CPI、PPI点评：非食品价格走高带动通胀上行

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2018年11月9日 非食品价格走高带动通胀上行 --CPI、PPI点评 核心要点： 宏观分析师 10月CPI同比上行2.5%，环比上行0.2%，10月份CPI与上月持平，环比增幅有所回落，但是回落不及预期。 本月非食品价格是CPI环比仍然上行的主因。食品方面，蔬菜价格经过8、9两个月大幅上行后回落，预计11月份回落速度加快。10月份猪肉价格继续上行，上行幅度1.0%，非洲猪瘟继续影响猪肉市场，虽然终端需求并未有太大起色，但是猪肉疫情爆发致使猪价随之上行，虽然生猪市场开始步入自我调节阶段，但是疫情仍然继续发生，预计短期内猪价震荡。非食品价格方面，水电燃气价格上涨。受石油价格影响，10月份燃料价格环比上行4.2%，同比已经到达22%，当月带动CPI上行约0.05个百分点，而油价上行带来的社会成本上行会在之后逐步发酵。旅游价格有所下行，但是下行速度弱于去年同期。衣着价格上行也高于去年同期。 10月份物价上行受石油价格的影响。11月份石油价格有所回落，蔬菜价格也快速回落。虽然仍有不确定性，但整体需求下行，货币发行始终在低位的情况下，物价受短时因素影响冲高后会有所回落。 10月份PPI环比增长0.4%，同比上行3.3%，比上月下滑0.3个百分点。受石油价格影响，PPI环比依然上行，但预计之后几个月翘尾影响更为强烈，预计PPI下滑至2%左右才会保持稳定。工业品出厂价格持续走低，企业利润相应下滑，此种趋势可能持续至明年2季度。 4季度CPI回升至2.4%左右，2018年全年CPI约2.2%，2019年全年预计CPI在2.3%~2.5%之间，CPI来到“2时代”。 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi @chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515030003 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 非食品价格走高带动通胀上行 --CPI、PPI点评 10月CPI同比上行2.5%，环比上行0.2%，10月份CPI与上月持平，环比增幅有所回落，但是回落不及预期。 本月非食品价格是CPI环比仍然上行的主因。食品方面，蔬菜价格经过8、9两个月大幅上行后回落，预计11月份回落速度加快。10月份猪肉价格继续上行，上行幅度1.0%，非洲猪瘟继续影响猪肉市场，虽然终端需求并未有太大起色，但是猪肉疫情爆发致使猪价随之上行，虽然生猪市场开始步入自我调节阶段，但是疫情仍然继续发生，预计短期内猪价震荡。非食品价格方面，水电燃气价格上涨。受石油价格影响，10月份燃料价格环比上行4.2%，同比已经到达22%，当月带动CPI上行约0.05个百分点，而油价上行带来的社会成本上行会在之后逐步发酵。旅游价格有所下行，但是下行速度弱于去年同期。衣着价格上行也高于去年同期。 10月份物价上行受石油价格的影响。11月份石油价格有所回落，蔬菜价格也快速回落。虽然仍有不确定性，但整体需求下行，货币发行始终在低位的情况下，物价受短时因素影响冲高后会有所回落。 10月份PPI环比增长0.4%，同比上行3.3%，比上月下滑0.3个百分点。受石油价格影响，PPI环比依然上行，但预计之后几个月翘尾影响更为强烈，预计PPI下滑至2%左右才会保持稳定。工业品出厂价格持续走低，企业利润相应下滑，此种趋势可能持续至明年2季度。 4季度CPI回升至2.4%左右，2018年全年CPI约2.2%，2019年全年预计CPI在2.3%~2.5%之间，CPI来到“2时代”。 图1：CPI环比上行（单位：%） 图2：CPI各分项变动（单位：%） 资料来源：Wind 中国银河证券研究部院 资料来源：Wind 中国银河证券研究院 图3：PPI同比上行（单位：%） 图4：生活资料和生产资料价格变动（单位:%） 数据来源：WIND中国银河证券研究院 数据来源：WIND中国银河证券研究院 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 作者介绍 许冬石，宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。 作者承诺 许冬石具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn