业绩快报发布，21Q4归母净利润同增22%，未来内生+外延迎持续高质发展

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 巴比食品（605338） 证券研究报告 2022年03月14日 投资评级 行业 食品饮料/食品加工 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 28.95元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 248.00 流通A股股本(百万股) 86.26 A股总市值(百万元) 7,179.60 流通A股市值(百万元) 2,497.33 每股净资产(元) 7.34 资产负债率(%) 19.37 一年内最高/最低(元) 40.90/26.39 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 刘畅 分析师 SAC执业证书编号：S1110520010001 liuc@tfzq.com 董懿夫 联系人 dongyifu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《巴比食品-公司点评:预计21年归母净利润同增74%-80%，未来内生+外延有望迎持续高质发展》 2022-01-26 2 《巴比食品-半年报点评:收入高增利润承压，近待原料价跌，远看咖啡增长》 2021-08-31 3 《巴比食品-公司点评:21H1投资东鹏收益大增，扣非后归母净利相对平稳》 2021-07-30 股价走势 业绩快报发布，21Q4归母净利润同增22%，未来内生+外延迎持续高质发展 事件：公司发布2021年度业绩快报。公司21年实现营业收入13.75亿元，同增41.06%；实现归母净利润3.14亿元，同增79.15%；实现扣非归母净利润1.52亿元，同增18.06%。公司此前发布业绩预告，21年营业收入预计区间为13.5-14亿元，归母净利润区间为3.05-3.15亿元，21年业绩接近业绩预告区间上沿。 加大门店拓展，单店业绩持续增长，团餐业务持续高增长。分季度看，21Q1-Q4公司营收分别为2.5亿元、3.4亿元、3.8亿元、4.0亿元，分别同比变动+131.8%、+39.8%、+25.3%、+26.0%。期内，公司加大门店拓展力度，统一管理门店外卖业务赋能门店业绩，不断推出新品增加门店销售额，发力团餐业务等多种举措，实现门店家数持续增长，单店业绩快速恢复，团餐业务高比例增长。 21Q4扣非归母净利润同比增加。分季度看，21Q1-Q4归母净利润分别为0.14亿元、2.0亿元、0.15亿元、0.89亿元，其中21Q4同增22.1%。根据公司半年报披露，公司通过天津君正间接持有东鹏饮料股份，从而产生的公允价值变动收益增加，增厚Q2净利润1.47亿元。除去非经常性损益，公司21Q1-Q4扣非归母净利润分别为0.13亿元、0.44亿元、0.43亿元、0.51亿元，21Q4同增17.7%。 投资建议：公司积极拥抱多业态经营，拓展医院、学校、企事业单位食堂供餐渠道，提供定制化产品服务；门店数量质量双升，随着猪肉成本稳定，未来毛利率有望继续提升，随着华北等地区团餐持续开拓，同店经营转好，未来有望持续高质发展。我们预计公司21-22年净利润分别为3.14亿元/2.5亿元，对应PE分别为23X/29X，给予买入评级。 风险提示：疫情反复需求或不及预期、业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报数据为准 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,063.97 975.09 1,375.46 1,765.31 2,181.93 增长率(%) 7.45 (8.35) 41.06 28.34 23.60 EBITDA(百万元) 197.75 205.19 388.59 290.17 394.15 净利润(百万元) 154.72 175.47 314.38 246.42 330.15 增长率(%) 7.93 13.41 79.17 (21.62) 33.98 EPS(元/股) 0.62 0.71 1.27 0.99 1.33 市盈率(P/E) 46.32 40.85 22.80 29.09 21.71 市净率(P/B) 10.02 4.39 3.71 3.34 2.94 市销率(P/S) 6.74 7.35 5.21 4.06 3.28 EV/EBITDA 0.00 38.45 13.95 17.56 12.13 资料来源：wind，天风证券研究所 -17%-11%-5%1%7%13%19%25%2021-032021-072021-11巴比食品沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 487.18 1,398.89 1,550.60 1,874.07 2,187.27 营业收入 1,063.97 975.09 1,375.46 1,765.31 2,181.93 应收票据及应收账款 45.60 51.30 68.19 89.76 110.78 营业成本 711.73 703.07 977.95 1,262.20 1,513.12 预付账款 3.37 7.61 7.36 12.12 11.26 营业税金及附加 6.47 6.64 10.20 12.49 14.93 存货 80.04 37.25 91.63 100.03 127.17 销售费用 95.80 47.86 89.27 111.21 141.83 其他 9.28 7.73 9.49 9.58 12.00 管理费用 75.69 66.10 86.24 112.98 139.64 流动资产合计 625.48 1,502.78 1,727.27 2,085.56 2,448.49 研发费用 4.96 4.32 6.33 8.83 10.91 长期股权投资 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (15.73) (22.54) (35.55) (41.28) (48.95) 固定资产 208.13 202.98 183.16 163.33 143.51 资产/信用减值损失 (0.42) (0.62) (0.17) (0.28) (0.39) 在建工程 53.04 156.30 156.30 156.30 156.30 公允价值变动收益 0.97 28.70 146.56 0.00 0.00 无形资产 37.30 51.97 49.11 46.25 43.38 投资净收益 0.50 2.47 14.00 10.00 10.00 其他 43.36 77.10 194.45 195.74 198.96 其他 (5.19) (64.89) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 341.84 488.36 583.02 561.62 542.15 营业利润 189.19 203.98 401.42 308.60 420.06 资产总计 967.32 1,991.14 2,310.29 2,647.18 2,990.64 营业外收入 21.13 30.23 17.50 20.00 20.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 2.18 0.90 0.98 1.11 1.29 应付票据及应付账款 93.01 137.47 139.51 223.47 229.77 利润总额 208.14 233.31 417.94 327.50 438.77 其他 133.24 182.33 211.51 247.24 297.71 所得税 54.13 58.17 104.15 81.87 109.69 流动负债合计 226.26 319.80 351.02 470.72 527.48 净利润 154.01 175.13 313.79 245.62 329.08 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (0.71) (0.33) (0.59) (0.80) (1.07) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 154.72 175.47 314.38 246.42 330.15 其他 25.50 32.05 27.72 28.42 29.40 每股收益（元） 0.62 0.71 1.27 0.99 1.33 非流动负债合计 25.50 32.05 27.72 28.42 29.40 负债合计 251.75 356.40 378.74 499.14 556.88 少数股东权益 0.63 0.63 0.09 (0.63) (1.56) 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 186.00 248.00 248.00 248.00 248.00 成长能力 资本公积 87.10 768.80 775.47 771.03 771.77 营业收入 7.45% -8.35% 41.06% 28.34% 23.60% 留存收益 441.84 617.31 907.99 1,129.64 1,415.55 营业利润 6.57% 7.82% 96.80% -23.12% 36.12% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 7.93% 13.41% 79.17% -21.62% 33.98% 股东权益合计 715.57 1,634.75 1,931.55 2,148.04 2,433.76 获利能力 负债和股东权益总计 967.32 1,991.14 2,310.29 2,647.18 2,990.64 毛利率 33.11% 27.90% 28.90% 28.50% 30.65% 净利率 14.54% 17.99% 22.86% 13.96% 15.13% ROE 21.64% 10.74% 16.28% 11.47% 13.56% ROIC 123.27% 73.61% 173.04% 107.50% 355.76% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 154.01 175.13 314.38 246.42 330.15 资产负债率 26.03% 17.90% 16.39% 18.86% 18.62% 折旧摊销 24.93 26.70 22.69 22.69 22.69 净负债率 -68.08% -85.57% -80.28% -87.25% -89.87% 财务费用 (17.26) (22.73) (35.55) (41.28) (48.95) 流动比率 2.76 4.63 4.92 4.43 4.64 投资损失 (0.50) (2.47) (14.00) (10.00) (10.00) 速动比率 2.41 4.52 4.66 4.22 4.40 营运资金变动 (88.19) 98.21 (14.55) 79.84 5.54 营运能力 其它 38.26 (24.95) 145.97 (0.80) (1.07) 应收账款周转率 24.34 20.12 23.02 22.35 21.76 经营活动现金流 111.25 249.90 418.94 296.87 298.35 存货周转率 19.05 16.63 21.34 18.42 19.21 资本支出 52.42 128.76 4.33 (0.70) (0.97) 总资产周转率 1.18 0.66 0.64 0.71 0.77 长期投资 (0