产能扩张有序，盈利能力稳健

事项： 1）2022年2月17日，公司发布2021年业绩快报：公司2021年实现营业收入68.4亿元，同比增长240%；实现归属于母公司所有者的净利润7.0万元，同比增长538%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润6.8亿元，同比增长753%。 2）2022年3月10日，公司公告发行可转换公司债券预案，拟募资不超过32.5亿用于正极材料二期扩产项目、6万吨磷酸铁锂项目以及补充流动资金。 评论： 募集资金助力产能加速落地。本次公司募集资金主要用于高新区三元正极二期及6万吨磷酸铁锂正极项目，预计两项目均与22年底投产，23年实现批量出货。 盈利能力行业领先，单吨净利改善。我们预计公司21年全年出货4万吨+，单吨净利润接近1.7万元，盈利能力保持行业领先地位，环比上半年有所提升，我们认为单吨净利改善主要系高镍产品出货占比提升以及新产能释放带来的规模效应所致。 产能目标清晰，扩产节奏顺畅。公司招股书披露了未来发展的明确目标，2019~2021年，正极材料2+1项目建成并达到满负荷生产，筹建4+4万吨正极材料项目建设；在动力三元材料细分领域，成为技术品质领先、市场占有率第一的供应商。1）三元：目前公司高新基地8万吨项目一期工程（4万吨）进展顺利，目前第一条1万吨产线已于9月建成，调试顺利，第一次调试生产的产品即可满足品质要求，目前正在同步进行多款产品的客户导入认证，其余3万吨产线于21年底前陆续投产；4万吨二期项目已经启动建设准备工作，预计22年底全面投产。2）铁锂：公司扩产6万吨磷酸铁锂项目，预计于22年底或23年初逐步投产。我们预计21年底公司产能达8万吨三元，22年底达12万吨三元+6万吨铁锂产能。 盈利预测与估值：基于公司扩产节奏我们下调出货预期，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.8/12.4/20.2亿元（前值为8.2/15.7/18.8亿元），对应EPS分别为0.35/0.64/1.05元（前值为0.43/0.82/0.98元），当前价格对应PE分别为55/30/18倍。参考可比公司估值，给予公司2023年行业平均25倍PE，对应目标价26.2元，维持“强推”评级。 风险提示：终端需求不及预期，产能扩张不及预期。 主要财务指标