农林牧渔行业周报第11期：饲料大幅涨价，猪企短期承压

本周观点: 种植产业链：近一段时间以来，小麦、玉米、豆粕等饲料原料价格波动明显，价格均处于高位运行。诱因在于，乌克兰敖德萨等重要港口设施遭破坏导致小麦、玉米出口中断，同时俄罗斯出口也受到西方制裁的影响。从产量端和贸易端来看，俄罗斯和乌克兰玉米总产量约占全球总产量的4.73%，出口约占全球出口量的18.66%;两国小麦总产量约占全球总产量的13.97%，出口约占全球出口量的28.54%。若俄罗斯和乌克兰出口问题无法缓解或者其他国家供应尚未弥补缺口，且国际局势影响到乌克兰4月以后的农作物播种，进而影响到2022年的产量，那么粮价可能进一步抬升。国内方面，为深入贯彻落实中央关于种业振兴决策部署，依法惩治涉种子犯罪，全面净化种业市场，维护国家种源安全，加快种业振兴，最高人民法院发布关于进一步加强涉种子刑事审判工作的指导意见。指导意见指出，将依法解决鉴定难问题，准确认定伪劣种子，加大对制假售假、套牌侵权和破坏种质资源等涉种子犯罪的惩处力度，加大对制假售假、套牌侵权和破坏种质资源等涉种子犯罪的惩处力度。随着涉种子刑事审判工作相关制度逐步完善，种业相关上市公司的种子权益将得到有力保障。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。 甘蔗的宿根在国内是3年，但在巴西和澳洲是5到7年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2022年距离上一轮周期高点已经整整六年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及近年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。 此外，持续推荐估值仅10倍的化工股梅花生物。我们预计，2022年的业绩弹性来源于2021年底赖氨酸新增产能投产。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。 生猪养殖：根据猪易通数据，本周全国生猪均价11.99元/公斤，周环比下跌1.40%。近期，生猪价格延续下跌趋势。造成猪价较长时间低迷的原因主要有三个：一是生猪市场供应过于宽松，生猪产能在前期一系列支持政策的带动下过度恢复致产能过剩，叠加近期猪价的持续下行，供过于求局面严重加剧； 二是猪肉消费需求不足，2021年入冬后，“低价效应+腊制潮”的猪肉消费热潮透支了后期消费需求，且受国内局部疫情影 响，餐饮、旅游业消费不振，猪肉消费需求下降；三是收储政策托市力度有限，全国已有多个省份启动了新一轮的猪肉收储政策，但收储体量有限（全国收储总量为20万吨），未能从根本上扭转市场供过于求的局面。此外，国际粮荒愈演愈烈，带动饲料价格上涨，3月中旬以来，多家饲料企业宣布猪料禽料产品上涨75-300元/吨不等。猪价低且猪料贵的行业现状推动多数养殖主体提前出栏，以减少养殖赔损。随着产能加速去化，头部猪企将迎来更大的发展空间。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平， 配置窗口逐步打开。具体标的选择方面，依次推荐：京基智农、温氏股份，此外，正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰、傲农生物、金新农等有望充分受益。 风险提示 生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。 1.本周观点 种植产业链：近一段时间以来，小麦、玉米、豆粕等饲料原料价格波动明显，价格均处于高位运行。诱因在于，乌克兰敖德萨等重要港口设施遭破坏导致小麦、玉米出口中断，同时俄罗斯出口也受到西方制裁的影响。从产量端和贸易端来看，俄罗斯和乌克兰玉米总产量约占全球总产量的4.73%，出口约占全球出口量的18.66%;两国小麦总产量约占全球总产量的13.97%，出口约占全球出口量的28.54%。若俄罗斯和乌克兰出口问题无法缓解或者其他国家供应尚未弥补缺口，且国际局势影响到乌克兰4月以后的农作物播种，进而影响到2022年的产量，那么粮价可能进一步抬升。 国内方面，为深入贯彻落实中央关于种业振兴决策部署，依法惩治涉种子犯罪，全面净化种业市场，维护国家种源安全，加快种业振兴，最高人民法院发布关于进一步加强涉种子刑事审判工作的指导意见。指导意见指出，将依法解决鉴定难问题，准确认定伪劣种子，加大对制假售假、套牌侵权和破坏种质资源等涉种子犯罪的惩处力度，加大对制假售假、套牌侵权和破坏种质资源等涉种子犯罪的惩处力度。随着涉种子刑事审判工作相关制度逐步完善，种业相关上市公司的种子权益将得到有力保障。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。 甘蔗的宿根在国内是3年，但在巴西和澳洲是5到7年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2022年距离上一轮周期高点已经整整六年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及近年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。 此外，持续推荐估值仅10倍的化工股梅花生物。我们预计，2022年的业绩弹性来源于2021年底赖氨酸新增产能投产。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。 生猪养殖：根据猪易通数据，本周全国生猪均价11.99元/公斤，周环比下跌1.40%。近期，生猪价格延续下跌趋势。