纺织服装行业双周报（2206期）：运动品牌与优质制造基本面出色，把握超跌反弹机遇

行情回顾：近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为江苏阳光、多喜爱、柏堡龙、美尔雅、华升股份;近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为虎都、慕尚集团控股、博士蛙国际、I.T、九兴控股。复盘近2年关注公司的PE（未来12个月）区间看，经过过去2周一轮调整，当前大部分A股和港股相关公司的市盈率处于历史估值底部，且近2天随着政策端释放利好信号，大部分A股和港股相关公司开始出现反弹趋势，我们建议关注优质公司估值回调后的配置良机。 数据跟踪：2022年1~2月，社零同比+9.1%，服装零售同比+4.8%，在去年高基数下仍实现稳步较好增长；2022年2月，穿类商品网上零售同比+3.9%； 2022年2月，天猫和京东平台女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售销售额分别同比-18.9%、-19.7%、-21.8%、-2.5%、-11.3%。2月重点关注的运动纺服天猫官方旗舰店中，增长排名前五的品牌店铺有Salomon、kolon、始祖鸟、波司登、Lululemon，分别增长164%、159%、155%、154%、109%。 1-2月中国纺织品出口金额合计同比+11.9%，服装出口金额同比+6.9%，维持稳定增长。2022年1~2月，越南纺织品出口金额同比增长19%。3月16日328棉花价格指数（元/吨）为22752，环比-0.3%；内外棉价差（元/吨）为1340。近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为69.3%，环比上两周提升1p.p.。近一周锦纶66切片价格为41000元/吨，环比上周0%；近一周锦纶丝价格为20710元/吨，环比上周+3.4%.。 行业动态：Inditex、H&M、Prada、Hugoboss公布最新业绩；shein宣布积极扩大洛杉矶和华盛顿业务；Lululemon正式进军鞋履品类。 投资建议：今年1-2月社零和服装消费增速回正，反映消费端向好趋势，虽然3月疫情扩散可能短期影响线下消费，但我们仍然看好优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景。中国纺织服装出口继续保持较好增长趋势，制造端企业受益订单充足、供给紧张的局面，基本面趋势相对更优，看好具备增长确定性与议价力的龙头公司和高附加值制造企业。目前大部分公司处于近2年估值区间底部，近期政策端释放利好信号，我们建议把握估值回调后的配置机会，我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、特步国际，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份。 风险提示：1、疫情反复；2、竞争恶化；3、品牌形象受损；4、原材料价格大幅波动；5、系统性风险。 行情回顾 近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为江苏阳光、多喜爱、柏堡龙、美尔雅、华升股份 近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为虎都、慕尚集团控股、博士蛙国际、I.T、九兴控股。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 复盘相关公司市值看，近期由于多种因素扰动，港股和A股持续调整，目前我们覆盖的公司中，申洲国际、滔搏、宝胜国际、开润股份、森马服饰、海澜之家、中国利郎、地素时尚、中国动向、鲁泰A、华孚时尚、九牧王、安正时尚市值已经低于2020年3月（疫情期间）的最低水平。 表2：关注公司2022年3月17日市值与2020年3月最低市值对比 表3：关注公司当前PE（未来12个月）与2020年3月最低值对比 复盘近2年相关公司的PE（未来12个月）区间看，经过过去2周一轮调整，当前大部分A股和港股相关公司的市盈率处于历史估值的底部。 例如，港股方面，安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际当前PE（未来12个月）分别为22.0、25.4、16.6、19.8x，比过去2年估值中枢分别减少29.6%、39.6%、33.3%、25.5%。A股方面，华利集团、台华新材、伟星股份当前PE（未来12个月）分别为22.5、16.0、19.2x，比过去2年估值中枢分别减少32.6%、37.3%、-15.8%。 近2天随着政策端释放利好信号，大部分A股和港股相关公司开始出现反弹趋势，我们建议关注优质公司估值回调后的配置良机。 图1：近2年关注公司PE（未来12个月）区间及当前所处位置 数据跟踪 2022年1~2月，服装零售当月同比+4.8%，在去年高基数下仍然实现稳步增长； 2022年2月，穿类商品网上零售同比+3.9%；1-2月中国纺织品出口金额合计同比+11.9%，中国服装出口金额同比+6.9%，维持稳定增长。2022年1~2月，越南纺织品出口金额同比增长19%。 3月16日328棉花价格指数（元/吨）为22752，环比-0.3%；内外棉价差（元/吨）为1340。 