俄乌缓，社融弱，大宗关注下周美联储议息会议

【本周关键词】：国内2月社融数据低于预期；俄乌事件缓解，大宗品价格回落，关注下周美联储议息会议；Tesla等多种车型开启涨价潮；2月新能源汽车产销同比高增；LME镍上演逼仓行情，价格创历史新高 行情回顾：1、小金属方面，2月电动车销量同比高增，行业景气度持续上行，新能源车上游钴锂稀土等景气趋势明确，持续看好：1）碳酸锂整体产量增量不明显，工信部强调国内锂资源自主可控，本周电池级碳酸锂环比上涨2.5%，电碳价格已超过50万；2）稀土方面，本周氧化镨钕报价下跌3.6%。2、俄乌事件缓解，美联储即将进入加息周期；美国2月CPI同比续创40年来新高，高通胀下欧美正面临潜在的滞涨风险：1）基本金属，LME铝、铜跌幅分别9.4%、4.7%；2）十年期美债实际收益率由-0.93%→-0.94%，COMEX黄金收1985.0美元/盎司，环比上涨0.94%，SHFE黄金收于404.78元/克，环比上涨2.57%。3、本周A股整体回落，申万有色金属指数收于5,431.25点，环比下跌7.03%，跑输上证综指3.03个百分点，黄金、工业金属、金属非金属新材料、稀有金属的涨跌幅分别为1.98%、-6.48%、-6.91%、-7.04%。 宏观“三因素”总结：中国全方位进一步发力稳增长，2月社融低于预期；美国2月CPI同比持续回升，续创40年来新高；欧洲央行利率决议“偏鹰”。具体来看：1）中国，2月社融低于预期，本周披露国内2月CPI同比0.9%（前值0.9%，预期0.84%）；PPI同比8.80%（前值9.10%，预期8.76%）；2月社会融资规模当月值1.19万亿元（前值6.17万亿元），同比10.2%（前值10.5%）；2月新增人民币贷款1.23万亿元（前值3.98万亿元，预期1.46万亿元）。2）美国，2月CPI与核心CPI同比数据持续回升，CPI同比续创自1982年1月以来最高的同比增速，美国2月CPI季调环比0.8%（前值0.6%），CPI同比7.9%（前值7.5%），本周披露初请失业金人数为22.7万人，环比回升1.1万人。3）欧元区21年第四季度GDP同比、环比符合预期，疫情升温，欧洲央行利率决议“偏鹰”，本周披露21年第四季度欧元区GDP终值环比季调为0.3%（前值2.3%，预期0.3%），实际GDP终值季调同比4.6%（前值4.0%，预期4.6%）；本周欧洲央行公布利率决议，继续维持此前执行的货币政策，三大利率保持不变；另外，欧洲央行宣布将加速结束资产购买计划。4）整体来看，2月全球制造业录得PMI53.4，环比回升2.0；这里我们维持全球经济进入景气下行阶段的判断。 基本金属：伦镍事件带动市场谨慎情绪，美联储即将进入加息周期 周内，俄乌事件缓解，并且3月份开始，美联储即将进入加息周期，高通胀下欧美正面临潜在的滞涨风险，大宗商品难见快速推涨的动力；伦镍事件对市场造成一定的冲击，各大交易所出台相关调控措施。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-4.7%、-9.4%、-6.8%、-6.4%、-7.3%、64.9%，价格整体回落。 1、对于电解铜，国内北方冶炼厂从冬奥会限产中逐渐恢复，复产节奏较为稳定，市场粗铜供应宽松，消费趋于向好，周尾铜价企稳；铜精矿供应边际宽松，本周铜精矿加工费指数报66.95美元/吨，环比涨0.45美元/吨，俄乌冲突等事件对铜精矿整体供给影响有限。本周三地电解铜社会库存20.6万吨，周度去库1.09万吨。 2、对于电解铝，供应端，周内国内电解铝以稳定生产为主，复产主要集中在云南、广西地区，已复产产能较上周增加6万吨，国内电解铝产量稳步增加，本周电解铝产量80.89万吨，环比上升0.47%。消费端，国内铝下游开工回暖，虽然高位铝价对部分下游开工有所抑制，但是周尾铝价回落之后下游入场备货。按即时原材料市场价测算 ， 本周电解铝即时成本17735元/吨 ， 回落0.20%，吨铝盈利2751元，环比回落27.02%。本周国内八地铝锭库存合计114.2万吨，周度累库2.2万吨。 