专题报告：商品期货与期权套保的财务处理差异

100110120130140150160103 105 107 109 111 113 115 2019/06/142019/09/142019/12/142020/03/14中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-03-16 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 产业咨询组 研究员： 刘高超 010-57762988 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 唐运 010-58135957 从业资格证F1024390 投资咨询号Z0015916 中信期货研究|专题报告 摘要： 从对现货风险进行管理的角度，企业既能使用期货工具，也能使用期权工具来开展套期保值业务。在本报告中我们分析了在对存货和采购成本套保的典型业务情景下，假设企业应用了套期会计方法，使用期货套保（将期货作为套期工具）和使用买入期权套保（将期权的内在价值变动指定为套期工具）两种情况下财务处理的具体细节和差异。 经过分析我们认为，在期货套保和买入期权套保两种情况下，现货端的处理原则完全相同；差异主要集中体现在套期工具的处理方法和结果上。在处理方法上，期货相对简单而期权相对复杂；在结果上，假设期现价格如预期变动（现货端出现损失），期权方案相比期货方案要多损失期权费的部分；而假设期现价未格如预期变动（现货端出现收益），期权方案中期权端的损失最多就是期权费，期货方案则并无上限，通常会将现货收益绝大部分对冲掉。 两者对比来看，期权的成本、价值和波动性都要更加复杂，而期货设计的结构更加简单清晰。期权套保方案的优势有两方面：1、在价格走势不理想时，合适的期权套保方案可以保留部分现货端的收益；2、不需要占用保证金，企业不需要担心市场价格剧烈波动时可能带来的保证金风险；劣势也有两方面：1、本身消耗期权费，或者说是其时间价值，特别是一些波动性高的品种这部分成本相当昂贵；2、所选合约执行价是否合理对于方案效果影响很大。 企业应合理选择适合自己的工具类型和恰当的衍生品合约，重视合约月份、到期期限、期货的保证金比率、期权的执行价、期权本身的费用等一些关键性参数，因为这些参数会直接影响企业的套保效果，也会给企业带来潜在的风险。 商品期货与期权套保的财务处理差异 中信期货研究|产业咨询专题报告 2 / 11 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、企业管理存货价值的套期保值案例 ................................................................................................................... 3 二、企业管理预期采购的套期保值案例 ................................................................................................................... 7 三、套保方案中期货期权的财务处理差异对比 ....................................................................................................... 9 免责声明 .................................................................................................................................................................... 11 gYhUbWiYfUXYZV8OaO8OsQmMmOsQeRqQtQeRrQqO6MpPuMvPqRzQvPrRmM 中信期货研究|产业咨询专题报告 3 / 11 在之前的报告中我们系统的介绍了企业以商品期货与期权作为套期工具时应如何采用套期会计方法进行对应的财务处理。那么这两者的具体区别如何，下面我们对在同一个情景下，两种方案的结果对比差异。在此我们分别对比两种案例在价格的不同变动方向下，采用期货和期权去做套期保值的处理情况进行详细分析。 这里我们以两种不同方向的行情，来具体分析企业采取不同策略的不同效果。假设企业开始套期保值方案期初时，玉米相关各个标的价格情况如下（单位：元/吨）： 现货价格2700，期货C2X03的价格2600，选择执行价为2600的期权，C2X03P2600看跌期权的价格145，内在价值0，时间价值145，C2X03C2600看涨期权的价格150，内在价值0，时间价值150； 套期关系持续三个月，期末结束时期权同时到期，各个标的的价格情况分为如下两种(单位：元/吨)：A情况下，期现价格上涨；B情况下，期现价格下跌。 （1）A情况：现货价格2800，期货C2X03的价格2680，C2203P2600看跌期权的价格0，内在价值0，时间价值0，C2203C2600看涨期权的价格80，内在价值80，时间价值0； （2）B情况：现货价格2600，期货C2X03的价格2460，C2203P2600看跌期权的价格140，内在价值140，时间价值0，C2203C2600看涨期权的价格0，内在价值0，时间价值0。 以下分析中，期权部分都假设企业选择套期会计方法，并且选择指定期权内在价值变动为套期工具，假设期货保证金比例是20%同时不考虑其他费用。 一、企业管理存货价值的套期保值案例 某X企业有库存存货玉米1000吨，库存成本账面价值为240万。企业判断当前时点的价格（2700元/吨）对应的利润是企业可以接受的，担心价格下跌影响存货价值，选择套期保值方案为：卖出玉米期货合约或者买入玉米看跌期权合约。 1、期末价格为A情况，也就是到期末价格上涨情况下的两种情况处理分析如下。 （1）采用卖出期货套保 在期初，将存货转入被套期项目，并处理支出的期货保证金： 借：被套期项目——存货 240万 贷：库存商品——玉米 240万 中信期货研究|产业咨询专题报告 4 / 11 借：其他应收款——期货保证金 52万 贷：其他货币资金——期货保证金 52万 在期末，现货端公允价值上升（2800-2700）*1000=10万元，期货端公允价值下跌（2680-2600）*1000=8万元，因此先处理公允价值变动： 借：被套期项目——存货 10万 贷：套期损益 10万 借：套期损益 8万 贷：套期工具——期货 8万 然后企业出售现货，结转营业收入和成本，同时将期货平仓，应做处理如下： 借：银行存款 280万 贷：营业收入 280万 借：营业成本 250万 贷：被套期项目——存货 250万 借：其他货币资金——期货保证金 44万 套期工具——期货合同 8万 贷：其他应收款——期货保证金 52万 （2）采用买入看跌期权的情况下，期初同样先处理被套期项目和套期工具（期权内在价值），在最开始企业选择买入执行价2600的看跌期权，在期初期权内在价值是0，期末的时间价值是0。企业同样应先将现货从存货转入被套期项目核算，同时，确认购买的看跌期权期权费145*1000=14.5万元： 借：被套期项目——存货 240万 贷：库存商品——玉米 240万 借：衍生金融工具——期权 14.5万 贷：银行存款（或其他资金科目） 14.5万 期末到期时，现货端公允价值上升（2800-2700）*1000=10万元，期权端，需要将时间价值的变动先转入其他综合收益，而内在价值仍然是0，因此处理公允价值变动： 借：被套期项目——存货 10万 中信期货研究|产业咨询专题报告 5 / 11 贷：套期损益 10万 同时需处理时间价值损耗： 借：其他综合收益——套期成本 14.5万 贷：衍生金融工具——期权 14.5万 由于被套期项目是与时间段相关，选择直线法将时间价值在套期持续的各月间进行摊销，各月分别做分录如下： 借：各期损益 4.83万 贷：其他综合收益——套期成本 4.83万 企业出售存货，同时期权到期选择不行权，结转成本250万元。 借：银行存款 280万 贷：营业收入 280万 借：营业成本 250万 贷：被套期项目——存货 250万 2、期末价格为B情况，也就是到期末价格下跌，现货端收到损失，两种情况处理分析如下： （1）采用卖出期货套保的处理为： 在期初，将存货转入被套期项目，并处理支出的期货保证金： 借：被套期项目——存货 240万 贷：库存商品——玉米 240万 借：其他应收款——期货保证金 52万 贷：其他货币资金——期货保证金 52万 在期末，现货端公允价值下降（2700-2600）*1000=10万元，期货端公允价值上升（2600-2460）*1000=14万元，因此先处理公允价值变动： 借：套期损益 10万 贷： 被套期项目——存货 10万 借：套期工具——期货 14万 贷： 套期损益 14万 然后企业出售现货，结转营业收入和成本，同时将期货平仓，应做处理如下： 中信期货研究|产业咨询专题报告 6 / 11 借：银行存款 260万 贷：营业收入 260万 借：营业成本 230万 贷：被套期项目——存货 230万 借：其他货币资金——期货保证金 66万 贷：套期工具——期货合同 14万 其他应收款——期货保证金 52万 （2）采用买入看跌期权的处理为： 期初同样先处理被套期项目和套期工具（期权内在价值），在最开始企业选择买入执行价2600的看跌期权，在期初期权内在价值是0，期末的内在价值为,2600-2460=140元/吨，时间价值变为0。企业同样应先将现货从存货转入被套期项目核算，同时，确认购买的看跌期权期权费145*1000=14.5万元： 借：被套期项目——存货 240万 贷：库存商品——玉米 240万 借：衍生金融工具——期权 14.5万 贷：银行存款（或其他资金科目） 14.5万 期末到期时，现货端公允价值下降（2800-2700）*1000=10万元，期权内在价值上升（140-0）*1000=14万元，将时间价值的变动先转入其他综合收益，由于被套期项目是与时间段相关，选择直线法平均摊销。因此处理如下： 借：套期损益10万 贷：被套期项目——存货 10万 借：套期工具——期权内在价值 14万 贷：套期损益 14万 借：其他综合收益——套期成本 14.5万 贷：衍生金融工具——期权 14.5万 时间价值在套期持续的各月间进行摊销，各月需分别做分录如下：