收购及业绩快报点评：业绩符合预期，收并购拓展客户资源

核心观点：公司业绩预告符合预期，逐步通过收购拓展多元化客户，走出对单一客户的依赖，边际向好。 上调盈利预测，维持“增持”评级。我们认为，公司21年业绩符合预期，当前公司正逐步走出大客户合作终止事件的影响，根据最新收购预案，我们上调22-2 3年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.10/1.72/2.34亿元（此前为1.10/1.42/1.99亿元），调整后业绩增速为-40%/56%/36%，维持“增持”评级。 21年业绩预告下滑，公告收购项目。公司发布2021年业绩预告，预计21年营业收入同比增加59%-69%，经调整净利润1.01亿元-1.19亿元，同比下滑35%-45%。其中，预计下半年营收增速为45.1%-62.4%，净利润下滑70.8%-84.6%。 2022年03月08日，公司公告，将以4.08亿元人民币收购大连东软控股有限公司旗下上海思芮信息科技有限公司46%股权。被收购公司上海思芮在中国布局超80城，客户涉及金融、先进制造、高科技、互联网、大数据、医疗健康等行业。 21年业绩符合预期，大客户流失是主要原因。公司21年净利润下滑原因：1)第一大客户21年终止合作后下半年服务费大幅减少，毛利大幅下挫。2)公司有一部分在线教育客户，21年下半年受到政策冲击，这类客户的需求下滑。另一方面，公司的营业收入21年仍保持高增速。2021年末，公司的灵活用工管理人数达到50447名，同比增长约30.6%，行业景气度持续确认。 加码信息技术及软件外包业务，多元化行稳致远。21年末，人瑞服务于信息技术和数字化岗位的灵工人数885人，同比增353.8%，服务于银行和金融跟机构的灵工人数4174人，同比增231.3%。我们预计，人瑞此次收购将进一步拓宽客户资源，逐步摆脱客户集中度高的局面。由于收购标的公司2021年营业收入7.20亿元，净利润0.62亿元，我们预计，并表后将提升公司业绩，预计22/23年增厚归母净利润约0.3/0.35亿元。 风险提示：（1）人力资源行业的政策波动；（2）收并购进程不及预期；（3）毛利提升不及预期。 图表1：公司主要财务数据及预测