图2：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图3：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图4：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图5：内外棉价（元/吨） 据国家统计局披露，2021年12月规模以上企业纱产量当月同比-1.9%，布产量当月同比+0.8%。近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为69.3%，环比上两周改善1p.p.。 近一周锦纶66切片价格为41000元/吨，环比上周0%；近一周锦纶丝价格为20710元/吨，环比上周+3.4%. 图6：纱、布产量当月同比 图7：盛泽地区喷水喷气机开机率 图8：锦纶66切片价格与变化 图9：锦纶丝价格与变化 从线上数据来看，天猫和京东平台2月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售销售额分别为6623.6、3655.3、1397.6、826.5、1881.9万元，分别同比增长-18.9%、-19.7%、-21.8%、-2.5%、-11.3%。 图10：2022年2月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 从天猫旗舰店2月销售数据看，Salomon、kolon、始祖鸟、波司登、Lululemon，分别实现销售额892万元、1240万元、3549万元、8727万元、13088万元，增长164%、159%、155%、154%、109%。 图11：2022年2月重点品牌天猫官方旗舰店销售额与同比 行业动态 行业新闻和海外业绩 3月16日，截至1月31日的12个月，Zara母公司Inditex销售额同比+36%至277亿欧元，电商销售额增长14%至75亿欧元，占收入27%，毛利率提升至57.1%，创6年新高，EBITDA增长58%至72亿欧元，净利润+193%至32亿欧元。（ladymax） 3月15日，截至2月底的3个月内，H&M集团销售额同比+23%至491.6亿瑞典克朗，符合分析师预期。不过由于全球疫情反复和俄罗斯、乌克兰业务的暂停，H&M对未来持谨慎态度，预计二季度业绩面临挑战。去年全年集团收入增长6%至1989.7亿瑞典克朗，净利润为110亿瑞典克朗，增长733%。（ladymax） 3月15日，shein与印第安纳大学凯利商学院的零售教育和研究中心达成合作，今年将在印第安纳州设立1家新的配送中心，雇佣850名工人。shein发言人周一表示，公司计划明年再招聘数百名员工，积极扩大在洛杉矶和华盛顿特区的业务。（ladymax） 3月15日，在截至去年12月31日的财年内，意大利奢侈品集团Prada销售额同比大涨41%至33.66亿欧元，较2019年增长8%，毛利率提升至75.7%，EBIT为4.89亿欧元，净利润录得2.94亿欧元，上一年的净亏损为5413.9万欧元，与2019年相比也录得15%的增长。（ladymax） 3月14日，在截至去年12月31日的12个月内，高端服饰零售商Hugo Boss销售收入同比大涨43%至27.86亿欧元，EBIT为2.28亿欧元，较上一年同期亏损2.36亿欧元明显好转。得益于HugoBoss“CLAIM5”战略逐渐生效提振，该集团旗下的Hugo和Boss两个品牌在全球所有地区和分销渠道均实现了销售增长。 （ladymax） 3月9日，运动服饰品牌lululemon正式进军鞋履品类，于今日发布首个以女性为先的鞋履系列，涵盖跑鞋、运动鞋、拖鞋和训练鞋四款产品。为实现极佳的贴合度，lululemon基于百万女性脚型数据，经过无数轮脚部贴合度试穿测试，最终独创出一款女式鞋楦，2023年lululemon将基于相同的洞察和设计理念推出男士鞋履。值得关注的是，lululemon首个鞋履系列中的Blissfeel女士跑鞋将于3月23日起正式发售，中国作为首发市场之一，消费者已可登陆品牌官方微信小程序，打开“AR试鞋”功能，提前进行虚拟试穿。（ladymax） 投资建议 今年1-2月社零和服装消费增速回正，反映消费端向好趋势，虽然3月疫情扩散可能短期影响线下消费，但我们仍然看好优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景。 中国纺织服装出口继续保持较好增长趋势，制造端企业受益订单充足、供给紧张的局面，基本面趋势相对更优，看好具备增长确定性与议价力的龙头公司和高附加值制造企业。目前大部分公司处于近2年估值区间底部，近期政策端释放利好信号，我们建议把握估值回调后的配置机会，我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、特步国际，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份。 附表：相关公司盈利预测及估值 风险提示 1、疫情反复； 在近期全球新冠疫情影响下，行业存在经营环境的不确定性，如果疫情大范围反复将导致企业正常的生产经营收到干扰，消费者的消费行为被抑制，使得公司业绩产生低于预期的风险。 2、竞争恶化； 如果品牌采取过于激进的竞争策略，使得行业陷入了恶性竞争，价格产品体系被破坏，将对行业内的大部分企业产生负面的影响。 3、品牌形象受损； 一旦品牌发生严重的形象危机事件，将在消费者心目中留下不良印象，导致品牌力受损，影响公司的经营业绩。 4、原材料价格大幅波动； 原材料价格影响了纺织制造企业的成本，也影响了下游产品的销售价格，若原材料价格大幅波动可能会对纺织制造企业利润出现大幅波动。 5、系统性风险。 市场存在不确定的系统性风险。