优质公司回调性价比越发凸显，以及关注抗原检测相关标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药 优质公司回调性价比越发凸显，以及关注抗原检测相关标的 [Table_Summary] 报告摘要 本周我们讨论一下和元生物投资价值-卧薪尝胆终不负，“好风”借力上青云。 细胞基因疗法（CGT）潜力巨大，上游CDMO产业有望迎来爆发式增长 CGT领域内投融资迅速升温，大量在研药物进入临床，截至2021年10月已有1890项CGT在研项目（从临床前到注册前，2015年仅不到400项）。复杂的技术机制、高门槛的工艺开发和大规模生产、严苛的法规监管要求、有限的产业化经验，CGT产品更加依赖CDMO，其外包渗透率超过65%（传统生物制剂35%）。作为核心的病毒载体的生产涉及十分复杂的工艺，难度极高，且制备周期较长，预期未来CGT的外包率仍将维持高位。 预计2025年全球CGT CDMO市场规模将达到101亿美元（五年复合35%）、国内市场达到17亿美元（五年复合51%）。由于CXO巨头如Lonza、药明康德等产能相对较大，GMP标准完善，预计未来CDMO市场快速发展红利将由各大巨头分享。 公司十年磨一剑，聚焦行业难点专注载体技术的开发 公司早在13年即开展基因治疗CRO业务，通过基础性、先导性研究打造并完善基因治疗早期研发所需的基础技术平台。此后乘行业发展东风积极打造CDMO工艺团队和建设GMP产能，布局CGT研发生产全产业链业务，并形成先进的生产工艺开发、质控技术开发和生产制造水平，以及大规模的产业化能力，综合保障产品质量及服务能力处于业内领先的位置。 技术升级产能提升规模效益显现，营业收入利润快速增长 得益于研发与技术的先发优势和持续提升的项目经验，公司订单量逐年提升，截止目前公司累计执行项目>100个、金额>6.5亿元；近年来营收保持快速增长，21年公司收入预计将达到2.5亿元，三年复合增速近80%。  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《长春高新：Q4业绩略低于预期，净利率受费用影响》--2022/03/17 《一心堂：业绩增长稳健，门店拓展加速》--2022/03/16 《纳微科技：填料业务持续高增长，体 外 诊 断 实 现 快 速 发 展》--2022/03/13 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 (30%)(20%)(10%)0%10%20%30%21/3/1821/5/1821/7/1821/9/1821/11/1822/1/1822/3/18百医药生物沪深300[Table_Message] 2022-03-18 行业周报 看好/维持 医药 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 优质公司回调性价比越发凸显，以及关注抗原检测相关标的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 在手订单丰富，快速成长动力强劲 截止目前公司在手项目数23个，订单>4亿元，涵盖溶瘤病毒、AAV和LV等多领域。得益于前期技术积累和项目资源储备，近年来公司CDMO业务尤其是IND-CMC发展迅速，其中服务亦诺微和复诺健的溶瘤病毒项目均已进入II期临床，未来将贡献丰富商业化订单收入。此外得益于早期布局CRO服务业务，深入把握前沿技术工艺的发展方向，持续积累技术诀窍Know-how，公司有望形成CRO和CDMO项目互相转化的良性循环，目前众多CRO以及临床前项目将成为公司未来保持快速增长的潜力来源。 风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期 行情回顾：行情回顾：板块震荡，中药饮片与医疗器械领跌。本周（3月14日-3月18日）生物医药板块涨幅0.86%，跑赢沪深300指数1.80pct，跑输创业板指数0.95pct，在30个中信一级行业中涨幅居第二。本周中信医药子板块除化学原料药板块外均下跌，其中，中成药、化学制剂、生物医药、医药流通分别上涨1.72%、0.90%、0.86%和0.23%，化学原料药、医疗服务、医疗器械和中药饮片分别下跌0.04%、0.43%、1.65%、5.93%。 投资建议： 近期观点：优质公司回调性价比越发凸显。短期继续建议两条思路，优选： 1、 快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 1） 疫苗：万泰生物、智飞生物和康泰生物； 2） 口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即）；时代天使（本土隐形正畸龙头） 3） 生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 2、 下行风险有限，静待基本面催化。 1） 血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开，相关标的包括天坛生物和华兰生物）； 2） 药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）， 3） 民营服务龙头：海吉亚医疗、锦欣生殖； 4） 国内舌下脱敏龙头我武生物； 行业周报 P3 优质公司回调性价比越发凸显，以及关注抗原检测相关标的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 5） 国内药用玻璃龙头企业山东药玻。 3、 继续关注新冠抗原检测。 1） 推荐：万孚生物、诺唯赞、义翘神州、万泰生物； 2） 建议关注：（1）抗原自测试剂盒：华大基因、东方生物、九安医疗、亚辉龙、热景生物、安旭生物、博拓生物、明德生物、奥泰生物、迪安诊断、硕世生物、乐普医疗、基蛋生物、迈克生物；（2）线上渠道：鱼跃医疗、可孚医疗；（3）零售药店：大参林、老百姓、一心堂、益丰药房。 中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会 集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 2022开始启动DRG/DIP改革。 DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 上游原材料竞争力凸显： 1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 上游：生命科学支持产业链， IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯； 高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、 行业周报 P4 优质公司回调性价比越发凸显，以及关注抗原检测相关标的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造（IPO申请中）； 医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗； 其他：键凯科技、山东药玻。 2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。 3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。 4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 5、老龄化与消费升级。 二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物； 隐形正畸，相关标的：时代天使； 风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。 行业周报 P5 优质公司回调性价比越发凸显，以及关注抗原检测相关标的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 和元生物——卧薪尝胆终不负，“好风”借力上青云............................................ 7 本周我们讨论一下和元生物投资价值。............................................................................ 7 二、行业观点及投资建议：医药性价比凸显，进入布局区间 ........................................ 9 三、板块行情 ..................................................................................................................... 12 （一）本周板块行情回顾：板块震荡，其中医疗服务和医疗器械板块跌幅较大 ...... 12 1、本周生物医药板块走势：板块回调，其中医疗服务和中药饮片板块跌幅较大 ... 12 2、医药板块震荡，估值环比有所上升，溢价率环比有所上升 ................................... 13 （二）沪港通资金持仓变化：医药板块投资占比稳中略降 .......................................... 14 行业周报 P6 优质公司回调性价比越发凸显，以及关注抗原检测相关标的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：本周中信医药指数走势 ...................................................................................................... 9 图表2：本周生物医药子板块涨跌幅 .............................................................................................. 9 图表3：本周中信各大子板块涨跌幅 ............................................................................................ 12 图表4：2010年至今医药板块整体估值溢价率 ........................................................................... 13 图表5：2010年至今医药各子行业估值变化情况 ....................................................................... 13 图表6：北上资金陆港通持股市值情况（亿元） ........................................................................