本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 英脱欧协议草案达成，挑战重重仍有变数 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2018/11/16 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495688 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20181116 宏观策略  海外：英脱欧协议草案达成，挑战重重仍有变数 本周英国与欧盟开启了新一轮脱欧谈判，焦点依然围绕着爱尔兰边境问题。英国与欧盟达成的585页退欧协议草案得到了英国内阁的支持，其中，脱欧协议规定除非找到合理的解决方案，在2020年年中之前会继续保持爱尔兰边境开放；否则英国或须请求延长过渡期，或留在与欧盟的关税联盟中。此外，英国还必须接受北爱尔兰将在某些特定政策领域遵守欧盟规则。也就是英国当地时间14日晚，英国首相在唐宁街发表讲话，称英国将在明年3月29日退欧。英国政府表示，没有不退欧的计划，不会延长《里斯本协议》第50条，表示英国不退欧或存在风险。与此同时，英国政府也正在准备无协议退欧相关事项。英国政府公开文件显示，欧盟已经对如下内容做出了让步：1）原本仅针对北爱尔兰的担保协议被放弃；2）作为担保协议的替代品，过渡期可以延长；3）北爱尔兰企业完全获得英国单一市场准入。此次脱欧，英国和欧盟的终极目标或为建立一个“自由贸易区”，并进行“深度监管和海关合作”；但英国将受到欧盟规则的约束，而这也限制了英国同其他国家达成FTA的空间。 行业动态  计算机：关注计算机板块的后周期特征 目前市场处于业绩的真空期，在政策的不断推动下，小票居多的计算机板块表现强势。但是计算机板块的后周期特征仍值得关注。从我们对上市公司的调研交流来看，大部分公司下半年加强了对公司的现金流管理和应收账款的管理，通过加强对财务的管理应对行业的后周期性。全年来看，计算机板块在整个tmt板块中业绩相对较好，今年的表现也相对较好。我们认为全年来看，计算机板块的盈利韧性可能会超出市场预期，建议关注估值与盈利匹配的公司。中长期来看，具有“消费属性”的细分子行业具有一定的抗周期性，比如说医疗信息化、公安大数据、网络安全等行业。目前板块已经出现了一批19年PE估值30倍以内的优质龙头，配置的性价比较好。相关个股标的：宝信软件、思创医惠、创业软件、深信服等。 钢铁：取暖季限产尚未全面展开，关注供应端变动 11月15日钢铁板块上涨0.39%，相对其他板块涨幅较小。本周钢材库存数据出炉，降幅明显放缓，符合季节性汇率。螺纹钢钢厂库存、社会库存出现分化，钢贸商基于后续需求悲观预期接货积极性降低主动去库存。截止目前，各地采暖季限产尚未全面展开，高炉开工率及产能利用率未见明显回落。近期京津冀地区出现重污染天气，唐山部分钢厂收到政府临时停限产通知，但取暖季限产 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/6 尚未严格执行。考虑天气情况偏差，关注供应端变动。长材钢厂利润面临压力，建议暂时回避。关注三钢，方大特钢等高分红标的。 热点新闻 李克强出席第13届东亚峰会，提出坚持多边主义、维护自由贸易、加快区域经济一体化进程、推动地区可持续发展合作、开展政治安全对话合作五点建议，要求着眼构建开放型世界经济，坚定支持以世贸组织为核心的多边贸易体制，不断推动贸易和投资自由化便利化，促进世界经济稳定增长。（香港万得通讯社） 中共中央 国务院发布《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》。《意见》提出，到2020年，全国学前三年毛入园率达到85%，普惠性幼儿园覆盖率（公办园和普惠性民办园在园幼儿占比）达到80%。到2035年，全面普及学前三年教育，建成覆盖城乡、布局合理的学前教育公共服务体系，形成完善的学前教育管理体制、办园体制和政策保障体系，为幼儿提供更加充裕、更加普惠、更加优质的学前教育。同时，《意见》提出遏制过度逐利行为，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。（新华社） 国家市场监管总局提出6类24项措施支持中国（海南）自由贸易试验区建设，6类措施为推行以自主申报为主的登记制度改革、推行以强化基础建设和制度创新为主的质量保障机制、推动以信用约束为主的事中事后监管制度创新、推动建立公平有序和安全放心的市场环境、支持推动完善知识产权保护和运用体系、支持强化法制和信息化保障。（香港万得通讯社） 川财报告 【川财研究】周期观察：浙江湖州市长兴县水泥企业冬季错峰生产（20181115） 【川财研究】消费观察：国家带量采购方案公布（20181115） 【川财研究】制造业观察：1-10月全国风力发电量同比增长18.8%（20181115） 【川财研究】能源观察：10月全国光伏发电同比增长18.8%（20181115） 【川财研究】科技观察：SEMI支持中美贸易谈判并发布贸易谈判原则（20181115） 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/6 宏观策略 海外 英脱欧协议草案达成，挑战重重仍有变数 本周英国与欧盟开启了新一轮脱欧谈判，焦点依然围绕着爱尔兰边境问题。