心全面转向控通胀，货币政策正常化进一步推进，甚至可能有更快的紧缩。历史上看，美联储周期性连续加息的背景下，央行还没有单方面降息的先例，这或许也是央行3月15日没有再次降息的考虑之一。内外形势均对债市不利，长端利率仍有调整的风险。 ⚫ 可转债：权益市场经历两个工作日大幅下跌后止跌回升，可转债市场体现出较强的抗跌性，关注稳增长相关链条、主流赛道成长标的、业绩超预期相关转债等。本周权益市场经历了前两个工作日的大幅下跌，周三国务院金融委会议的召开稳定了投资者信心，市场止跌回升，可转债市场体现出较强的抗跌性，超七成转债录得上涨行情。转债市场筑底反弹，预计短期有望继续上涨，关注稳增长相关链条、主流赛道成长标的、业绩超预期相关转债等。 ⚫ 2 【金融市场分析周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ⚫ 权益市场：加息靴子落地，股指上演深“V”。本周沪指暴跌收深V，创业板表现强势。本周沪指收3251.07点，本周下跌1.77%。金稳会召开叠加加息靴子落地，短期进入反弹周期；1-2月消费回升，建议关注黄金珠宝行业的投资机会；卫健委发布新版诊疗方案，关注旅游出行板块；地产数据继续下行，关注稳增长趋势下的投资机会。展望后市，2022年一季度和二季度是我国稳增长政策发力的窗口期，从逆周期调节和人民币的角度来看，A股的整体性机会可能主要集中在上半年，当前A股价值风格存在阶段跑赢基础。策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。建议以稳增长和战略支持为主线，布局低估值、确定性强且具备核心竞争力的优质赛道。例如地产信用分险缓释后的优质开发商、新老基建以及具备发展新业务潜力的板块，如数字经济、新材料、新能源。 ⚫ 黄金：俄乌继续谈判使得紧张局势得以缓和，加上美联储加息预期落地，金价冲高回落。金价本周累计下跌幅度超过2%，创下去年11月以来最大周跌幅，主因是俄乌战争引发的避险需求减弱，同时美联储加息预期落地。市场已基本消化前期俄乌冲突带来的不利影响，由于俄乌双方越来越主张谈判解决双方关心的问题，未来发生更大规模战争的可能性降低，预计金价会继续回落，但鉴于俄乌局势仍趋于紧张，金价短期回落幅度不会太大。 ⚫ 原油：原油供给担忧缓解，需求因疫情或下滑，以及美联储加息背景下，原油本周大跌。油价连续两周回落，本周下跌超4%，主要原因有三个：俄乌主张谈判使得供应担忧缓解，疫情反复尤其是中国疫情大幅反弹导致原油需求前景再次受挫，美联储加息下美元预期升值。短期俄乌冲突严重恶化的原因不存在，而且伊核协议进入最后冲刺阶段，委内瑞拉原油也可能大量进入国际市场，除非俄乌军事冲突进一步升级以及西方制裁加码，原油价格将延续前面的短期回落态势。 ⚫ 黑色产业链：经济数据显示边际改善支撑螺纹钢价格，但疫情反弹和能源价格回调打压双焦价格。最新经济数据显示地产相关数据好于预期，金融委会议要求积极出台对市场有利的政策，市场对经济下行的担忧降低，螺纹钢价格受到一定支撑，短期或延续震荡运行。双焦价格下跌主要与俄乌危机缓和以及国内疫情反弹导致能源价格普遍回调有关，但双焦基本面上仍有乐观因素，下游钢厂复产速度加快，需求预期改善，短期双焦市场将震荡运行。 ⚫ 人民币兑美元汇率分析：美联储开启加息周期，但俄乌谈判有所进展导致市场恐慌降温，人民币汇率及美元指数均下行。本周美元指数下行。随俄乌冲突进入焦灼局面以及谈判的不断进行，市场恐慌情绪有所衰退，美元指数回吐前期涨幅。本周四美联储3月份FOMC会议决议公布，美联储决定上调基准利率25Bp，美联储正式进入紧缩周期，并考虑未来开始收缩资产负债表，最早可能在5月份。点阵图显示今年美联储很可能进行7次加息，共175Bp，整体来看略不及市场预期，美联储FOMC会议纪要公布后美元指数快速下行。但随美联储进入紧缩周期人民币汇率一定程度上收到影响，本周人民币兑美元汇率中间价以及即期汇率均有所下行。 风险提示：货币政策超预期收紧 信用风险集中爆发 3 【金融市场分析周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、 本周重点经济数据分析 ......................................... 4 1.1 经济数据 ....................................................... 4 1.2每周要闻 ....................................................... 8 二、 固定收益市场分析 ............................................. 