造成猪价较长时间低迷的原因主要有三个：一是生猪市场供应过于宽松，生猪产能在前期一系列支持政策的带动下过度恢复致产能过剩，叠加近期猪价的持续下行，供过于求局面严重加剧；二是猪肉消费需求不足，2021年入冬后，“低价效应+腊制潮”的猪肉消费热潮透支了后期消费需求，且受国内局部疫情影响，餐饮、旅游业消费不振，猪肉消费需求下降；三是收储政策托市力度有限，全国已有多个省份启动了新一轮的猪肉收储政策，但收储体量有限（全国收储总量为20万吨），未能从根本上扭转市场供过于求的局面。此外，国际粮荒愈演愈烈，带动饲料价格上涨，3月中旬以来，多家饲料企业宣布猪料禽料产品上涨75-300元/吨不等。猪价低且猪料贵的行业现状推动多数养殖主体提前出栏，以减少养殖赔损。随着产能加速去化，头部猪企将迎来更大的发展空间。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。具体标的选择方面，依次推荐：京基智农、温氏股份，此外，正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰、傲农生物、金新农等有望充分受益。 2.行情回顾 本周（2022年3月14日-2022年3月18日）农林牧渔（申万）板块下跌2.12%。 截至2022年3月18日，上证综指收于3251.07，周涨幅-1.77%；深证成指收于12328.65，周涨幅-0.95%；创业板指收于2713.79，周涨幅+1.81%；沪深300收于4265.90，周涨幅-0.94%；农林牧渔（申万）指数收于3479.97，周涨幅-2.12%；其中，农林牧渔行业子板块周涨幅居前三的分别为渔业（+1.25%）；林业（+0.00%）；农业综合（+0.00%）。 农林牧渔个股表现方面上，涨幅居前五的个股为ST东海洋（+14.92%）、天马科技（+7.67%）、广东甘化（+7.25%）、中水渔业（+6.10%）、傲农生物（+5.08%）；跌幅居前五的个股为绿康生化（-12.97%）、北大荒（-8.33%）、西部牧业（-8.17%）、禾丰牧业（-7.65%）、新农开发（-7.40%）。 板块估值方面，截至2022年3月18日，农林牧渔（申万）PE估值（ TTM ）为32.95，历史均值为39.68，现估值水平较历史均值约溢价-16.97%。其中畜禽养殖PE（ TTM ，整体法）为21.79（历史均值为48.69），动物保健PE（ TTM ，整体法）为28.99（历史均值为41.95），饲料PE（ TTM ，整体法）为58.26（历史均值为46.17）。 3.重点农产品数据跟踪 3.1.玉米 玉米：本周玉米现货均价2818.51元/吨，周环比上涨0.66%；玉米国际现货均价8.52美元/蒲式耳，周环比下跌1.73%。 3.2.小麦 小麦：本周国内小麦均价3213.45元/吨，周环比上涨0.55%；小麦国际现货均价11.84美元/蒲式耳，周环比下跌3.43%。 3.3.水稻 水稻：本周国内早稻现货价均价2694.00元/吨，周环比持平；粳稻期货结算价2972.80元/吨，周环比上涨5.64%。 3.4.大豆 本周国产大豆均价5338.95元/吨，周环比上涨1.15%；大豆国际现货均价698.68美元/吨，周环比下跌1.17%。 3.5.棉花 本周新疆棉花价格均价12573.50元/吨，周环比持平；2021年11月全球棉花市场价126.54美分/磅，月环比持平。 3.6.饲料、维生素价格 本周生猪饲料均价3.72元/公斤，周环比上涨1.64%；肉鸡饲料均价4.05元/公斤，周环比上涨1.25%。 本周维生素E均价90.00元/千克，周环比持平；维生素B6均价135.00元/千克，周环比持平。 本周维生素A均价225.00元/千克，周环比下跌0.22%；维生素B2均价86.00元/千克，周环比持平。 3.7.生猪养殖 本周生猪均价11.99元/公斤，周环比下跌1.40%；生猪期货均价12711.00元/吨，周环比下跌4.49%。 本周生猪宰后均重87.74公斤，周环比持平；2022年1月生猪定点屠宰企业屠宰量2847.00万头，月环比下跌1.69%。 本周仔猪均价546.53元/头，周环比下跌0.89%；二元母猪均价2623.75元/头，周环比上涨11.79%。 3.8.肉禽养殖 本周鸡苗均价0.60元/羽，周环比下跌40.26%；毛鸡均价3.98元/斤，周环比下跌0.48%。 本周肉鸡出栏成本价为4.53元/斤，周环比持平；毛鸡养殖利润-0.56元/羽，周环比上涨13.85%。 3.9.水产养殖 本周海参均价200.00元/公斤，周环比持平；鲍鱼均价110.00元/公斤，周环比持平。 本周扇贝均价8.00元/公斤，周环比持平；草鱼均价18.00元/公斤，周环比持平。 本周鲤鱼均价13.50元/公斤，周环比持平；罗非鱼均价17.90元/公斤，周环比持平。 3.10.糖价 本周国内柳糖现货价5800.00元/吨，周环比下跌0.31%；国际原糖现货价18.90美分/磅，周环比下跌1.40%。 3.11.蔬菜 本周中国寿光蔬菜价格指数：菌菇类为157.85，周环比上涨3.12%；中国寿光蔬菜价格指数：叶菜类为157.88，周环比下跌6.23%。 3.12.进口数据4.下周大事提醒 5.风险提示 生猪产能恢复进程不及预期。养殖后周期板块和下游生猪存栏紧密联系，如果生猪养殖行业受到非洲猪瘟疫情的持续侵扰，生猪产能恢复进程不及预期，可能会影响板块的利润释放速度。 产品销售不及预期。产品是动物疫苗板块盈利能力的重要影响因素，如果相关公司产品推广受到市场等因素的扰动导致销量不及预期，可能会影响公司的盈利能力。 转基因商业化进程不及预期。转基因商业化放开是转基因技术储备充足企业快速提升市占率的催化剂，如果转基因商业化进程不及预期，可能会影响公司的利润释放速度。