华泰期货|铜周报 2022-03-21 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 LME建议禁止俄罗斯铜进入仓库 现货情况： 据SMM讯，3月18日当周SMM1#电解铜平均价运行于71,780元/吨73,280元/吨，平均升贴水报价运行于+135至+385元/吨，周中呈持续走高态势。上周铜价持续震荡，沪铜2204合约运行于最低71,150元吨至最高73,310元/吨，周五夜盘收73,350元/吨。 在库存方面，上周LME库存上涨0.53万吨至7.95万吨。上期所库存下降3.22万吨至12.95万吨。社会库存为50.39万吨（含保税区），较前一周下降2.66万吨。 观点： 上周铜价震荡上行。宏观方面，美联储FOMC如市场预期开启加息步伐，俄乌局势持续发酵，目前在谈判过程中，后续局势变化尚未清晰。供应方面，铜精矿TC继续上行，国内冶炼厂检修减产影响继续发酵，需求端的干扰短期或将推动TC继续上行。精铜方面，据Mysteel调研，2022年3月国内电解铜产量预计为89.89万吨，同比增长1.7%，环比增长1.3%，国内疫情对产量目前产生了一定影响。进口方面，进口窗口周内小幅打开后再度关闭，进口目前仍为亏损。废铜方面，受税收新政以及各地疫情加剧，废铜挺价意愿明显，价格稳中有升，但精废价差在周四周五铜价大幅上涨后再度走高。需求端，本周精铜杆开工率63.36%，环比下降2.9%。国内疫情对消费端冲击明显。库存方面，全球库存持续回升，LME及保税区周度累库、SHFE及社库周度去库。 整体来看，美联储加息落地，俄乌局势目前谈判仍未敲定，国内疫情冲击供需两侧，多重因素为当前铜价增添不确定性。周五夜间传LME建议禁止俄罗斯铜进入仓库，短期铜价波动幅度或将加剧。但在国内稳增长大背景下，如疫情得到有效控制，消费的复苏将对铜价上涨起到推动作用，建议以谨慎偏多的思路对待。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. LME对俄铜入库限制后续 华泰期货|铜周报 2022-03-21 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2022/3/18 2022/3/17 2022/3/11 2022/2/18 现货(升贴水) SMM：1#铜 350 385 210 100 升水铜 360 390 220 110 平水铜 340 380 200 85 湿法铜 260 280 120 30 洋山溢价 30 30 21 36 LME（0-3） — -11.5 -32.75 54 期货(主力) SHFE 72830 72250 72150 71890 LME 10306 10253.5 10101 9955 库存 LME — 77600 74200 74075 SHFE 129506 — 161668 136300 COMEX — 72060 69770 73921 合计 — 149660 305638 284296 仓单 SHFE仓单 60862 63219 64671 70349 LME注销仓单占比 — 24.2% 25.4% 24.0% 套利 CU2207-CU2204连三-近月 -210 -250 -160 -60 CU2204-CU2203主力-近月 0 0 -80 0 CU2204/AL2204 3.19 3.25 3.27 3.15 CU2204/ZN2204 2.86 2.84 2.82 2.86 进口盈利 #N/A -1142.1 -826.2 -650.6 沪伦比（主力） — 7.05 7.14 7.22 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 gYgV9UjZcX0V2Y6McM8OmOrRnPsQlOqQpMjMoMnM8OoOvMMYoMsPNZsPoP华泰期货|铜周报 2022-03-21 3 / 7 价格与基差： 图 1： 进口矿TC价格 单位：美元/吨 图 2： 国内粗铜加工费 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 4： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 203040506070802021/03/182021/09/182022/03/188001000120014001600180020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202240005000600070008000900010000110001200035000400004500050000550006000065000700007500080000850002018/03/182020/03/182022/03/18期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-200-10001002003000-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 华泰期货|铜周报 2022-03-21 4 / 7 图 5： SMM平水铜升贴水 单位：元/吨 图 6： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 7： 沪铜到岸升水 单位：美元/吨 图 8： Wind终端行业指数 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 -500050010001500200025002018/03/182019/03/182020/03/182021/03/182022/03/18升贴水平均价10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002018/03/182020/03/182022/03/18价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右）10305070901101301502018/03/182020/03/182022/03/18最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002018/03/182020/03/182022/03/18Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 华泰期货|铜周报 2022-03-21 5 / 7 进口套利 图 9： 现货铜内外比值 图 10： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 持仓结构与仓单： 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： COMEX交易所净多持仓 左轴单位：美元/磅 图 12： 沪铜成交与持仓量 左轴单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 67892018/03/172020/03/172022/03/17铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892018/03/172020/03/172022/03/17进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴）012345-80000-60000-40000-200000200004000060000800001000002018/03/182020/03/182022/03/18非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴）0200000400000600000800000100000012000002018/03/182020/03/182022/03/18期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 华泰期货|铜周报 2022-03-21 6 / 7 库存： 图 13： 全球交易所铜显性库存（含上海保税区）单位：吨 图 14： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： LME铜库存 单位：吨 图 16： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 17： COMEX铜库存 单位：吨 图 18： 上海保税区铜库存 单位：万吨