国际钾肥价格快速上涨，公司业绩有望提升

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2022年03月16日国际钾肥价格快速上涨，公司业绩有望提升公司点评近期国际钾肥价格快速上涨。根据Wind数据，截至2022年3月15日，温哥华、西北欧、以色列氯化钾FOB价分别为691.5、761.5和789美元/吨，与3月3日相比，分别增加了97.5、131.5和132.5美元/吨，涨幅分别为16.4%、20.9%和20.2%。在进口地区方面，根据百川盈孚数据，巴西、东南亚CFR市场价分别报950、760美元/吨，与3月3日相比，分别增加了180和70美元/吨，涨幅分别为23.4%、11.7%。国际氯化钾价格结束前期震荡，进入快速上涨阶段。国际钾肥价格上涨主要是由于供给端受到剧烈冲击。首先，白俄罗斯受制裁导致全球钾肥出口减少21%。2021年下半年欧美联合制裁白俄钾肥行业；2022年1月立陶宛宣布终止国营铁路与白俄的钾肥运输协议；2022年2月白俄钾肥宣布因不可抗力无法继续履行合同；目前白俄钾肥出口仍未确定合适的替代方案，钾肥出口受限。其次，俄乌战争加剧了钾肥供给短缺。俄罗斯钾肥出口占全球出口总量的19%。3月10日俄罗斯工业部宣布暂时中止化肥出口，虽然普京称会保障友好国家的化肥出口，但仍然加剧了市场恐慌。同时，美国和欧盟宣布将部分的俄罗斯银行从SWIFT系统中移出，俄罗斯进出口贸易或将会受到影响，进而影响钾肥的出口。以上事件导致全球40%的钾肥出口受限，钾肥供给出现巨大缺口，国际钾肥价格快速上涨。多重因素下，钾肥价格中枢上移，景气时间拉长。由于白俄和俄罗斯钾肥出口减少幅度较大，短期内供给缺口难以弥补。同时，下游农产品价格高企，农民种植积极性提高，钾肥需求持续增加。因此，钾肥景气时间有望拉长，价格中枢上移，有利于提升钾肥企业盈利能力。价格上涨下，公司业绩有望快速提升。亚钾国际生产基地位于老挝，钾肥产品主要销往东南亚市场。东南亚市场进口依赖度较高，受国际价格影响较大，因此公司产品售价有望提升。而公司2022年实现了量的扩增，产能从25万吨增至100万吨，目前已达产80%；规划未来3-5年内扩产至300万吨。因此，“量价齐升”下，公司业绩有望全面提升。投资建议基于以上因素，我们上调公司的盈利预测。预期2021/2022/2023年公司EPS分别为1.12/2.65/2.76元，对应PE分别为23.18/9.81/9.40。结合行业景气上行和公司未来产能释放，看好公司的发展。维持“强烈推荐”评级。风险提示海外疫情反复、汇率变动、产能扩张不及预期等。盈利预测项目(单位：百万元）2020A2021E2022E2023E营业收入363.17735.934657.404890.27增长率（%）-40.01102.64532.865.00归母净利润59.62848.122003.302090.61增长率（%）43.881322.63136.214.36EPS（元/股）0.081.122.652.76市盈率（P/E）106.4723.189.819.40市净率（P/B）1.714.312.992.27资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价为2022年03月15日收盘价25.97元评级强烈推荐（维持）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)756.90流通A股/B股(百万股)756.90/0.00资产负债率(%)11.71每股净资产(元)4.93市净率(倍)5.85净资产收益率(加权)0.4712个月内最高/最低价30.20/10.30相关研究《100万产能达产在即，“量价齐升”创效益》2022.02.25《解决纠纷稳扩产、破茧成蝶再腾飞》2022.01.18《产能扩张稳推进，钾肥景气正当时》2021.12.29公司研究·亚钾国际·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2亚钾国际(000893.SZ)利润表（百万元）资产负债表（百万元）2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E营业收入36373646574890货币资金346152234825846%同比增速-40%103%533%5%交易性金融资产0000营业成本204262873917应收账款及应收票据2351339344毛利15947437843973存货7477260282％营业收入44%64%81%81%预付账款15165458税金及附加3257360395其他流动资产149152884989％营业收入9%8%8%8%流动资产合计607181850187518销售费用6127579可供出售金融资产0000％营业收入2%2%2%2%持有至到期投资0000管理费用68120682716长期股权投资0000％营业收入19%16%15%15%投资性房地产0000研发费用0000固定资产合计785855914975％营业收入0%0%0%0%无形资产2755274527342724财务费用2931011商誉0000％营业收入8%0%0%0%递延所得税资产11111111资产减值损失0000其他非流动资产159147144143信用减值损失3000资产总计43185576882211371其他收益0011短期借款0311621932投资收益5106265应付票据及应付账款138162526568净敞口套期收益0000预收账款0125957公允价值变动收益0000应付职工薪酬11113740资产处置收益0033应交税费4075462498营业利润3229227222840其他流动负债16206468％营业收入9%40%58%58%流动负债合计20558917692163营业外收支4962800长期借款0000利润总额8192027222840应付债券0000％营业收入22%125%58%58%递延所得税负债72727272所得税费用2046656685其他非流动负债43434343净利润6187420652155负债合计32070518852279％营业收入17%119%44%44%归属于母公司的所有者权益3714456265658656归属于母公司的净利润6084820032091少数股东权益283310372436%同比增速44%1323%136%4%股东权益3997487269379092少数股东损益2266265负债及股东权益43185576882211371EPS（元/股）0.081.122.652.76现金流量表（百万元）2020A2021E2022E2023E经营活动现金流净额10532416902110投资0000基本指标资本性支出-163540-80-822020A2021E2022E2023E其他-5106265EPS0.081.122.652.76投资活动现金流净额-168550-18-18BVPS4.916.038.6711.44债权融资0000PE106.4723.189.819.40股权融资0000PEG2.430.020.072.16银行贷款增加（减少）0311311311PB1.714.312.992.27筹资成本-4-8-23-39EV/EBITDA52.2056.566.215.23其他00-00ROE2%19%31%24%筹资活动现金流净额-4303287272ROIC1%5%27%21%现金净流量-99117619592364 请仔细阅读报告尾页的免责声明3亚钾国际(000893.SZ)特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 请仔细阅读报告尾页的免责声明4亚钾国际(000893.SZ)免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接，东亚前海证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。东亚前海证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。东亚前海证券可能与本报告涉及的