3、对于锌锭，海外方面，俄乌冲突缓解，但在欧洲能源没有彻底结束之前，天然气、电价仍然对价格形成支撑；国内方面，锌价高位下终端企业畏高观望情绪较浓。本周七地锌锭库存总量28.52万吨，周度累库0.1万吨。 上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，中美欧电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化： 1、行业景气度上行趋势不改。1）国内新能源汽车销量同比高增：2月新能源汽车产销售分别完成36.8/33.4万辆，同比增长2.0倍和1.8倍；受到季节性因素的影响，环比增速分别下降18.6%和22.6%，新能源汽车市场占有率达到19.2%。2）动力电池扩产积极：我国动力电池产量31.8GWh，同比增长236.2%，环比基本持平；动力电池装车量共计13.7GWh，同比上升145.1%，环比下降15.5%，2月动力电池产量/装机量比例为2.32，达到历史最高水平，终端企业对全年需求预期较为乐观，下游提前备库所致；3）特斯拉等多款车企开启涨价潮。受到原材料成本上涨、补贴退坡以及芯片短缺等影响，进入3月份以来，已有近20家新能源汽车宣布涨价，涉及车型近40款。其中，Tesla Model 3高性能版和Model Y长续航、高性能版的当前售价较此前均上涨1万元。 2、碳酸锂价格突破50万元/吨，国内锂资源开发或提速。1）价格端，电池级碳酸锂上涨2.5%至51.75万元/吨，电池级氢氧化锂报价上涨7.8%，锂辉石报价上涨2.2%，碳酸锂-氢氧化锂价差快速收窄。2）供给端，受到天气影响，供暖季仍未结束，天然气供应受限，国内盐湖产量增量不明显；3）锂盐库存情况，碳酸锂库存由4899→4840吨，环比减少1.2%；氢氧化锂库存由741→728吨，环比下降1.75%。 3、原料趋紧，钴价或将进一步上行。1）价格端，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨2.9%、2.9%；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨0.6%、3.0%、1.6%。2）供需层面，中间品库存维持低位，船期延后问题仍存，原料供应维持紧张局面，新能源需求延续高增，价格预计进一步上行。 4、稀土永磁行业格局重塑。继上周工信部约谈之后，本周市场观望情绪浓厚，下游询单积极性较差，国内氧化镨钕报价下跌3.6%至106.5万元/吨；氧化镝报价下降3.2%，氧化铽报价下降2.6%。北方稀土3月挂牌价，氧化镨钕81.6万元/吨，环比持平。我们认为，当前供需格局下，价格不具备大幅回落的风险。 5、镍：LME上演逼仓行情，价格创历史新高。金属镍库存维持低位，LME镍上演逼仓行情，LME镍价一度突破10万美元/吨，随后LME交易所宣布暂停镍交易，并取消3月8日所有镍交易，以LME价格作为进口原料结算的盐厂面临巨额亏损，市场询报盘停滞。3月9日，青山表示已调配到充足现货进行交割，多空反转，预计镍价逐渐向基本面回归。 投资建议：维持行业“增持”评级 1、基本金属，我国2022年经济工作定调“稳字当头”，预计后续稳增长政策也将不断出台，支撑基本金属需求信心，但从全球来看，1）海外经济需求疫情前中后结构的变化，以及2）海外流动性收紧的趋势不改，仍压制基本金属需求。短期内，无疑俄乌冲突带来的供给不确定性对大宗品的影响更是直接，板块也将在俄乌不明朗之前，继续保持强势。下周要关注美议息会议。 2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，短周期景气度依然强劲，中长期三年景气上行周期大方向也不会发生改变，产业景气度最明确，继续坚定看好。 核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 2）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。3）贵金属：山东黄金、盛达资源等。 