[Table_ReportDate] 2022年03月18日 [Table_ReportStockName] 中国广核(003816) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司点评报告（有简表） [Table_Title] 核电龙头稳健成长，台山1号检修拖累业绩 报告摘要 [Table_Summary] 事件：中国广核发布2021年年报，报告期内实现营业收入806.79亿元，同比增长14.30%；归属母公司股东的净利润为97.33亿元，同比增长1.78%；扣非后归属母公司股东的净利润97.30亿元，同比增长3.42%；每股收益0.193元，每股拟分红0.084元。 点评： 1.红沿河5号投运带动电量稳步增长，台山1号检修拖累业绩 截至2021年底，公司在运装机25台，装机容量2826.1万千瓦，占全国在运核电装机的53.01%，全行业第一；平均利用小时数7731小时，较2020年增加422小时。 全年累计上网电量为2,011.51亿千瓦时，同比增长7.86%。其中，红沿河5号机组于2021年7月31日正式投入商运，带动红沿河核电站发电量同比增长21.46%；台山1号机组于2021年7月30日开始停机检修至今，拖累台山核电站发电量同比减少14.30%。 2.在建项目稳步推进，核电审批放开推动装机持续增长 截至2021年末，公司在建装机7台，装机容量829.9万千瓦，占全国在建核电装机的41.01%。其中，红沿河6号、防城港3号机组预计于2022年上半年、下半年分别投运；防城港4号、惠州1-2号、苍南1-2号机组预计于2024-2027年逐步投产。 根据中国核能协会预测，到2025年国内在运装机将达到7000万千瓦，CAGR为32.86%。随着核电审批放开，“十四五”期间有望按照6-8台/年的审批节奏稳步推进，带动核电装机规模持续放量。 3.核电市场化比例显著提升，价格上浮效益可期 交易量方面，公司2021年市场化交易电量占比39.15%，较2020年上升5.63个百分点，比例显著提升。电价方面，核电市场电与火电一起参与年度长协、月度竞价、现货交易，目前煤价高企，火电价格维持高位，带动市场化核电价格同步上涨。量价齐升，共同带动业绩增长。 投资建议：预计2022-2024年EPS分别为0.21/0.23/0.25，对应PE分别为13.19/12.04/11.06倍。参考公司历史估值及同业可比公司估值水平，给予2022年15倍PE，给予“增持”评级。 相关研究 [Table_ReportList] 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盈利预测简表 [Table_ForecastSample] 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 80678.74 90341.00 98823.50 107994.00 增长率（%） 14.30 11.98 9.39 9.28 归母净利润（百万元） 9732.59 10322.00 11607.50 12324.50 增长率（%） 1.78 6.06 12.45 6.18 销售净利率（%） 12.06 11.43 11.75 11.41 净资产收益率（%） 9.64 9.68 10.25 10.26 每股收益（EPS） 0.19 0.21 0.23 0.25 市盈率（P/E） 14.35 13.19 12.04 11.08 市净率（P/B） 1.39 1.31 1.23 1.16 资料来源：红塔证券 风险提示 政府核电审批节奏慢于预期、项目建设进度不达预期、检修时间超预期、电价下行风险、核安全事故 [Table_RankPrice] 投资评级：增持(首次) 公司基础数据 [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） 50,498.61 流通股本（百万股） 9,754.36 总市值（亿元） 1,388.71 流通市值（亿元） 268.24 资产负债率（%） 62.27 每股净资产（元） 2.00 52周最高价/最低价（元） 3.71/2.52 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 智能制造组 分析师：李雯婧（分析师） 联系方式：0871-63577003 邮箱地址：liwj@hongtastock.com 资格证书：S1200517030001 -0.62-0.34-0.060.210.490.772021-32021-62021-92021-122022-3中国广核公用事业 [Table_PageHeader] 中国广核(003816) 请务必阅读末页的重要说明 2 研究团队首席分析师 [Table_TeamList] 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 李雯婧 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 朱盈 0871-63577083 周明 0871-63577083 红塔证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在15%以上 增持 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在5%至15%之间 中性 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%-5%之间 减持 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%至-15%之间 卖出 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-15%以下 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。