公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通富微电（002156） 证券研究报告 2022年03月14日 投资评级 行业 电子/半导体 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 17.42元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,329.04 流通A股股本(百万股) 1,328.83 A股总市值(百万元) 23,151.82 流通A股市值(百万元) 23,148.14 每股净资产(元) 7.68 资产负债率(%) 56.34 一年内最高/最低(元) 25.68/16.21 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《通富微电-公司点评:下游应用持续景气，2021年度净利润预期实现高增长》 2022-01-27 2 《通富微电-公司点评:下游应用需求持续扩大，三季报预期同比高增长》 2021-10-12 3 《通富微电-公司点评:半年报同比高增长，订单饱满市场持续开拓》 2021-06-30 股价走势 2021年度业绩增长亮眼，股权激励彰显发展信心 事件：公司发布2021年度业绩快报，2021年公司实现营业总收入158.12亿元，比上年同期增加46.84%，2021年归属于上市公司股东的净利润9.54亿元，比上年同期增加181.77%。 点评：公司2021年度业绩实现高增长，主要归因于：2021年度，受全球智能化加速发展、电子产品需求增长等因素影响，公司国际和国内客户的市场需求保持旺盛态势；公司面向未来高附加值产品以及市场热点方向，在高性能计算、存储器、汽车电子、显示驱动、5G等应用领域，积极布局Chiplet、2.5D/3D、扇出型、圆片级、倒装焊等封装技术与产能，形成了差异化竞争优势，部分项目及产品在2021年越过盈亏平衡点，开始进入收获期，核心业务持续增长；同时，公司继续加快技术创新步伐，全力开展募投项目建设工作。 股权激励适时推出，彰显发展信心。公司发布股权激励计划公告，激励计划拟向激励对象授予1,120万份股票期权，占本激励计划公告日公司股本总额1,329,036,928股的0.84%。本员工激励计划的持有人（激励对象）范围为公司（含分公司、全资子公司、控股子公司、参股子公司等）的董事（不包括独立董事）、高级管理人员、核心技术人员、核心业务人员、对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。本激励计划授予的激励对象总人数不超过870人，其中董事（不包括独立董事）、高级管理人员5人。激励计划授予的股票期权行权价格为17.85元/份，授予的股票期权行权考核年度为2022至2023年两个会计年度。计划有利于充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和核心技术骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。 募投资金扩张产能，助力市场竞争力进一步提升。公司拟采用非公开发行股票方式募集不超过55亿元资金用于募投项目建设、补充流动资金及偿还银行贷款。五个生产型募投项目分别为存储器芯片封装测试生产线建设项目、高性能计算产品封装测试产业化项目、5G等新一代通信用产品封装测试项目、圆片级封装类产品扩产项目、功率器件封装测试扩产项目，上述五个生产型募投项目达产后，预计每年新增营收37.59亿元，预计每年新增净利润4.45亿元。募投项目均围绕公司主营业务展开，产能释放后公司能够更好的抓住市场发展机遇，满足客户需求，规模优势更加突出，覆盖全面的产品布局与强大的规模化生产能力相得益彰，预计公司的市场竞争力将进一步提升。 后摩尔时代先进封装+第三代半导体有望改道芯片业，公司前瞻布局相关技术。后摩尔时代来临，本土半导体板块迎来加速追赶黄金期，先进封装、第三代半导体在芯片制造方面大有可为。公司具备封测第三代碳化硅半导体的能力，并已开展相关业务，同时前瞻开展先进封装3D封测技术布局。 下游应用多点开花，智能化、5G、物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加。AIoT进入发展“加速段”：智能化技术配套已成熟，未来十年快速成长，2021半导体价值量有望达到2500亿人民币；汽车电子所展现的颠覆性趋势不可小觑，随着AIOT和新能源汽车的加速渗透，龙头企业的纷纷布局入场，汽车半导体的价值和量有望同步升级。2025 年新能源汽车销量有望突破 500 万辆，2030年，汽车电子在整车中成本占比有望从2000年的18%增加到45%；5G智能机占比提升带来半导体价值量大幅提升，5G智能机相关零组件如射频、摄像头有望持续迭代升级, 根据IDC预计5G手机半导体将会占到2021年手机市场营收的三分之二。公司在克服全球半导体供应链产能紧张的情况下，通过有效组织，实现产能最大化，提升资源配置效率，尽力聚焦满足重点战略客户的订单交付需求。 