风险提示：宏观经济波动、进口及环保政策风险，金价波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：美股A股整体回落 周内，美股三大指数整体回落（道指↓1.99%，纳斯达克↓3.53%，标普↓2.88%）。 本周A股整体回落：上证指数收于3,309.75点，环比下跌4.00%；深证成指收于12,447.37点，环比下跌4.40%；沪深300收于4,306.52点，环比下跌4.22%；申万有色金属指数收于5,431.25点，环比下跌7.03%，跑输上证综指3.03个百分点。 图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 从子板块来看，黄金、工业金属、金属非金属新材料、稀有金属的涨跌幅分别为1.98%、-6.48%、-6.91%、-7.04%。 图表2：周内子板块涨跌幅表现 图表3：周内有色金属领涨个股 图表4：周内有色金属领跌个股 1.2贵金属：市场避险情绪缓解，美联储即将进入加息周期 本周，俄乌冲突暂缓，市场避险情绪缓解；2月美国CPI同比继续创四十年新高，且3月份开始，美联储即将进入加息周期。截至3月11日，COMEX黄金收1985.0美元/盎司，环比上涨0.94%；COMEX白银收于26.16美元/盎司，环比上涨1.44%；SHFE黄金收于404.78元/克，环比上涨2.57%；SHFE白银收于5145元/公斤，环比上涨1.64%。 图表5：COMEX黄金&白银价格走势（美元/盎司） 图表6：SHFE黄金&白银价格走势 1.3基本金属：伦镍事件带动市场谨慎情绪，美联储即将进入加息周期 周内，俄乌冲突暂缓，并且3月份开始，美联储即将进入加息周期，高通胀下欧美正面临潜在的滞涨风险，大宗商品难见快速推涨的动力；伦镍事件对市场造成一定的冲击，各大交易所出台相关调控措施。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-4.7%、-9.4%、-6.8%、-6.4%、-7.3%、64.9%，价格整体回落。 图表7：基本金属价格区间涨跌幅 1.4小金属：需求端持续向好，钴锂加速上涨 需求端持续向好，钴加速上涨。截至3月11日，碳酸锂（电池级）、碳酸锂（工业级）、单水氢氧化锂（电池级）、单水氢氧化锂（工业级）、金属钴较上周分别环比上涨2.5%、2.1%、7.8%、8.5%、3.1%。 稀土价格有所回落，本周氧化镨钕、氧化镝较上周上涨-3.6%、-3.2%。 其他小金属报价整体涨跌互现。金属镁、金属硅、钨精矿、五氧化二钒、锑锭较上周分别变动-1.8%、4.0%、0.9%、16.7%、1.3%。 图表8：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.宏观“三因素”运行态势跟踪 2.1中国因素：2月社融数据低于预期 《政府工作报告》提出5.5%左右增长目标，全方位发力稳增长。3月5日，第十三届全国人民代表大会第五次会议在北京召开，在《政府工作报告》中提出了5.5%左右的增长目标，对于全年经济发展面临的风险挑战着墨更多，同时强调需要坚定信心，全方位发力稳增长，“着力稳定宏观经济大盘”，“保持经济运行在合理区间”。 中国2月社融数据低于预期。本周披露国内2月CPI同比0.9%（前值0.9%，预期0.84%）；PPI同比8.80%（前值9.10%，预期8.76%）； 2月M0同比5.8%（前值18.5%），M1同比4.7%（前值-1.9%），M2同比9.2%（前值9.8%，预期9.47%）；2月社会融资规模当月值1.19万亿元（前值6.17万亿元），同比10.2%（前值10.5%）；2月新增人民币贷款1.23万亿元（前值3.98万亿元，预期1.46万亿元）。 图表9：国内2月CPI当月同比（%） 图表10：国内2月PPI当月同比（%） 图表11：国内2月M1、M2同比（%） 图表12：国内2月社融规模和人民币贷款（亿元） 2.2美国因素：2月CPI同比持续回升，续创40年来新高 美国2月CPI同比有所回升，续创自1982年1月以来（40年来）最高的同