0印尼DMO加剧供应矛盾，棕榈油一枝独秀2022年 3月 13 日 1010203行情回顾策略建议目 录CONTENTS1油脂基本面情况 gYiXcZnVaZ2X3Z8OdN6MpNpPmOoMfQpPtQiNrQtOaQnNxPvPnQvMuOpMsO201行情回顾 3行情回顾截止3月11日，豆油05收于10590，较上周降1.93%；棕榈油05收于12346，较上周增5.34%；菜油05收于12922，较上周降0.84%。在国外供应矛盾加剧的现状下，棕榈油作为油脂核心驱动的低位暂时无法撼动，9号印尼DMO政策还引发国内外盘面涨停；豆菜走势相对偏弱。 402策略建议 5策略建议主要逻辑：国际市场：首先，印尼出口再次收紧，DMO国内强制销售比例由20%上调至30%；2022年全年出口可能降至2980万吨（上年3423万吨）。其次，马来2月延续减产去库，按季节性规律，3月产量预计有所回升，同时出口也面临转强，据三大船运机构3月前10日出口数据来看，环比增幅在6-17%间，累库依旧乏力。国内现货：豆类抛储反响平淡，油厂开机恢复不及预期，尽管豆油基差近期有所走弱，但其供应紧缺局面缓解程度还有待观察。棕榈油近月矛盾无解，进口利润再度恶化，低库存持续，基差表现坚挺；随换月行情临近，高基差修复还需依靠盘面补涨。菜油因抛储动作还在持续且需求端不见回暖迹象，去库预期兑现尚需等待。外部干扰：俄乌谈判似乎有所进展，国际原油阶段性顶部初现，但国际贸易制裁还在发酵，据悉，俄乌宣布暂停化肥出口，全球新季农产品种植或受到影响。资金博弈：一方面，自2月24日起，油脂主力合约减仓行为持续，说明资金避险情绪增强；另一方面，鉴于核心矛盾未解，随交割月临近，资金仍有动力推涨。 6策略建议单边：基本面偏强，价格存在支撑，大方向以回调买入为主，短期谨慎操作。风险提示：国际原油回落；生柴需求不及预期。 703油脂基本面情况 8豆油：远月大豆买船进度偏慢，开机压榨回升不及预期近月大豆到港不足，远月买船存在缺口。3-5月到港量预计为659.75/770/870万吨（近五年均值590/735/913）；第10周（3月4日至3月10日）111家油厂大豆实际压榨量为144.1万吨（折合豆油产量26.7万吨），开机率为50.09%，低于此前预期，较上周小幅增加。预计下周2022年第11周（3月5日至3月11日）国内油厂开机率小幅上升，但仍处于偏低水平，油厂大豆压榨量预计149.94万吨（折合豆油产量27 7万吨） 开机率为52 12%。 9豆油：豆系拍卖反响平淡，近月供应紧缺缓解程度有待观察第一批商业大豆拍卖于14号启动，拍卖量30万吨，缓解作用有限，基差走弱程度或有限。28日的126891吨豆油悉数成交，3月10日豆油溢价拍卖，成交59452吨（原定投放量71126吨，成交率83.59%） 10豆油：现货成交平淡，库存难以累积2022年第10周成交4.87万吨，相比上周降42.7%；高价下，下游延续谨慎态度。截至2022年3月4日（第9周），全国重点地区豆油商业库存约76.23万吨，较上周降3.10%。 11棕榈油：马棕2月延续减产去库，短期累库乏力据MPOB 2月 月报数据显示，马棕2月延续减产去库，但去库幅度不及市场预期；具体地，产量环比降9.26%至114万吨，由于出口并未如市场预期由降转增，继续减5.32%至110万吨，导致库存仅降2.12%至152万吨，此前市场预期低于140万吨。棕榈油核心限产因素劳工短缺改善预计要等到下半年，据悉，棕榈种植行业外劳将在5-6月入境，产量短期恢复，加之印尼限制出口，国际供应重心向马来倾斜，导致累库乏力。据三大船运机构前10日出口高频数据显示，3月出口偏强。 12棕榈油：印尼DMO火上浇油，对外出口再次收紧据悉，为确保其食用油行业有足够的库存，印尼贸易部部长宣布国内市场义务 (DMO) 政策将从目前占毛棕榈油 (CPO) 及其衍生品出口量的 20% 提高到 30%，该法规于2022 年 3 月 9 日星期三颁布，并将于2022 年 3 月 10 日开始执行。此外，CPO DMO 政策将一直执行，直到一切恢复正常。印尼出口有缩减迹象，1月出口预计234万吨（近五年均值284万吨）。据GAPKI，印尼2022年产量预计达4800万吨（去年4690万吨），出口降至2980万吨（去年3400万吨左右）。 13棕榈油：进口利润倒挂扩大，成交依旧寡淡产地价格坚挺，马棕进口利润大幅下滑至-800以下；成交情况平淡，2022年第10周成交1900吨，相比上周减44.1%。 14棕榈油：远月进口缺口较大，国内低库存局面难改截至2022年3月4日（第9周），全国重点地区棕榈油商业库存约31.95万吨，较上周减5.31%。根据季节性规律，1-2月一般累库，但鉴于3月到港不多，库存延续低位；关注4月船期进口利润及买船情况。 15菜油：进口利润倒挂持续，供需矛盾相对还不突出据我的农产品网数据显示，截至2022年3月4日（第9周），全国主要油厂菜油商业库存约25.2万吨，环比上周降4.9%。 16豆棕基差变动情况 17豆棕现货价格变动情况 18免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 19中州期货有限公司地 址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电 话： 400-820-5060 网 址： WWW.ZZFCO.COM