2021年报点评：各项业务开展顺利，持续研发巩固壁垒

维持“增持”评级。维持2022-2023年预测EPS2.04/2.57元，新增2024年预测EPS3.14元。考虑板块估值中枢下移，给予2022年目标PE65倍，下调目标价为132.60元（原163.23元），维持增持评级。 业绩符合预期。公司2021年实现收入49.48亿元（+87.93%），归母净利润7.82亿元（+21.13%），扣非净利润6.63亿元（+16.74%）；其中2021Q4实现收入19.36亿元（+86.77%），归母净利润2.27亿元（+9.01%），扣非净利润2.17亿元（+11.44%）。公司2022年1-2月实现收入约6.4亿元，同比增长约55%。 高营销投入下C端业务增速亮眼。公司各项业务顺利，2021年原料/医疗终端/护肤品业务分别实现收入9.1/7.0/33.2亿元，同比增速29%/22%/147%。C端营销进一步加强，2021年销售费用率49.24%(+7.48pp)，四大护肤品牌润百颜/夸迪/米蓓儿/BM肌活2021年分别实现收入12.3/9.8/4.2/4.3亿元，同比增速117%/150%/111%/286%，未来随着品牌逐渐成熟，盈利能力有望增强。 研发不断加强，增长有望延续。公司持续加大研发投入，2021年研发投入2.84亿元（+101.43%），年末研发人员571人同比增加194人，在研项目239项同比增加116项。公司注重“产学研”联动，积极推进科研成果转化，2021年与山东大学、中科院天津工业生物所等科研院所新达成合作，未来有望持续推出新品，赋能长期增长。 风险提示：疫情反复，政策风险，市场竞争加剧风险