证券行业周报：券商板块低估值显现配置价值

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：行业报告|非银金融行业 2022年3月14日 行业投资评级 证券行业周报 强于大市|维持 券商板块低估值显现配置价值 行业基本情况 核心观点： ⚫ 证券行业观点 近期两市日均成交额达万亿规模已成常态，短期经纪业务/财富管理业务压力得以缓解，同时近年来券商行业的改革创新如基金投顾/资管新规/推行全面注册制等举措将极大地稳定券商行业的业绩波动，短期行情波动不改证券行业中长期业绩向好势头。 长期来看，我们认为证券行业的业绩增长支撑逻辑在于： （1）经纪业务向财富管理模式转型所带来的业绩增量，主要原因是居民存款逐渐由带来较低回报和流动性的银行转向能带来较高回报和高流动性的股市趋势不变，叠加券商基金投顾试点扩张、居民对主动管理业务的需求量增大，基金保有规模有望得到稳定提升而为券商提供源源不断的业绩支撑。 （2）创新型业务孕育的新市场所贡献的业绩增量，例如融券规模扩大、场内外衍生品业务需求旺盛、券结基金模式的探索和“投行+投资”双轮驱动的业务模式的普及等均会抬升证券公司的业绩水平。全证券行业来看，上述增长支撑逻辑将提供新的营收增长点；对于大型券商来说，将在国家打造航母级券商的战略方向上深入发展；对于中小券商来说，各家的展业方向及能力将受益于新的蓝海市场，赚取差异化收益。 ⚫ 券商板块低估值显现配置价值 券商板块自年初以来呈现回调趋势，目前PB 1.4x，处于高点的0.68分位水平，安全边际较高。考虑到近期多家券商披露业绩预告及快报表明营收、净利增速稳中有增，不乏亮眼成绩，我们认为券商板块基本面并未恶化，股价及估值的下行反而打开配置时点。 风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。 收盘点位 5663.48 52周最高 7801.69 52周最低 5553.02 股价走势图 研究所 分析师：王泽军 SAC 登记编号： S1340521120001 Email：wangzejun@cnpsec.com 研究助理：王文颢 SAC登记编号：S1340121070021 Email：wangwenhao@cnpsec.com 近期报告 【券商行业周报】新三板重大利好落地，看好证券行业长期利润增量（220228-0304） 【券商个股首次覆盖报告】兴业证券（601377.SH）首次覆盖报告—大资管业务值得期待，盈利提升能力亮眼（20220128） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2020/9/12020/9/212020/10/192020/11/62020/11/262020/12/162021/1/62021/1/262021/2/222021/3/122021/4/12021/4/222021/5/172021/6/42021/6/252021/7/152021/8/102021/8/312021/9/222021/10/192021/11/82021/11/262021/12/162022/1/62022/1/262022/2/22非银金融（申万）券商II（申万）沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现 ................................................................................................................................................................ 3 1.1 整体行情 ................................................................................................................................................................ 3 1.2 板块行情 ................................................................................................................................................................ 3 2 券商行业本周数据表现 ......................................................................................................................................... 3 2.1 经纪业务 ................................................................................................................................................................ 3 2.2 投行业务 ................................................................................................................................................................ 3 2.3 信用业务 ................................................................................................................................................................ 3 3 证券行业相关追踪数据图表 ................................................................................................................................. 4 4 行业政策新闻与公司公告 ..................................................................................................................................... 6 图表目录 图表1非银金融与沪深300指数走势比较 ..................................................... 4 图表2本周申万I级分类涨跌幅比较 ......................................................... 4 图表3 本周非银金融板块涨跌幅比较 ........................................................ 4 图表4证券III行业个股周涨跌幅前5名 ....................................................... 4 图表5 股票日均交易额（亿元） ............................................................ 4 图表6 股票日均区间换手率（%） ........................................................... 4 图表7 沪股通累计净买入（亿元） .......................................................... 5 图表8 深股通累计净买入（亿元） .......................................................... 5 图表9 周度股权融资规模情况 .............................................................. 5 图表10 周度债券融资规模情况 ............................................................. 5 图表11 两融余额情况（亿元） ............................................................. 5 图表12 股票质押统计 ..................................................................... 5 图表13 近期行业政策新闻 ................................................................. 6 图表14 近期上市公司重要公告 ............................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 市场表现 1.1 整体行情 上周（2022/03/07-03/11），沪深300指数报收4306.52，下跌4.22%；非银金融（申万）报收1583.51，下跌5.58%，跑赢沪深300指数-1.36pct，子行业中券商板块表现第二。非银金融行业涨幅在申万一级行业中排在第24位。 1.2 板块行情 证券II（申万）周涨幅-5.41%，较保险II（申万）和多元金融II（申万）分别+0.88pct/-1.35pct。周涨幅前3名分别为华林证券(14.32%)、财达证券(5.75%)、天风证券(1.13%)；跌幅前3名分别为中信证券(-8.05%）、西部证券(-7.64%）、长江证券(-7.18%）。 2 券商行业本周数据表现 2.1 经纪业务 经纪业务方面，市场交投活跃度逐渐恢复。一周内（2022/03/07-03/11）日均交易额10856亿元，较上周+12.2%；平均区间换手率2.95%，较上周+18.8%。相较于2021年日均交易额（10582亿元）/平均市值换手率（2.81%），本周成交额&换手率均超过去年均值。截至3月11日，沪股通累计买入金额8334.3亿元，较上周环比-2.11%；深股通累计买入金额7878.1亿元，环比-2.28%。 2.2 投行业务 投行业务方面，一周内（2022/03/07-03/11）股权融资规模208.13亿元，环比0.35%，其中IPO融资规模84.247亿元,债券融资规模13851.82亿元，环比39.86%。2021年周度IPO融资规模和债券融资规模均值约为350亿元和11875亿元，本周IPO规模低于2020年均值，债券承销规模高于2020年均值。 2.3 信用业务 信用业务方面，截至2022年3月11日，两融余额17073.6亿元，较上周-0.91%；市场股票质押数4166.51亿股，环比-0.10%；市场质押市值38366.29亿元，环比-0.84%。本周两融余额相较2021年两融余额日均值（17685亿元）-3.45%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 3 证券行业相关追踪数据图表 图表1非银金融与沪深300指数走势比较 图表2本周申万I级分类涨跌幅比较