有色金属套利周报：LME考虑禁止俄罗斯金属交割，有色跨市正套持有

LME考虑禁止俄罗斯金属交割，有色跨市正套持有——有色金属套利周报20221018投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：有色金属内外走势分化品种主要表现情况（2022.10.10-2022.10.17）品种强弱有色美联储将继续维持快节奏加息，美元指数维持偏强势，这将对有色金属有压制。就供需面来看，供应扰动风险仍然存在，LME讨论禁止俄罗斯金属交易的可能性；国内局部地区仍存电力紧张问题；同时，我们也要注意到部分品种库存较低。中短期来看，宏观面预期悲观和供需面略偏紧交织，估计有色将继续维持震荡整理走势；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，对有色金属进一步上行高度有约束，但在低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变还需要较长时间，估计有色金属价格将维持在偏高位震荡。截至周一，价格运行上来看，LME市场除了铅价收涨，其余品种均下跌。SHFE市场品种走势分化，其中铜和不锈钢涨幅较大，铝和锡走势偏弱。LME：铅、铝、铜、锡、镍、锌SHFE:铜、不锈钢、镍、锌、铅、铝、锡重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：铝内外正套持有、铜铅锌内外反套离场品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜进口盈利缩窄，锌进口扭亏为盈，铝进口亏损扩大，铅进口亏损持稳，镍锡进口盈利扩大。1、国内社库低位回升，LME在研究考虑禁止俄罗斯金属交割，在进口需求强劲背景下，LME铜有挤仓风险，建议铜内外盘反套获利离场观望；2、国内供给相对平稳，需求侧预期较弱，海外方面俄罗斯金属被制裁发酵，供给存收紧预期，国内进口亏损或继续扩大，铝内外正套持有（注意锁汇）；3、LME在研究考虑禁止俄罗斯金属交割，海外LME锌低库存下面临挤仓风险，前期锌跨市反套策略建议止盈；伦铅受供给端扰动假期内大幅上升，内外套利空间缩小，国内仍处于旺季，社会库存出现累库，内外反套可离场。4、锡基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，内外盘反套可继续持有。风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：沪铜正套离场，镍锡跨期关注正套品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铝期现价差维持震荡，锡的期现价差走弱，铜锌镍期现价差冲高后小幅回落，价差整体维持偏强。期限结构：SHFE所有有色品种均呈现back结构；LME铜锌铅锡维持Back结构，LME铝转为Contango结构，LME镍维持Contango结构。1、考虑国内精铜产量增长开始提速，初端消费受到近端挤仓抑制，铜社库开始累积，这说明铜偏紧局面在缓解，沪铜正套建议获利离场观望，同时，可考虑择机布局伦铜Borrow；云南铝企存减产预期，需关注减产预期落地情况，但考虑到国内疫情防控力度较强，旺季需求有落空可能，叠加俄金属对国内供给补充，铝跨期观望；2、国内锌锭供给恢复偏慢，锌锭库存虽然有累积但数量不大，国内锌锭库存仍然维持低位，后续仍有挤仓可能，建议沪锌跨期正套策略移仓持有；沪铅月间价差波动较小，且考虑到流动性风险，铅跨期暂观望；3、镍现货市场分化延续，俄镍、镍豆相对宽松，而金川镍板持续紧俏，升水高企，跨期建议关注正套机会；4、不锈钢跨期建议暂观望。5、在供应扰动的影响下，沪锡跨期可继续择机关注正套机会。风险点：供应回升、国内消费不及预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：关注买镍抛铅机会品种主要表现情况本周重点关注跨品种截至周一收盘，铅镍比值0.08，处在波动区间中位附近。跨品种择机买镍抛铅。原生镍供需两旺，电解镍供需变化不大，市场依旧偏紧平衡，尤其是和金川镍板紧俏支撑，单边趋势或有限，建议关注回调买入机会；铅基本面整体上或将维持供需双弱格局，长期偏弱格局不改。风险点：海外流动性收紧加快、镍供应超预期走强、铅需求回升超预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现10月17日10月10日变动涨跌幅LME铜75327585-53-0.70%LME铝22442255-11-0.49%LME锌28633012-149-4.95%LME铅20401965753.82%LME镍2156522380-815-3.64%LME锡1974520195-450-2.23%SHFE铜613005964016602.78%SHFE铝1823018385-155-0.84%SHFE锌23575233402351.01%SHFE铅1529015210800.53%SHFE镍18181017920026101.46%SHFE锡173530175160-1630-0.93%SHFE不锈钢17290169003902.31%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%Jul-22Jul-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Sep-22Sep-22Sep-22Sep-22Oct-22Oct-22LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%Jul-22Jul-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Sep-22Sep-22Sep-22Sep-22Oct-22Oct-22LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜进口盈利缩窄，锌进口扭亏为盈，铝进口亏损扩大，铅进口亏损持稳，镍锡进口盈利扩大。◼本周重点关注：1、国内社库低位回升，LME在研究考虑禁止俄罗斯金属交割，在进口需求强劲背景下，LME铜有挤仓风险，建议铜内外盘反套获利离场观望；2、国内供给相对平稳，但需求侧预期较弱，海外方面俄罗斯金属被制裁发酵，供给存收紧预期，国内进口亏损或继续扩大，铝内外正套持有（注意锁汇）；3、锌锭进口盈利窗口已经打开，后续海外锌锭或将流入国内，叠加LME在研究考虑禁止俄罗斯金属交割，海外LME锌低库存下面临挤仓风险，前期锌跨市反套策略建议止盈；4、伦铅受供给端扰动假期内大幅上升，沪铅节后扭势高开走强，内外套利空间缩小，国内仍处于旺季，社会库存出现累库，内外反套可离场。5、锡基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，内外盘反套可继续持有。◼风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06锌三月比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-1800-800200-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-5000.00.05000.010000.015000.0-60000-50000-40000-30000-20000-1000002020-01-272021-01-2