2022年1~2月国民经济运行情况点评：1~2月国民经济恢复良好，全年经济增长形势依然严峻

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：宏观研究 2022年3月15日 研究所 2022年1-2月国民经济运行情况点评 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： weidapeng@chinapost.com.cn 研究助理：崔超 SAC 登记编号： S1340121120032 Email： cuichao@cnpsec.com 1-2月国民经济恢复良好 全年经济增长形势依然严峻  产业机构升级稳步推进，政策倾斜产业表现亮眼 1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，工业生产加快，增速较比2021年12月份加快3.2个百分点，比2021年两年平均增速加快1.4个百分点。 “碳达峰 碳中和”、高端制造业等政策重点关注领域表现亮眼。新能源产业发展迅速，新能源其次同比增长150.5%，太阳能电池产量同比增长26.4%；高技术制造业同比增长14.4%，产业结构升级持续稳步推进。制造业采购经理指数和企业生产经营活动预期指数同步回升。  现代服务业引领服务业稳步恢复 1-2月份，全国服务业生产指数同比增长4.2%，比2021年12月份加快1.2个百分点，比2021年两年平均增速回落1.8个百分点。信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长16.3%，展现出市场较高的恢复程度。铁路运输、航空运输、邮政快递、文化体育娱乐等行业商务活动指数均升至57.0%以上较高景气区间，服务业活动预期增强。  社会需求增长，消费产品升级 1-2月份，社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%，比2021年12月份加快5.0个百分点，比2021年两年平均增速加快2.8个百分点。普通消费品社会需求增长，升级类商品销售增长较快。  政策靠前发力，固定资产、高技术产业投资快速增长 1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50763亿元，同比增长12.2%，比2021年加快7.3个百分点，比2021年两年平均增速加快8.3个百分点。稳增长政策靠前发力，1-2月份固定资产投资同比大幅增长，全年保增长工作推进靠前发力。高技术产业投资增速达到34.4%，引导产业结构逐步优化。  进出口稳步增长，对国民经济增长拉动显著 1-2月份，货物进出口总额62044亿元，同比增长13.3%，贸易顺差7388亿元。机电产品出口增长9.9%，占出口总额比例最大。  就业形势总体稳定，调查失业率平稳 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1-2月份，全国城镇新增就业163万人。2月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上月上升0.2个百分点，与上年同期持平。  CPI上涨温和，PPI涨幅回落，剪刀差收窄 1-2月份，CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨8.9%。受去年猪肉价格高基数影响，1-2月份猪肉价格同比下降42.0%，抑制了CPI的上涨。能源、有色金属等大宗商品价格上涨沿产业链传导，成为CPI和PPI上涨主要因素。PPI-CPI剪刀差收窄，社会生产向良性回归。  外部因素加剧国内经济增长不确定性 我们预计，随着猪肉逐步走出下跌周期，猪肉对CPI指数涨幅的抑制作用将减弱，并随着猪肉价格的上涨，于下半年对CPI指数起到拉动作用。原油、有色金属等大宗商品价格的上涨将逐步向下游传导，PPI冲高拉动CPI上涨，通胀压力进一步加大。 2022年经济增长面临较大压力，稳健的货币政策与积极地财政政策靠前发力，使1-2月国民经济恢复好于预期，政策因素较大。俄乌局势对全球政治和经济的影响存在较大不确定性，中美关系在此背景下显得尤为微妙，美国对中国各产业的限制推陈出新，不断对国内经济产生冲击。今年保增长的压力仍然较大，预期更大力度的保增长措施出台概率较大。  风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化、国际关系恶化、地方债务风险集中爆发。 tNpPqQtR6MbP6MpNmMoMpNjMnNtQfQpOsN6MoPrRMYrRyQvPpOqO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表1 规模以上工业增加值：当月同比（%） 图表2 服务业生产指数：当月同比（%） 数据来源：IFinD，中邮证券研究所整理 数据来源：IFinD，中邮证券研究所整理 图表3 社会消费品零售总额：当月同比（%） 图表4 房地产开发投资 数据来源：IFinD，中邮证券研究所整理 数据来源：IFinD，中邮证券研究所整理 图表5 CPI同比与环比变化 图表6 PPI当月同比与环比变化 数据来源：IFinD，中邮证券研究所整理 数据来源：IFinD，中邮证券研究所整理 7.50 05101520253035404.20 0510152025306.70 0102030402021年1-2月2021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022年1-2月1449901020304050050001000015000200002021年1-2月2021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022年1-2月房地产开发投资:当月值(亿元)房地产开发投资:累计同比(%)-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01CPI:环比CPI:当月同比-5.000.005.0010.0015.002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-12PPI:环比PPI:当月同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表 7 CPI-PPI剪刀差 图表8 22省市猪肉平均价格（元/kg） 数据来源：IFinD，中邮证券研究所整理 数据来源：IFinD，中邮证券研究所整理 图表9 全国城镇固定资产投资总额:累计值（亿元） 数据来源：IFinD，中邮证券研究所整理 -15.00-10.00-5.000.005.0010.002018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-020204060801001201402019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-0122个省市:平均价格:仔猪22个省市:平均价格:生猪22个省市:平均价格:猪肉507630100000200000300000400000500000600000 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 中邮证券投资评级标准 股票投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%—20%； 中性： 预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上； 行业投资评级标准： 强于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上； 中性： 预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%—5%之间； 弱于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上； 可转债投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%—10%； 中性： 预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间； 回避： 预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上； 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的业务资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券有限责任公司不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券有限责任公司可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券有限责任公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为客户。 本报告版权仅为中邮证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中邮证券有限责任公司研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中邮证券有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司。 中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、黑龙江、广东、浙江、辽宁、吉林、新疆、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自豪的优秀企业。 业务简介  证券经纪业务 公司经中国证监会批准，开展证券经纪业务。业务内容包括：证券的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户； 公司为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道。公司开展网上交易业务已经中国证监会核准。 公司全面实行客户交易资金第三方存管。目前存管银行有：中国邮政储蓄银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行、北京银行、华夏银行。