英国与欧盟达成的585页退欧协议草案得到了英国内阁的支持，其中，脱欧协议规定除非找到合理的解决方案，在2020年年中之前会继续保持爱尔兰边境开放；否则英国或须请求延长过渡期，或留在与欧盟的关税联盟中。此外，英国还必须接受北爱尔兰将在某些特定政策领域遵守欧盟规则。也就是英国当地时间14日晚，英国首相在唐宁街发表讲话，称英国将在明年3月29日退欧。英国政府表示，没有不退欧的计划，不会延长《里斯本协议》第50条，表示英国不退欧或存在风险。与此同时，英国政府也正在准备无协议退欧相关事项。英国政府公开文件显示，欧盟已经对如下内容做出了让步：1）原本仅针对北爱尔兰的担保协议被放弃；2）作为担保协议的替代品，过渡期可以延长；3）北爱尔兰企业完全获得英国单一市场准入。此次脱欧，英国和欧盟的终极目标或为建立一个“自由贸易区”，并进行“深度监管和海关合作”；但英国将受到欧盟规则的约束，而这也限制了英国同其他国家达成FTA的空间。 行业动态 计算机 关注计算机板块的后周期特征 目前市场处于业绩的真空期，在政策的不断推动下，小票居多的计算机板块表现强势。但是计算机板块的后周期特征仍值得关注。从我们对上市公司的调研交流来看，大部分公司下半年加强了对公司的现金流管理和应收账款的管理，通过加强对财务的管理应对行业的后周期性。全年来看，计算机板块在整个tmt板块中业绩相对较好，今年的表现也相对较好。我们认为全年来看，计算机板块的盈利韧性可能会超出市场预期，建议关注估值与盈利匹配的公司。中长期来看，具有“消费属性”的细分子行业具有一定的抗周期性，比如说医疗信息化、公安大数据、网络安全等行业。目前板块已经出现了一批19年PE估值30倍以内的优质龙头，配置的性价比较好。相关个股标的：宝信软件、思创医惠、创业软件、深信服等。 钢铁 取暖季限产尚未全面展开，关注供应端变动 11月15日钢铁板块上涨0.39%，相对其他板块涨幅较小。本周钢材库存数据出炉，降幅明显放缓，符合季节性汇率。螺纹钢钢厂库存、社会库存出现分化，钢贸商基于后续需求悲观预期接货积极性降低主动去库存。截止目前，各 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/6 地采暖季限产尚未全面展开，高炉开工率及产能利用率未见明显回落。近期京津冀地区出现重污染天气，唐山部分钢厂收到政府临时停限产通知，但取暖季限产尚未严格执行。考虑天气情况偏差，关注供应端变动。长材钢厂利润面临压力，建议暂时回避。关注三钢，方大特钢等高分红标的。 热点新闻 时间 新闻简述 来源 11/15 李克强出席第13届东亚峰会，提出坚持多边主义、维护自由贸易、加快区域经济一体化进程、推动地区可持续发展合作、开展政治安全对话合作五点建议，要求着眼构建开放型世界经济，坚定支持以世贸组织为核心的多边贸易体制，不断推动贸易和投资自由化便利化，促进世界经济稳定增长。 香港万得通讯社 11/15 中共中央 国务院发布《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》。《意见》提出，到2020年，全国学前三年毛入园率达到85%，普惠性幼儿园覆盖率（公办园和普惠性民办园在园幼儿占比）达到80%。到2035年，全面普及学前三年教育，建成覆盖城乡、布局合理的学前教育公共服务体系，形成完善的学前教育管理体制、办园体制和政策保障体系，为幼儿提供更加充裕、更加普惠、更加优质的学前教育。同时，《意见》提出遏制过度逐利行为，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。 新华社 11/15 国家市场监管总局提出6类24项措施支持中国（海南）自由贸易试验区建设，6类措施为推行以自主申报为主的登记制度改革、推行以强化基础建设和制度创新为主的质量保障机制、推动以信用约束为主的事中事后监管制度创新、推动建立公平有序和安全放心的市场环境、支持推动完善知识产权保护和运用体系、支持强化法制和信息化保障。 香港万得通讯社 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/6 川财报告 报告名称 【川财研究】周期观察：浙江湖州市长兴县水泥企业冬季错峰生产（20181115） 【川财研究】消费观察：国家带量采购方案公布（20181115） 【川财研究】制造业观察：1-10月全国风力发电量同比增长18.8%（20181115） 【川财研究】能源观察：10月全国光伏发电同比增长18.8%（20181115） 【川财研究】科技观察：SEMI支持中美贸易谈判并发布贸易谈判原则（20181115） 风险提示 宏观经济不达预期 基于市场一致预期：中国下半年经济将有好转。经济好转将提振汽车需求，价格上涨的预期比较明显。如果宏观经济不达预期，汽车存在销量回落风险。 政策执行不达预期 环保政策的执行力度对本行业的影响较大。受益于近期密集环保政策出台的影响，行业前景向好。但如果政策在地方落实不到位，出现的需求下滑将影响相关公司业绩。 下游需求持续低迷对行业的影响 若下游行业产销量低于预期，需求将会继续下降，对行业影响将十分明显。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明C0003 6/6 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证