贵金属策略日报：美联储货币纪要出炉，贵金属多头驱动力转换

（下为中信期货xx指数走势） 2022-03-17 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属触底后反弹，金价在1850美元/盎司触底后回升至1930美元/盎司附近，与我们1900美元/盎司的目标一致。美联储议息会议今早公布结果，加息25bp,鲍威尔表达了为应对通胀和能源问题选择开启加息周期的决心。为此，下调了2022年经济增长预期中位数：从4%至2.8%，并表态可持续加息，且货币政策将相机发生变化。 我们认为，本次议息会议虽“鹰”实“鸽”。本次的主要变化在于，由于地缘问题导致的通胀异常，使得美联储不得不选择牺牲经济增长的方式，解决短期的通胀问题。但在其新闻发布会上，鲍威尔仍表示出对于劳动参与率回升对通胀调控的好处（翻译：货币温和宽松对劳动力支撑也有助于调控通胀）以及通胀为短期冲击的判断。而加息最终落地为25bp,更是体现出美联储对于经济和金融约束的慎重。与之前报告观点一致，美联储需要通过鹰派态度调整通胀预期，但在金融和经济的双约束下美联储实际的货币牌比较有限。 我们仍认为，长期看地缘、经济、货币政策端将支持贵金属向上。上一次的驱动因素来自地缘，在当前缓和下，接下来的驱动或将来自于经济见顶压力对于美联储的影响，以及实际利率的压力，这或将带来贵金属下一次的上涨行情。 操作建议：1.买入黄金看涨期权；2.贵金属重新开始考虑试仓多单。 风险因子：1.政治风险。 美联储货币纪要出炉，贵金属多头驱动力转换 昨日贵金属触底后反弹，金价在1850美元/盎司触底后回升至1930美元/盎司附近，与我们1900美元/盎司的目标一致。我们认为，美联储表态体现出其货币政策空间的限制。贵金属的驱动力开始由地缘转为美国经济见顶压力，及其对于美联储的影响，当下开始考虑布置多单。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 市场如预期回调，开始继续建立多单 （1）沪金主力合约由开盘392.0元收于390.44元，较前一交易日收盘价上涨-0.15%；沪金主力合约持仓量上升-50540手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1920.1美元收于1928.0美元，较前一交易日收盘价上涨0.46%。 逻辑：地缘、经济、货币政策仍支持贵金属大趋势向上，短期地缘风险过热回落带来回调机会，目前即将再进入多头建仓范围。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 长期看，地缘、经济、货币政策均支持贵金属向上 白银 观点: 市场如预期回调，开始继续建立多单 （1）昨日沪银主力合约由开盘5026元收于4986元，较前一交易日收盘价上涨-0.60%，增仓-62214手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘25.240美元收于25.29美元，较前一交易日收盘价上涨-0.24%。 逻辑：地缘、经济、货币政策仍支持贵金属大趋势向上，短期地缘风险过热回落带来回调机会，目前即将再进入多头建仓范围。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 长期看，地缘、经济、货币政策均支持贵金属向上 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-03-15 美国2月PPI(年率) 同步 9.7% 10% 10% 2022-03-16 上周API原油库存变化(万桶)(至0225) 领先 281.1 -- 375.4 2022-03-16 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 -186.3 -- 434.5 2022-03-16 美国3月NAHB房价指数 同步 82 81 79 2022-03-17 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 227 -- -- 2022-03-17 美国2月新屋开工(年化月率) 同步 -4.1% 3.5% -- 2022-03-11 美国 2月NAR季调后成屋销售(年化月率) 同步 62.8 -- -- 欧元区 2022-03-17 2月消费者物价指数终值(年率) 同步 5.8% -- -- 2022-03-18 欧元区 1月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 -9.7 -- -- 中国 2022-03-15 2月规模以上工业增加值(年率) 同步 4.3% -- 7.5% 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场： 1. 据央视新闻消息，当地时间16日，俄乌双方准备好了一份在乌克兰保持中立、裁军的前提下实施的停火撤军计划。 中信期货贵金属日报 3 / 6 普京表示，特别军事行动进展顺利，正在按计划执行。同时，普京还表示，没有占领乌克兰的计划和目的。普京说，乌克兰有着一个由几十个实验室组成的网络，在美国五角大楼的指导和财政支持下开展军事生物计划，包括用冠状病毒、炭疽病、霍乱和非洲猪瘟的样本进行的实验。现在他们正在努力消除这些方案的所有痕迹。但俄罗斯有充分的理由相信，生物武器的部件已经在乌克兰紧邻俄罗斯的地方被制造出来了。 普京说，西方冻结俄罗斯外汇储备，实际上等同于宣布对俄债务违约。现在每个人都知道了，一个国家的外汇储备可以轻而易举地被窃取。普京表示，西方没收俄罗斯在海外的公私资产是俄罗斯企业家应该吸取的一个教训，把资产投资在祖国最保险。相信在西方封锁了俄罗斯的账户之后，许多国家都会将自己的外汇储备转为商品，这将导致商品紧缺。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/062021/082021/102021/122022/02持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/062021/082021/102021/122022/02持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-111133557799121-0.20.411.62.22.83.42022/2/242022/3/42022/3/12国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率、黄金价格和通胀预期 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 73767982852022/01/102022/01/242022/02/072022/02/212022/03/07金银比3804104404705002022/01/132022/01/282022/02/122022/02/272022/03/14金铜比15202530352022/01/132022/01/272022/02/102022/02/242022/03/10金油比3500387542504625500010203040502021/022021/052021/082021/112022/02VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.030.060.090.122021-032021-052021-072021-092021-112022-01担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-1.04-0.88-0.72-0.56-0.401,7501,8201,8901,9602,0302,1002022-01-132022-02-022022-02-222022-03-14Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）1.82.12.42.732021/032021/052021/062021/082021/102021/112022/012022/03通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 94.595.195.796.396.997.598.198.799.399.92022-02-012022-02-152022-03-012022-03-15美元指数6.36.316.326.336.346.356.366.376.386.396.42022-02-222022-02-282022-03-062022-03-12人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建