证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 中广核台山1号恢复，核电常态化审批稳定成长 2023年12月03日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《广东2024年电力交易方案出台电价机制不变，容量电价对核电水电电价影响有限》 2023-11-27 《煤电容量电价提升煤电盈利稳定性，核电、水电也有望加速进入容量市场》 2023-11-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周周观点： 1）天然气：国内旺季量价齐升，重点关注产业链中上游。中国LNG出厂价及到岸价周环比提升，采暖旺季消费量持续增长。中上游环节有望受益。重点推荐九丰能源：海气一体化，布局上游长协、中游接收站&船队，下游终端工商业客户稳定盈利，特种气体业务高成长切入航空航天特燃特气。蓝天燃气：拥有河南省内稀缺长输管道资产，协同城市燃气终端一体化盈利稳定。承诺2023-2025年分红不低于70%，股息率（TTM）6.4%绝对收益突出。2）核电：台山1号恢复中国广核业绩压制因素消除，核电进入常态化审批稳定成长。11月28日，中国广核公告台山1号机组完成年度换料大修工作，并于11月27日并网发电。公司非全资子公司台山核电拥有的台山1号机组为全国首台投入商运的欧洲压水反应堆（EPR）机组，属第三代核电技术。台山1号恢复并网发电一方面消除中国广核业绩压制因素重回成长（持股70%子公司台山核电受台山机组运营影响，2021年、2022年实现净利润分别为-6.5亿元、-21.3亿元，拖累业绩），另一方面验证三代技术EPR项目已成熟商运，三代技术安全性与功率更高，支撑能源结构转型中核电的常态化审批带来的核电稳定成长。3）关注西北消纳现状，关注特高压和电网设备投资机会。随着新能源加快进入现货市场+用户侧负荷的拉大，推荐新能源功率预测国能日新和负荷侧管理安科瑞。4）重视天然气基础设施建设产业链机会：欧盟去年规定，在向绿色替代能源过渡的中期，天然气将用作过渡燃料，以摆脱石油和煤炭等污染严重的化石能源。同时天然气的基础设施（天然气管道、储运、加气站等）都在改造后可以用作未来的氢能源使用，因此关注天然气开采和储运的产业链投资机会。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：12月电网代购电止跌企稳，多省环比上涨；煤价：动力煤价格环比基本持平；天然气：国际气价环比下跌，国内出厂/进口价格环比上涨。电价：11月底公布12月电网代购电数据，电价端呈现企稳回升态势，进入11月水电预计环比出力下降+冬季供暖需求增加，未来2月电价端预计坚挺。电价端核心关注全国性火电容量电价出台和2024年年度长协电价。煤价：截至2023/12/01，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为930元/吨，环比基本持平。天然气：截至2023/12/1，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周环比-3.1%/-4.3%/-4.9%/+14.2%/-6.0%至0.7/3.5/4.1/4.2/4.0元/方。2023年欧洲补库进度提前，库存位于近五年最高水平。截至2023/12/1，欧洲天然气库存1080TWh（1044亿方），同增47亿方，库容率94.79%，同比+2.5pct。2023M1-10我国天然气表观消费量达3188亿方，同增7.4%（2022M1-10同减1.5%）。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。截至2023年11月底，全国共有24%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.18元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/12/3，三峡水电站水位为171.32米，同比增长8.15%。 ◼ 投资建议：1）天然气：推荐九丰能源、蓝天燃气、天壕能源、新奥股份，关注新天然气； 2）电力：推荐长江电力、皖能电力、华电国际、中国核电，建议关注中国广核；3）新能源功率预测：推荐国能日新；负荷侧运营商：推荐安科瑞、南网能源；4）天然气储运设备产业链：建议关注富瑞特装、致远新能、中集安瑞科等。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2022/12/52023/4/42023/8/22023/11/30公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 9 图1：指数周涨跌幅（2023.11.26-2023.12.01）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.78 0.66 0.61 0.57 0.04 -0.24 -0.31 -0.60 -0.75 -1.21 -1.30 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.09.23 8.95 8.30 7.25 5.99 -4.09 -4.68 -4.77 -5.59 -8.48 -10-8-6-4-2024681012-100-500501001502002019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02-100-500501001502002503002019-01-152020-01-152021-01-152022-01-152023-01-15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 9 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-200204060801002019-04-242020-04-242021-04-242022-04-242023-04-24-60-40-200204060801002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27-60-40-200204060801002020-03-062021-03-062022-03-062023-03-06-30-20-10010203040 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 9 图9：2023年4-12月电网代购电价格（元/兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 9 图10：2015-至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 表1：2023-2025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 发电装机容量 220204.00 237692.00 256405.00 284456.31 303672.39 319046.15 yoy 9.55% 7.94% 7.87% 10.94% 6.76% 5.06% 风电 28165.00 32848.00 36544.00 41544.00 44044.00 46544.00 yoy 34.7% 16.6% 11.3% 13.7% 6.0% 5.7% 占比 12.8% 13.8% 14.3% 14.6% 14.5% 14.6% 当年新增 7250.00 4683.00 3696.00 5000.00 2500.00 2500.00 光伏 25356.00 30656.00 39204.00 53204.00 60204.00 67204.00 yoy 24.2% 20.9% 27.9% 35.7% 13.2% 11.6% 占比 11.5% 12.9% 15.3% 18.7% 19.8% 21.1% 当年新增 4938.00 5300.00 8741.00 14000.00 7000.00 7000.00 火电 124624.00 129678.00 133239.00 140239.00 147239.00 150239.00 yoy 4.8% 4.1% 2.7% 5.3% 5.0% 2.0% 占比 56.6% 54.6% 52.0% 49.3% 48.5% 47.1% 当年新增 5667.00 5054.00 3561.00 7000.00 7000.00 3000.00 水电 37028.00 39092.00 41350.00 43417.50 45588.38 47867.79 yoy 3.4% 5.6% 5.8% 5.0% 5.0% 5.0% 占比 16.8% 16.4% 16.1% 15.3% 15.0% 15.0% 其中：抽水蓄能 3149.00 3757.00 4320.55 4968.63 5713.93 6571.02 yoy 4.0% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 占比 1.4% 1.6% 1.7% 1.7% 1.9% 2.1% 核电 4989.00 5326.00 5553.00 5997.24 6536.99 7125.32 yoy 2.4% 6.8% 4.3% 8.0% 9.0% 9.0% 占比 2.3% 2.2% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 0100020003000400050006000700080009000100002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 6 / 9 图11：2015-2023年1-10月火电发电量（亿千瓦时） 图12：2015-2023年1-10月火电利用小时 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图13：2015-2023年1-10月水电发电量（亿千瓦时） 图14：2015-2023年1-10月水电利用小时 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图15：2015-2023年1-10月核电发电量（亿千瓦时） 图16：2015-2023年1-10月核电利用小时 数据