2022年1~2月经营状况点评：需求高景气，公司业绩持续释放

维持“增持”评级。考虑到公司主要产品价格持续上升，上调公司2021-2023年EPS预测为0.15/0.24/0.34元（原0.14/0.23/0.33元），维持公司目标价7元，维持“增持”评级。 下游需求景气，业绩高速增长。公司公告2022年1-2月实现营收26亿元，同比增长24%；实现归母净利润2.6亿元，同比上升122%。公司2021年1季度营收及归母净利润分别为33.55、1.56亿元，公司22年1-2月归母净利润已超21年1季度。公司下游需求持续景气，主要产品价格强势，2022年1-2月公司业绩快速增长。 核心产品量价齐升。2021年公司完成西昌钒制品公司的收购，公司钒板块产量进一步上升。公司主要产品为五氧化二钒和钛白粉钛渣，我们观察到2022年1-2月五氧化二钒、钛白粉均价分别为12.62万元/吨、1.97万/吨，环比21年12月均价分别上升700元/吨、100元/吨，公司主要产品价格持续上升。 638333 钒价或开启长周期上行。在钢铁行业碳达峰时间延后的背景下，我们预期钢铁行业的限产程度或不会继续上升，钢铁行业占钒需求的85%以上，是钒需求的重要支撑。中长期看，十四五期间电化学储能将维持高速增长，假设2025年钒电池在储能领域的渗透率达到15%，由此带来的五氧化二钒需求的增量为4.5万吨，钒资源供给缺口隐现。公司深耕钒电池领域，将充分受益于钒电池需求的爆发。 风险提示：钒电池技术进步缓慢。