每日头条 2022年3月18日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国将最大限度减少疫情对社会发展的影响 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数215017.04-8.11国企指数74087.52-10.06上证综合指数32151.40-11.67沪深300指数42381.96-14.22创业板指数27112.87-18.42日经225指数266533.46-7.43道琼斯指数344811.23-5.11标普500指数44121.23-7.44纳斯达克指数136151.33-12.98罗素2000指数20651.69-8.03德国DAX指数14388-0.36-9.42法国CAC指数66130.36-7.56富时100指数73851.280.01俄罗斯指数24700.00-34.77预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.401.032.66国企指数9.340.972.43上证综合指数12.231.372.21MSCI中国指数11.511.372.38道琼斯指数22.136.541.52波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数26.67-10.5949.07VHSI指数37.58-8.5692.23商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16691.1725.59LME铜连续100541.514.25COMEX黄金连续19421.796.10COMEX白银连续25.583.709.50ICE布油98.02-1.8926.05利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.003.8473.0010年期美国国债0.002.0044.975年期中国国债2.560.27-1.5210年期中国国债2.82-0.180.56数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 英国央行加息25个基点至0.75%，符合预期。这是2021年12月以来，英国央行第三次加息。英国央行表示，俄乌局势极大增加了经济前景的不确定性。未来几个月，全球通胀压力将进一步大增，包括英国在内的能源净进口国经济增长可能会放缓。 ⚫ 欧洲央行行长拉加德：通胀态势不太可能回到疫情前的水平，中期很可能稳定在2%的目标；乌克兰冲突可能引发新的通货膨胀趋势，冲突给经济增长带来巨大风险；财政政策可以帮助缓冲乌克兰冲突对经济的影响，未来利率的调整将是渐进的。 ⚫ 香港金管局总裁余伟文发文表示，香港的金融体系底子雄厚，外汇储备是GDP的136%，银行体系资本充足率为20.4%，两者均比2008年金融海啸时显著高出约30%，为香港金融市场提供强大坚固的缓冲和抗震力，足以抵御外在因素引发的市场震荡。 ⚫ 香港将就虚拟资产的发展设立一套全面的监管体系，在一系列针对虚拟资产行业的举措中，首先是将参照香港金管局或香港证监 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 会对其他金融机构，对虚拟资产服务提供者设立发牌制度。 ⚫ 中国领导人强调，要始终坚持人民至上、生命至上，坚持科学精准、动态清零，尽快遏制疫情扩散蔓延势头。要提高科学精准防控水平，不断优化疫情防控举措，加强疫苗、快速检测试剂和药物研发等科技攻关，使防控工作更有针对性。要保持战略定力，坚持稳中求进，统筹好疫情防控和经济社会发展，采取更加有效措施，努力用最小的代价实现最大的防控效果，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 ⚫ 商务部数据显示，1至2月，我国对外非金融类直接投资1002.6亿元人民币，同比增长0.9%。折合157.8亿美元，同比增长2.7%；其中，流向批发和零售业投资达34.9亿美元，增长89.7%。 ⚫ 中国银保监会将进一步完善商业健康保险制度体系。一是深入研究扩大税优健康保险产品范围问题，用足用好商业健康保险个人所得税政策；二是探索寿险赔付责任与护理支付转换机制，鼓励商业长期护理保险发展；三是加强对城市定制型医疗保险业务的研究，加强追踪和回溯，为进一步出台规范提供依据。 ⚫ 5家中国企业获辉瑞新冠口服药仿制许可。药品专利池组织（MPP）宣布，与全球35家企业签订协议，授权其生产辉瑞口服新冠治疗药物奈玛特韦（nirmatrelvir）仿制药，上海迪赛诺、华海药业、普洛药业、复星医药、九洲药业等5家中国企业位列其中。其中，九洲药业仅获授权生产原料药，另外包括复星医药在内的4家可同时生产原料药和制剂。 ⚫ 中国国家网信办部署实施2022年“清朗”系列专项行动，将聚焦影响面广、危害性大的问题开展整治，具体包括：打击网络直播、短视频领域乱象，整治MCN机构信息内容乱象，打击网络谣言，整治暑期未成年人网络环境，整治应用程序信息服务乱象，规范网络传播秩序，算法综合治理，整治春节网络环境，打击流量造假、黑公关、网络水军，互联网用户账号运营专项整治行动。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 今日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-03-18美国3月11日天然气库存(十亿立方英尺)151914402022-03-18中国2月贸易差额(亿美元)944.631169.20292022-03-18欧盟第四季度欧元区:就业人数:环比(%)10.30.5数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,16217.8513.878.991.341.699.60比亚迪1211.HK7,598170.16114.2267.318.210.087.20广汽集团2238.HK1,2178.957.545.590.603.748.10银行汇丰控股0005.HK10,51610.700.0010.19n.a.0.490.00建设银行0939.HK14,2544.033.843.590.466.9312.17农业银行1288.HK12,4203.703.543.280.407.7710.88工商银行1398.HK18,9994.123.833.510.456.9811.79中国银行3988.HK10,4433.683.353.090.377.9710.22保险友邦保险1299.HK9,66016.680.0016.63n.a.1.730.00中国平安2318.HK10,1956.796.835.230.994.9313.76中国人寿2628.HK7,4965.554.203.340.476.339.94金融服务港交所0388.HK4,85138.700.0034.71n.a.2.320.00国泰君安2611.HK1,5785.945.064.610.526.3010.60中信证券6030.HK3,59211.279.648.111.071.9211.80房地产新鸿基0016.HK2,6989.540.009.04n.a.5.320.00中国海外0688.HK2,5284.764.454.110.575.1113.40领展0823.HK1,38311.9617.6231.650.864.644.75长实集团1113.HK1,84210.050.000.00n.a.3.740.00碧桂园2007.HK1,2872.983.133.080.519.6216.66万科企业2202.HK2,3214.274.304.100.638.8414.45中国恒大3333.HK2011.050.000.00n.a.12.010.00石油中石化0386.HK5,7255.237.096.100.468.066.60中石油0857.HK11,0406.870.000.00n.a.6.930.00中海油0883.HK4,2507.384.784.340.705.7815.40资源鞍钢股份0347.HK3943.393.823.