投资建议：公司所在行业景气度持续提升+国产替代+终端需求持续增加逻辑下具有长期成长动能，预计公司2021/2022/2023年净利润9.55/11.85/17.01亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：业绩快报为初步核算数据，以年报数据为准、下游产品销量不及预期、产能建设不及预期、产品研发不及预期、募投项目效益未达预期、新技术、新工艺、新产品无法如期产业化 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 8,266.57 10,768.70 15,812.76 20,240.33 25,300.41 增长率(%) 14.45 30.27 46.84 28.00 25.00 EBITDA(百万元) 1,962.56 2,786.93 3,323.32 3,604.41 4,151.91 净利润(百万元) 19.14 338.43 954.61 1,184.89 1,701.46 增长率(%) (84.92) 1,668.04 182.07 24.12 43.60 EPS(元/股) 0.01 0.25 0.72 0.89 1.28 市盈率(P/E) 1,194.24 67.55 23.95 19.29 13.44 市净率(P/B) 3.74 2.39 2.19 1.99 1.76 市销率(P/S) 2.77 2.12 1.45 1.13 0.90 EV/EBITDA 11.48 12.54 7.89 6.74 6.24 资料来源：wind，天风证券研究所 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2021-032021-072021-11通富微电沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,224.69 4,121.00 1,223.32 1,565.86 1,957.32 营业收入 8,266.57 10,768.70 15,812.76 20,240.33 25,300.41 应收票据及应收账款 1,611.76 1,800.87 3,009.83 3,166.93 4,554.03 营业成本 7,136.41 9,102.74 12,295.21 15,382.65 18,975.31 预付账款 72.82 114.12 41.03 190.66 108.93 营业税金及附加 33.57 31.02 47.44 80.96 113.85 存货 1,893.79 1,449.26 3,270.36 2,748.14 4,558.69 营业费用 57.09 53.47 105.15 178.11 215.05 其他 258.17 1,385.52 1,462.56 1,396.33 1,453.97 管理费用 317.52 359.88 491.78 809.61 1,138.52 流动资产合计 6,061.23 8,870.78 9,007.10 9,067.92 12,632.92 研发费用 688.29 744.16 1,247.63 1,882.35 2,403.54 长期股权投资 153.49 159.01 159.01 159.01 159.01 财务费用 225.06 240.06 190.27 47.91 (16.97) 固定资产 7,438.50 9,037.04 10,131.92 11,078.72 11,710.04 资产减值损失 7.68 (19.74) 8.18 10.90 6.44 在建工程 692.33 1,262.51 793.50 524.10 344.46 公允价值变动收益 0.00 0.38 0.00 0.00 0.00 无形资产 288.71 352.26 322.37 292.48 262.58 投资净收益 0.96 (2.59) 0.00 0.00 0.00 其他 1,522.84 1,549.17 1,433.80 1,463.37 1,469.60 其他 (179.52) (101.68) 0.00 (0.00) 0.00 非流动资产合计 10,095.87 12,359.98 12,840.60 13,517.67 13,945.69 营业利润 (20.50) 361.01 1,443.46 1,869.63 2,477.55 资产总计 16,157.10 21,230.75 21,847.69 22,585.60 26,578.61 营业外收入 7.33 8.27 0.01 1.17 1.26 短期借款 4,297.76 3,563.89 3,918.25 2,090.54 3,379.21 营业外支出 0.93 2.58 0.01 1.17 1.26 应付票据及应付账款 2,013.92 2,562.52 3,134.60 4,588.08 4,857.90 利润总额 (14.10) 366.70 1,443.46 1,869.63 2,477.55 其他 941.03 1,047.89 1,115.41 999.82 1,210.51 所得税 (51.54) (21.81) 148.68 192.57 272.53 流动负债合计 7,252.71 7,174.31 8,168.26 7,678.44 9,447.61 净利润 37.44 388.51 1,294.78 1,677.06 2,205.02 长期借款 758.10 2,448.81 721.57 500.00 736.67 少数股东损益 18.30 50.08 340.18 492.17 503.56 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 19.14 338.43 954.61 1,184.89 1,701.46 其他 1,644.17 1,545.59 1,743.38 1,644.38 1,644.45 每股收益（元） 0.01 0.25 0.72 0.89 1.28 非流动负债合计 2,402.27 3,994.40 2,464.94 2,144.38 2,381.12 负债合计 9,654.98 11,215.80 10,633.21 9,822.81 11,828.73 少数股东权益 391.17 436.37 774.53 1,257.47 1,754.03 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 1,153.70 1,329.04 1,329.04 1,329.04 1,329.04 成长能力 资本公积 3,748.66 6,823.18 6,823.18 6,823.18 6,823.18 营业收入 14.45%