每日头条 2022年3月16日星期三 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国经济实现开门红 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数18415-5.72-21.30国企指数6124-6.58-25.65上证综合指数3064-4.95-15.82沪深300指数3984-4.57-19.36创业板指数2505-2.55-24.62日经225指数253460.15-11.97道琼斯指数335441.82-7.69标普500指数42622.14-10.57纳斯达克指数129492.92-17.23罗素2000指数19691.40-12.31德国DAX指数13917-0.09-12.39法国CAC指数6355-0.23-11.16富时100指数7176-0.25-2.83俄罗斯指数24700.00-34.77预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数8.800.883.16国企指数7.720.813.01上证综合指数11.681.302.32MSCI中国指数10.551.252.59道琼斯指数21.226.271.57波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数31.773.3273.23VHSI指数49.4430.04152.89商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1659-1.6924.70LME铜连续99350.001.72COMEX黄金连续1929-1.595.57COMEX白银连续25.12-0.486.95ICE布油106.90-1.7636.28利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.004.7765.7910年期美国国债0.005.0541.675年期中国国债2.572.09-1.1310年期中国国债2.832.100.89数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：对当前行情持谨慎的态度。应警惕板块炒作过热的风险。警惕前期涨幅过高、估值过高版块的回档风险。2021年12月以来，中央经济工作会议明确定调稳增长以应对经济运行的“三重压力”，市场对于稳增长政策和措施的预期进一步发酵；另一方面，美联储加息缩表进程超预期提速，基本面边际改善预期叠加低估值防御属性使得近期市场风格明显往价值偏移。尽管市场存在结构性风险和结构性机会，人民币依然存在升值压力，看好优质的人民币资产。前期涨幅过大的板块短期存在调整的需要。 ⚫ 港股：受互联网、教育板块监管加强影响，局部板块回调。但随着产业政策的落地，港股整体风险可控。 ⚫ 美股：美联储表示资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。美联储提前缩表可能造成估值较高的美股面临风险。需警惕前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 欧盟委员会宣布，禁止国际评级机构为俄罗斯主权债和企业债评级。此举将使俄罗斯政府和企业很难在国际金融市场融资，从而进一步打击俄罗斯经济。 ⚫ 伦敦金属交易所（LME）宣布引入涨跌停限制规则，从3月15日起，除期镍之外的金属合约每日最大涨跌幅度为该合约前一个交易日收盘价的15%。LME同时宣布，其镍期货将于北京时间3月16日16:00恢复交易，开盘基准价为3月7日收盘价即50300美元/吨，最大涨跌幅度为5%。LME表示，预计随着市场形势正常化，镍价的涨跌幅限制将和其他金属的15%保持一致。 ⚫ 国际油价继续大跌，较近期高点跌超20%，进入技术性熊市。 ⚫ 美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）表示，该委员会正与中国监管部门保持积极沟通，近期已多次举行会谈，双方致力于达成一份合作协议，以便其能够检查在美注册的中国内地及部分从事内地业务的香港审计师事务所。PCAOB表示愿意与中国政 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 府部门保持合作关系，采用目前其与数十家其他国家或地区之间类似的合作方式开展对相关会计师事务所的检查和调查。 ⚫ 中国经济开门红，1-2月份主要经济指标增长加快、好于预期，稳增长政策效应显现。国家统计局数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长6.7%，全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.2%；全国城镇新增就业163万人，2月份城镇调查失业率为5.5%。 ⚫ 1-2月，中国中央企业实现营业收入5.7万亿元、利润总额3678.7亿元、净利润2821.7亿元，同比分别增长17.6%、20.6%、20.4%，运行质量持续改善，为一季度“开门红”奠定了坚实基础。 ⚫ 央视“3.15”晚会曝光多个行业乱象，其中提及：“美女主播”实为“抠脚大汉”，联手套路掏空万千粉丝；口碑营销公司操纵搜索结果；免费WiFi暗藏漏洞，不仅连不上还“偷窥”隐私；部分老坛酸菜包竟是在土坑腌制而成；软件下载平台高速下载藏陷阱，200余家软件下载站或涉捆绑下载；用户上网行为等大数据被滥用，浏览网页就能泄露手机号；多品牌电动自行车公然违规提速，涉及小牛电动等企业；医疗美容培训速成班乱象；低配的儿童智能手表成“行走的偷窥器”。 ⚫ 央行公开市场MLF增量续做，但利率不变。虽然本月的降息预期落空，但市场普遍预计二季度仍有降息降准的空间。 ⚫ 特斯拉再度上调部分车型在华售价，Model 3高性能版上调1.8万元至36.79万元起，Model Y长续航、高性能版分别上调1.8万、2万元，最新价格分别为37.59万元和41.79万元。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近两日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-03-15中国2月发电量产量累计值(亿千瓦时)81121.8131412022-03-15中国2月钢材产量累计值(万吨)133666.8196712022-03-15中国2月工业增加值:当月同比(%)4.33.12022-03-15中国2月固定资产投资:累计同比(%)4.95.112.22022-03-15中国2月社会消费品零售总额:当月同比(%)1.74.56.72022-03-15美国2月核心PPI:环比:季调(%)0.70.72022-03-15美国2月核心PPI:同比:季调(%)9.39.62022-03-16意大利2月CPI:环比(%)1.60.90.9数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,05816.2512.378.011.201.909.60比亚迪1211.HK6,861142.4689.5352.766.430.107.20广汽集团2238.HK1,2128.726.724.980.544.228.10银行汇丰控股0005.HK10,18810.360.009.78n.a.0.510.00建设银行0939.HK14,2404.023.763.510.457.1212.17农业银行1288.HK12,5623.643.373.120.388.1910.88工商银行1398.HK19,2494.143.723.400.447.2211.79中国银行3988.HK10,4963.643.232.980.368.3110.22保险友邦保险1299.HK9,38116.200.0015.13n.a.1.910.00中国平安2318.HK10,0696.645.754.400.835.8813.76中国人寿2628.HK7,4635.403.823.040.436.979.94金融服务港交所0388.HK4,22733.720.0029.25n.a.2.750.00国泰君安2611.HK1,5705.764.664.250.486.8610.60中信证券6030.HK3,53810.698.527.170.952.1811.80房地产新鸿基0016.HK2,6309.290.008.52n.a.5.640.00中国海外0688.HK2,3594.443.763.440.486.0712.90领展0823.HK1,35311.6916.8530.280.824.864.75长实集团1113.HK1,89110.320.000.00n.a.3.850.00碧桂园2007.HK9752.262.122.090.3514.2216.66万科企业2202.HK2,2103.733.373.210.4911.3314.45中国恒大3333.HK1810.950.000.00n.a.15.740.00石油中石化0386.HK5,7174.996.555.630.438.766.60中石油0857.HK11