证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 晶盛机电股票代码：300316.SZ 晶盛机电点评：再中光伏大单，看好单晶扩产+半导体硅片国产化推动公司高速成长 事项： 公司发布公告，中标中环光伏四期项目两批采购项目，中标总金额达8.58亿元。 投资评级 强推 评级变动 上调 主要观点 1.光伏单晶持续扩产，公司再中设备大单，18年预计持续斩获新订单 本次公司中标的产品类别为自动晶体生长炉，用于光伏单晶硅棒的生长。光伏行业的持续复苏，以及单晶替代多晶的趋势不断加速的情况下，中环、隆基等光伏龙头纷纷扩大单晶硅产能。公司作为国内领先的单晶硅生长设备龙头屡获大单，2017全年获30亿订单，达到2016年营收的275%，此次再获8.58亿大单，展现公司行业内龙头地位和强大拿单能力。 公司已打入除隆基外（内部采购）的各大光伏厂商供应体系，尤其与中环合作紧密，中环的各批项目公司均有中标。2018年中环单晶产能将持续扩张10GW以上，预计公司光伏设备订单将不断有新的斩获。 2.受益半导体硅片国产化浪潮，公司半导体设备迎来高速发展时期 2017年全球半导体硅片出现供不应求的现象，硅片价格不断上涨。目前全球90%以上8寸、12寸硅片被海外厂商垄断，国内厂商仅能满足10%左右的8寸硅片需求，12寸硅片完全依赖进口。随着半导体硅片供求关系的趋紧和国内硅片需求的不断扩大，硅片国产化已经成为半导体产业发展的必经之路，是保障上游材料自主可控的关键。 2017年以来多个国产半导体硅片项目开始陆续上马，目前已有统计的国内硅片商规划产能达到每月330万片，加上其他规划项目的陆续开工以及新进入者的不断加入，国内半导体硅片产业将带来巨大的生产设备需求，2018-2020年间仅单晶炉一种设备预计就将有50亿元的市场空间。 公司是国内半导体单晶炉设备龙头，8寸单晶炉已经实现产业化，并为国内知名半导体生产商累计供货几十台设备，12寸单晶炉也已具备产业化要求。此外公司还往硅片深加工领域延伸，开发了滚磨机、切断机等设备，并与美国Revasum公司合作开发硅片抛光机，8寸产品预计18年投放市场。此外公司还与中环、无锡政府合作开展国产大硅片项目，总投资达50亿。在半导体硅片国产化的大潮下，公司半导体设备产品将迎来高速发展。 3.盈利预测 预计公司2017-2019年实现归母净利润4.12、6.16、7.94亿（原预测为3.99、 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-20572551 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 证券分析师：赵志铭 执业编号：S0360517110004 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 98,493 流通A股/B股(万股) 92,093/- 资产负债率(%) 36.7 每股净资产(元) 3.5 市盈率(倍) 57.12 市净率(倍) 5.69 12个月内最高/最低价 22.5/11.0 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 光伏设备 2018年01月12日 晶盛机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 6.11、8.04亿元），对应EPS为0.41、0.61、0.79（原预测为0.4、0.61、0.80元），对应PE为45X、30X、24X。公司是光伏、半导体硅材料生长领域龙头，光伏厂商的持续扩产和半导体硅片生产线的不断落实推进将为公司提供持续而强大的发展推动力。因此将公司评级从“推荐”上调至“强烈推荐”。 4.风险提示 行业发展不及预期、订单履行不及预期、业务拓展不及预期。 -4%27%59%90%17/0117/0317/0517/0717/0917/112017-01-12～2018-01-11 沪深300 晶盛机电 晶盛机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 1,013 332 144 309 营业收入 1,091 2,255 3,144 3,872 应收票据 384 220 256 287 营业成本 667 1,466 2,015 2,446 应收账款 580 988 1,541 1,884 营业税金及附加 14 17 24 29 预付账款 48 86 124 157 销售费用 22 45 63 77 存货 347 1,604 1,853 2,066 管理费用 160 282 393 484 其他流动资产 660 324 380 455 财务费用 4 0 0 0 流动资产合计 3,031 3,555 4,299 5,158 资产减值损失 81 30 35 30 其他长期投资 2 2 2 2 公允价值变动收益 44 -20 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 3 40 40 40 固定资产 621 744 903 1,017 营业利润 191 436 655 846 在建工程 192 293 289 258 营业外收入 32 10 10 10 无形资产 158 153 157 156 营业外支出 4 4 4 4 其他非流动资产 127 100 126 118 利润总额 218 442 661 852 非流动资产合计 1,100 1,291 1,477 1,551 所得税 34 71 106 136 资产合计 4,131 4,846 5,776 6,709 净利润 184 371 555 715 短期借款 71 44 58 58 少数股东损益 -20 -41 -61 -79 应付票据 123 61 73 86 归属母公司净利润 204 412 616 794 应付账款 175 527 733 804 NOPLAT 192 374 546 702 预收款项 178 304 422 558 EPS(摊薄)（元） 0.21 0.41 0.61 0.79 其他应付款 11 7 9 9 一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 其他流动负债 59 41 50 50 主要财务比率 流动负债合计 618 985 1,347 1,565 2016A 2017E 2018E 长期借款 45 31 41 39 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 84.4% 106.6% 39.4% 23.2% 其他非流动负债 23 13 16 17 EBIT增长率 88.0% 94.7% 45.8% 28.5% 非流动负债合计 68 44 57 56 归母净利润增长率 94.8% 102.2% 49.6% 28.8% 负债合计 685 1,029 1,404 1,622 获利能力 归属母公司所有者权益 3,284 3,695 4,312 5,106 毛利率 38.9% 35.0% 35.9% 36.8% 少数股东权益 162 121 60 -18 净利率 16.9% 16.5% 17.7% 18.5% 所有者权益合计 3,446 3,817 4,372 5,087 ROE 6.2% 11.1% 14.3% 15.6% 负债和股东权益 4,131 4,846 5,776 6,709 ROIC 5.7% 10.5% 13.2% 14.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 16.6% 21.2% 24.3% 24.2% 单位：百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 债务权益比 4.1% 2.3% 2.7% 2.3% 经营活动现金流 -545 -394 46 342 流动比率 490.7% 360.8% 319.3% 329.5% 现金收益 238 468 656 835 速动比率 434.6% 197.9% 181.6% 197.5% 存货影响 29 -1,258 -249 -213 营运能力 经营性应收影响 -615 -312 -662 -437 总资产周转率 0.3 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 225 413 338 219 应收帐款周转天数 191 158 176 175 其他影响 -422 295 -37 -62 应付帐款周转天数 95 130 131 118 投资活动现金流 -40 -235 -262 -176 存货周转天数 187 394 331 304 资本支出 -67 -312 -271 -217 每股指标(元) 股权投资 3 40 40 40 每股收益 0.21 0.41 0.61 0.79 其他长期资产变化 24 36 -31 2 每股经营现金流 -0.55 -0.40 0.05 0.35 融资活动现金流 1,345 -52 28 -2 每股净资产 3.33 3.75 4.38 5.18 借款增加 7 -41 25 -3 估值比率 财务费用 -4 0 0 0 P/E 92 45 30 24 股东融资 1,331 0 0 0 P/B 6 5 4 4 其他长期负债变化 11 -10 3 1 EV/EBITDA 69 35 25 19 资料来源：公司报表、华创证券 晶盛机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组团队介绍 首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 研究员：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs