2022年1月17日星期一1证券研究报告请务必阅读免责条款【交易观点】特步(1368.HK)21Q4流水表现出色，22指引乐观21Q4特步主品牌流水增长20-25%，较21Q3加速。公司渠道库存健康，终端库销比4，零售折扣75折-8折；2021全年零售流水增长超过30%；归母净利润同比增长超过70%。公司对2022年指引乐观：基于订货会表现，管理层预计主品牌22H1收入增长30%+，预计22全年收入增长超过25%。增长动力来自于产品力的提升带动ASP增长、以及店效增长。22年特步大货净开店预计在200-300家。对于时尚运动板块(Kswiss&Palladium)，预计22H1完成Palladium加盟回收和Kswiss首批门店开业，预计该板块22年增长30%+。对于专业运动板块(Saucony&Merrell)，22年公司将持续进行产品、组货等各方面的优化，预计该板块22年增长50%+。疫情干扰下，公司于Q4零售表现出色。特步集团依托产品力提升及渠道优化，看好公司管理提效和主品牌持续成长，4个多品牌未来有望接力，当前估值对应22EPE约25倍，建议可逢低布局。如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。【债券快讯】1月14日中资美元债一级市场发行3只债券济南章丘控股拟发行RegS、364天、1.05亿美元高级无抵押票据。初始指导价4.3%区域，最终定价3.8%。中金公司(B&D)担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。浙江钱塘江投资开发发行3年期、0.8亿美元债券，初始指导价2.1%区域，最终定价2.1%。杭州银行嘉兴分行提供备用信用证，兴证国际、鼎鑫证券、鸿晟金融集团担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。成都经开国投集团拟在CDECST5.312/07/24的基础上增发2亿美元。初始指导价5.8%区域，最终定价5.4%。海通国际、海通银行、上银国际和光银国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人，中信银行国际、民银资本、安信国际、国元融资和东吴证券（香港）担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 2【市场综述】上周五港股各重要指数涨跌不一。截至01月14日，恒生指数下跌0.19%，报收24383.32点。其中，恒生大型股指数下跌0.1%，恒生中型股指数和小型股指数分别下跌0.06%和上涨0.27%；于此同时，中资企业指数下跌0.49%，科技指数下跌0.48%。从行业分类上来看多数行业出现下跌，其中工业和医疗保健业表现表现最为良好，分别上涨1.21%和1.0%。内地股市方面，截至01月14日，上证指数收盘价为3521.26点，较前一交易日下跌0.96%；深圳综合指数收盘价为2435.4点，较前一交易日上涨0.02%。陆港股通资金方面，当日沪股通北上净流入为-7.54亿，深股通北上净流入为10.35亿，共计陆股通资金净流入2.82亿；此外，沪市港股通南下净流入为15.1亿，深市港股通南下净流入为15.73亿，共计港股通资金净流入30.83亿。美国三大股指涨跌不一：截至01月14日收盘，道琼斯工业指数报收35911.81点，下跌0.56%；标普500指数报收4662.85点，上涨0.08%；纳斯达克综合指数报收为14893.75点，上涨0.59%。此外，费城半导体指数报收3900.61点，上涨2.33%，美元指数报收95.16点，上涨0.29%。欧洲市场方面：截至01月14日，伦敦金融时报100指数报收7542.95点，下跌0.28%；法兰克福DAX指数报收15883.24，下跌0.93%。期货市场方面：截至01月14日，恒生期货收盘价为31055.51点，较前日下跌0.3%；伦敦黄金现货收盘价为1822.39美元/盎司，较前日上涨0.0%；布伦特石油（连续）收盘价为86.47美元/桶，较前日上涨2.81%。另外，截至01月14日，人民币兑美元汇率收盘价为6.34（人民币/美元），较前日下跌0.26%。【近期强势个股】资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 3【经济数据】资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计)资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日）资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4美元指数与黄金价格深证综合指数（日）资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅%资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理恒生综合行业指数前日涨跌幅%资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5免责条款一般声明本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。特别声明在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。国元国际控股有限公司GUOYUANINTERNATIONALHOLDINGSLIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）37696888网址：www.gyzq.com.hk