国元国际晨报

2022年3月15日星期二1证券研究报告请务必阅读免责条款【交易观点】知乎（ZH.US）用户规模及收入持续扩大，今年将与专业媒体共同丰富平台内容四季度知乎（已覆盖）实现收入10.19亿元，同比增长96.1%。MAU为1.03亿，同比增长36.4%。MPU为610万，同比增长102%，付费用户渗透率5.9%，同比增长1.9%。公司全年收入增长符合预期。增长主要来自社区不断扩大的用户规模和单用户提升在平台消费水平不断提升。分业务来看，公司广告业务四季度收入为3.78亿元，同比增长18.4%，占总收入约37.1%，今年公司广告收入一直保持快速增长，主要是由于MAU持续增加。四季度会员收入为2.09亿元，同比增长100.0%，占收入比为20.5%，付费用户渗透率持续提升。知+商业内容解决方案收入为3.67亿元，同比大幅增长380.2%，占收入总比例36.0%，主要受用户消费这一类快速增长带动，该业务极大的提升了社区商业化水平。由于四季度是传统电商销售旺季，公司在销售费用端大幅投入，因此四季度经调整后净利润亏损为2.41亿元，同比扩大815.5%，经调整净亏损率23.6%。今年知乎将加强媒体号的深度运营流量扶持，帮助更多媒体融入知乎平台生态。今年一季度正式发布“知媒伙伴计划”，将为优质内容带来更多价值。为媒体提供专属资源包，提升知乎用户对媒体实效内容、深度内容的消费认知。知乎还将为媒体深度开放站内资源，与媒体在视频联合创作、深度报道等方面展开合作，发掘站内的优质内容并赋能。考虑公司2022年会更偏重社区内容建设，注重用户体验，预计商业变现进度将主动放缓。同时考虑宏观环境对广告等影响，我们下调了2022年收入预期。另外最近国际形势有所加剧，中概目前面临上市资格审查风险，短期上升趋势承压，因此建议投资人以观望为主。如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。【近期研报】中资美元债周报（3.7-3.11）：一级新发以城投行业为主，二级市场持续下挫上周中资美元债一级市场发行规模有所回升，发行11只债券，规模共计18.07亿美元，以城投行业为主。其中城投行业发行8只，规模约10.2亿美元；金融行业发行2只，规模约6.4亿美元；天风证券发行3.4亿美元高级无抵押票据，为上周最大单笔发行规模。二级市场持续下挫，上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌2.91%，投资级指数最新价报175.806，周跌幅2.26%；高收益指数最新价报144.9665，周跌幅6.7%。如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 2【债券快讯】3月14日中资美元债一级市场发行3只债券中金香港（穆迪：Baa1稳定，标普：BBB+稳定，惠誉：BBB+稳定）拟发行RegS、3年期、6亿美元高级无抵押票据，初始指导价分别为T3+135bps区域，最终定价T+105。中金公司、花旗集团、渣打银行(B&D)、农银国际、交通银行、招商银行、工商银行担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。交通银行（穆迪：A2稳定，标普：A-正面，惠誉：A稳定）香港分行拟发行RegS、3年期、4亿美元、固定利率高级无抵押票据。初始指导价T+85bps区域，最终定价T+45bps。交通银行、农业银行、中国银行、交银国际、建设银行、光大银行香港分行、中金公司、招商银行、中信里昂、东方汇理、国泰君安国际、汇丰银行(B&D)、工商银行、兴业银行香港分行、浦发银行香港分行、渣打银行担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。成都东方广益投资有限公司拟发行RegS、3年期、1.7亿美元高级无抵押票据。初始指导价3.8%区域，最终定价3.42%。东方证券香港(B&D)、中金公司、上银国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。【市场综述】昨日港股各重要指数全部出现下跌。截至03月14日，恒生指数下跌4.97%，报收19531.66点。其中，恒生大型股指数下跌5.56%，恒生中型股指数和小型股指数分别下跌6.89%和6.5%；于此同时，中资企业指数下跌5.02%，科技指数下跌11.03%。从行业分类上来看所有行业均出现下跌，其中综合业和金融业表现表现最为良好，分别下跌0.58%和0.69%。内地股市方面，截至03月14日，上证指数收盘价为3223.53点，较前一交易日下跌2.6%；深圳综合指数收盘价为2109.46点，较前一交易日下跌2.93%。陆港股通资金方面，当日沪股通北上净流入为-72.68亿，深股通北上净流入为-71.41亿，共计陆股通资金净流入-144.08亿；此外，沪市港股通南下净流入为32.58亿，深市港股通南下净流入为19.89亿，共计港股通资金净流入52.47亿。美国三大股指集体下跌：截至03月14日收盘，道琼斯工业指数报收32945.24点，上涨0.0%；标普500指数报收4173.11点，下跌0.74%；纳斯达克综合指数报收为12581.22点，下跌2.04%。此外，费城半导体指数报收3047.5点，下跌3.07%。欧洲市场方面：截至03月14日，伦敦金融时报100指数报收7193.47点，上涨0.53%；法兰克福DAX指数报收13929.11，上涨2.21%。期货市场方面：截至03月14日，恒生期货收盘价为25145.78点，较前日下跌4.44%；伦敦黄金现货收盘价为1950.3美元/盎司，较前日下跌1.91%。另外，截至03月14日，人民币兑美元汇率收盘价为6.36（人民币/美元），较前日上涨0.59%。 3【经济数据】资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计)资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日）资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4美元指数与黄金价格深证综合指数（日）资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅%资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理恒生综合行业指数前日涨跌幅%资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5免责条款一般声明本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。特别声明在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。国元国际控股有限公司GUOYUANINTERNATIONALHOLDINGSLIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）37696888网址：www.gyzq.com.hk