9 2.1资金面分析 ..................................................... 9 2.2利率债走势分析 ................................................ 10 2.3存单与信用债分析 .............................................. 11 2.4可转债分析 .................................................... 13 三、 主要资产价格分析 ............................................ 14 3.1权益市场分析 .................................................. 14 3.2 黄金市场分析 .................................................. 17 3.3 原油市场分析 .................................................. 18 3.4 黑色产业链分析 ................................................ 19 3.5 人民币兑美元汇率分析 .......................................... 20 4 【金融市场分析周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、 本周重点经济数据分析 1.1 稳经济政策支撑下，前两个月经济同比数据十分强劲，但内需仍相对疲软，后续数据或将回落 稳增长政策发力下，1-2月经济数据表现十分抢眼，均超出市场预期，缓解市场对一季度经济增速大幅下行的担忧。国家统计局3月15日公布的最新宏观经济数据显示，1-2月规模以上工业增加值同比增长7.5%，较前值（2021年12月）加快3.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长6.7%，较前值大幅上升5个百分点；固定资产投资完成额同比增长12.2%，较前值（去年累计）大幅回升7.3个百分点。此前海关总署公布的对外贸易数据显示，1-2月以美元计出口同比增长16.3%，低于上月4.6个百分点，但回落幅度比市场预期的小。以上可看到明显看到经济增长的拉动和拖累项，出口保持高增速，继续呈现韧性，而投资、消费等内需则较为疲弱。 经济数据表现相当强劲，说明政府支持性措施或开始发力，但受疫情散发影响，短期经济前景依然不乐观。1-2月工业生产和投资同比增速创半年高位，显示内需动能有所增强，不过考虑到经济增长压力未明显缓解、内需尚不稳定、中小微企业经营压力仍重，加上近期多地疫情持续升级以及俄乌冲突等外部地缘政治变化，3月经济数据大概率将回落，未来宏观政策仍要保持一定力度，一方面货币政策要发力宽信用，另一方面财政政策应尽快落实减税降费，并通过加大财政支出拉动基建和制造业投资，以稳定宏观总需求。 图1：1-2月除出口同比增速回落外，消费等其他经济指标均回升（%） 资料来源：Wind，中航证券研究所，中航证券资管业务部 能源供应约束缓解和出口需求拉动下，工业生产同比增速连续四个月加快，制造业生产增加明显。1-2月规模以上工业增加值同比实际增长7.5%，比2021年12月加快3.2个百分点，比2021年两年平均增速加快1.4个百分点。具体看三大门类，此前较为疲弱的制造业生产明显改善，1-2月制造业增加值同比增长7.3%，较上月加快3.5个百分点，表明能源短缺对工业生产的限制得到改善，出口保持高增速也起到明显拉动作用；采矿业增速也提升2.5个百分点至9.8%，电力、燃气及水的生产和供应业增速则放缓0.4个百分点至6.8%。 -60-3003060901201501802020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02工业增加值社会消费品零售总额固定资产投资完成额(累计)出口 5 【金融市场分析周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汽车、医药等新兴行业增加值加速增长，金融冶炼等传统行业增速下降，经济结构继续优化。41个大类行业中有38个行业增加值保持同比增长，较上月增加8个，其中汽车制造业增加值同比增速提升4.4个百分点至7.2%，在上月由降转升后，连续两月保持增长，为2021年5月以来最高；医药制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业等行
